受基礎市場羸弱行情的拖累，公募基金經歷了或許是近幾年來“最難熬”的一個季度。
天相投顧統計基金三季報顯示，當季公募基金合計虧損6502.78億元，偏股型基金遭遇近1.33萬億份的淨贖回——無論是業績還是人氣，公募都遭遇嚴峻挑戰。
需要指出的是，危機中，行業並沒有一味消極防守，而是從基本面出發，積極調倉換股尋找更有潛力的投資標的，也由此成就了部分績優基金的逆市上位。
展望四季度，機構預期分歧較大，部分基金判斷市場將維持震盪走勢，以結構性行情為主，具體投資則傾向於佈局貼合經濟轉型主題的相關領域。
三季度虧損6500億元
三季度，A股出現多次大幅震盪，上證指數下跌逾千點，跌幅達28.63%。基礎市場的持續調整，不僅嚴重拖累公募基金的期內表現，也使得投資者贖回離場情緒有所抬頭。
天相資料統計顯示，三季度，公募基金整體虧損6502.78億元，而在上一季度，基金實現的利潤為3651.50億元。
分類型看，權益類基金成為虧損重災區。股票型基金和混合型基金當期分別虧損2946.78億元和3699.07億元；商品型基金、保本型基金和QDII基金也分別出現3702.88萬、1.57億和125.23億元的虧損。
在各類基金中，唯低風險的貨幣型基金和債券型基金當期實現了正收益，三季度分別盈利255.01億和29.38億元。
分公司看，天弘基金憑藉餘額寶的“規模效應”，以40.50億元的利潤再度逆襲成為當季最賺錢的公司，並成為三季度唯一一家旗下基金合計盈利超過5億元的公司。此外，興業基金、中加基金、國金基金、嘉合基金、上銀基金、江信基金、永贏基金、國開泰富基金、方正富邦基金等也都整體取得正收益，利潤在140萬至3億元之間。
上述基金公司共同的特點是，基本屬於中小型次新公司，即便有一定規模，產品類型亦以固收類為主，很少甚至沒有權益類基金，因此在股市調整中並未受到大的波及。反之，一些權益類產品規模較大、特別是分級類基金占比較大的公司，三季度旗下產品整體利潤情況則不樂觀，旗下基金整體虧損最多超過6億元。
基金利潤成績單不佳，也使得投資者贖回離場的情緒抬頭。資料統計顯示，三季度公募整體遭遇272.94億份的淨贖回（不含聯接基金，下同），淨贖回比例為0.44%。
儘管從整體比例上看淨贖回規模並不大，但細分類型可見，股票型、混合型基金當季分別遭遇2535.46億份和1.07萬億份的淨贖回，合計淨贖回份額高達1.33萬億份，如果不是貨幣型基金近1.2萬億的淨申購彌補，公募整體在三季度的淨贖回比例將大幅提高。
這也與公募當季利潤分佈相符，體現出在股市巨震的三季度，公募經歷了從業績到人氣的嚴峻考驗。
攻守各異 積極調倉尋求自救
為應對劇烈波動的三季度市場行情，主動偏股型基金紛紛通過大規模的調倉換股進行自救，而公募風險應對的路徑也可以從三季報中得到部分還原。
從行業角度看，根據天相對1076檔基金的三季報數據統計，在可比基金中，牛股迭出的資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業遭到基金的集體大幅減持，市值由二季度末的2067.69億元降低至三季度末的927.24億元，而製造業、金融和地產等板塊的持倉市值也分別減少2715億、372億和227億元。事實上，由於市場環境較為惡劣，基金對多數行業都進行了減倉，總體規模超過5000億元。
而從重倉股的變化來看，恒生電子、東方財富和萬達資訊位居基金三季度減持榜的前三位，其中，重倉恒生電子的基金數從二季度末的72只驟減至三季度末的18只，減持市值高達65.3億元；重倉東方財富的基金數則從二季度末的65只猛減至三季度末的21只，減持規模為62.4億元。另外，萬達資訊也遭到58.9億元的減持。這三隻個股今年三季度分別下跌61.02%、42.97%和38.01%。
與此同時，以農業銀行、浦發銀行為代表的低估值藍籌股則成為基金經理積極防守的熱門標的。根據天相投顧資料顯示，重倉農業銀行的基金數量從二季度末5只大舉增加至三季度末的21只；重倉浦發銀行的基金數雖然從二季度末的42只減少至三季度末的41只，但持倉市值卻增加35.7億元。此外，重倉網宿科技、欣旺達、貴州茅臺、信維通信等個股的基金數量也大幅增加。
另一方面，基金在倉位上的進退並未出現明顯的一致性趨勢。天相資料統計顯示，截至三季度末，股票型開放式基金的平均股票倉位84.48%，較二季度末89.26%下降近5個百分點；但混合型開放式基金的平均股票倉位則從二季度末的33.95%上升至58.73%，攻守各異。
由此可見，儘管三季度的市場跌宕起伏，但基金並沒有一味減倉防守，而是從基本面出發，積極調倉換股尋找更有潛力的投資標的，這也是部分基金不僅保留了上半年的勝利果實，而且淨值逆市穩步攀升的原因。
截至10月26日，長盛電子資訊主題已躍升為今年以來偏股混合型基金冠軍，三季度資料顯示，相較於二季度末，該基金十大重倉股悉數“變臉”，平安銀行、中國聯通和新華保險等大盤藍籌股已不在十大重倉股之列，取而代之的是低位佈局的東方財富、紫光股份、航太資訊等業績高速增長的白馬股。基金經理趙宏宇和楊衡在三季報中指出，由於基金在報告期內及時有效地進行了持倉控制，從而降低了市場系統性風險所帶來的損失，三季度市場極端行情對基金淨值影響較小。
同樣在攻防轉換中遊刃有餘的新華行業靈活配置和益民服務領先靈活配置，也對十大重倉股進行了全面調換。其中，新華行業靈活配置在三季度重點佈局了龍生股份、華麗家族、信威集團和華勝天成等個股；益民服務領先靈活配置則將安徽水利、中國巨石、中集集團及啟源裝備等個股收入囊中。
益民服務領先混合的基金經理李道瀅在三季報中總結，他在三季度大部分時間以較低的股票倉位進行波段操作為主，較好地規避了市場的下跌；同時，組合保持了一定倉位元的固定收益類債券的配置賺取了穩定的票息收益；步入季末月，考慮到前期驅動股市下跌的力量明顯弱化，基金開始試探性地小幅逐步加倉。
與這些靈活應變的基金不同，部分基金堅持最初的投資思路，在市場的劇烈震動中對個股進行重新梳理，力求精益求精。以中郵戰略新興產業為例，該基金在6月中旬至9月初經歷了較大回撤，但隨著市場下跌，許多個股股價逐漸跌入合理區間，基金經理任澤松在9月初加大了對股票資產的投資比重，之後隨著市場回暖迅速收復失地。
Choice金融資料顯示，基金三季度的十大重倉股相較於二季度末僅有一隻發生變化，今年以來以76.83%的投資回報高居572只同類基金第16位。在任澤松看來，能夠穿越週期的更多是代表未來經濟發展方向的戰略新興產業，因此對資訊技術、生物醫藥、新材料以及環保等行業進行了重點配置。
四季度在爭議中前行
驚心動魄的三季度剛過，進入四季度，市場就出現一波相對強勢的反彈。在經歷了前期嚴峻的下跌考驗後，當下公募並未完全轉變謹慎的態度，對於後市行情的預期分歧較大，從目前情況看，部分基金傾向於四季度市場將維持震盪走勢，以結構性行情為主。
萬家和諧基金表示，四季度監管層清理場外配資的結束去杠杆已經接近尾聲，監管層解決融資難融資貴的問題預計能使市場無風險利率下行，加之經濟在下半年企穩後，預計市場在完成築底後震盪回升。
持類似觀點的還有匯添富民營基金。“我們的看法偏樂觀。”策略上，其重點看好互聯網對傳統行業的滲透、工業4.0對傳統製造業的改造等能夠提高中國整體社會競爭力的行業，以及符合消費趨勢，未來消費支出比例會持續提升的行業。
不過該基金也提醒，隨著本輪市場的大幅調整市場走勢會出現分化，投資需要更加注重自下而上的深入研究，考慮估值和企業增速的匹配。
而華夏大盤精選則站在了謹慎的一邊。在其看來，四季度股票市場仍然不具備大的做多機會。“從宏觀角度看，經濟內生的動力仍然不足，地產銷售轉暖向地產投資傳導不暢，寬貨幣向寬信貸傳導不暢，未來經濟增速並不樂觀；目前股票資產估值仍處高位，暫未形成價值底部；外儲持續消耗或增加人民幣貶值壓力，一定程度上抽緊國內流動性；債市累計的泡沫顯著增加，若不能順利消化，或成為股市的另一潛在風險。”
中郵戰略資訊產業基金的觀點似乎代表了更多市場主流的觀點。在對整體宏觀經濟基本面以及流動性判斷的基礎上，其認為四季度市場將會維持震盪走勢，主要是結構性的投資機會，代表未來經濟增長驅動力的新興產業預計將會有較好的市場表現。
投資策略上其圍繞三條主線佈局，第一，資訊經濟。主要以互聯網為代表；第二，健康經濟。主要包括生物醫藥，醫療服務、體育產業等；第三，智慧經濟，主要包括智慧硬體設備、高端設備、機器人等。行業配置方面，看好代表未來中國經濟發展方向的戰略新興產業，如資訊技術、生物醫藥、新材料、環保等行業。
南方績優成長基金也認為，四季度市場氛圍將從三季度的失望、絕望階段逐步過渡到猶豫、觀望階段。一方面，受三季度的系統性下跌影響，四季度市場估值主要受經濟增速影響仍有一定壓力；另一方面，四季度亦是改革措施的密集出臺階段，且無風險利率的下降導致和其他資產相比資本市場的回報水準開始呈現一定吸引力。“鑒於此，國內資本市場在更多受到週邊市場影響的同時，仍有階段性、局部性的機會”。
天相投顧統計基金三季報顯示，當季公募基金合計虧損6502.78億元，偏股型基金遭遇近1.33萬億份的淨贖回——無論是業績還是人氣，公募都遭遇嚴峻挑戰。
需要指出的是，危機中，行業並沒有一味消極防守，而是從基本面出發，積極調倉換股尋找更有潛力的投資標的，也由此成就了部分績優基金的逆市上位。
展望四季度，機構預期分歧較大，部分基金判斷市場將維持震盪走勢，以結構性行情為主，具體投資則傾向於佈局貼合經濟轉型主題的相關領域。
三季度虧損6500億元
三季度，A股出現多次大幅震盪，上證指數下跌逾千點，跌幅達28.63%。基礎市場的持續調整，不僅嚴重拖累公募基金的期內表現，也使得投資者贖回離場情緒有所抬頭。
天相資料統計顯示，三季度，公募基金整體虧損6502.78億元，而在上一季度，基金實現的利潤為3651.50億元。
分類型看，權益類基金成為虧損重災區。股票型基金和混合型基金當期分別虧損2946.78億元和3699.07億元；商品型基金、保本型基金和QDII基金也分別出現3702.88萬、1.57億和125.23億元的虧損。
在各類基金中，唯低風險的貨幣型基金和債券型基金當期實現了正收益，三季度分別盈利255.01億和29.38億元。
分公司看，天弘基金憑藉餘額寶的“規模效應”，以40.50億元的利潤再度逆襲成為當季最賺錢的公司，並成為三季度唯一一家旗下基金合計盈利超過5億元的公司。此外，興業基金、中加基金、國金基金、嘉合基金、上銀基金、江信基金、永贏基金、國開泰富基金、方正富邦基金等也都整體取得正收益，利潤在140萬至3億元之間。
上述基金公司共同的特點是，基本屬於中小型次新公司，即便有一定規模，產品類型亦以固收類為主，很少甚至沒有權益類基金，因此在股市調整中並未受到大的波及。反之，一些權益類產品規模較大、特別是分級類基金占比較大的公司，三季度旗下產品整體利潤情況則不樂觀，旗下基金整體虧損最多超過6億元。
基金利潤成績單不佳，也使得投資者贖回離場的情緒抬頭。資料統計顯示，三季度公募整體遭遇272.94億份的淨贖回（不含聯接基金，下同），淨贖回比例為0.44%。
儘管從整體比例上看淨贖回規模並不大，但細分類型可見，股票型、混合型基金當季分別遭遇2535.46億份和1.07萬億份的淨贖回，合計淨贖回份額高達1.33萬億份，如果不是貨幣型基金近1.2萬億的淨申購彌補，公募整體在三季度的淨贖回比例將大幅提高。
這也與公募當季利潤分佈相符，體現出在股市巨震的三季度，公募經歷了從業績到人氣的嚴峻考驗。
攻守各異 積極調倉尋求自救
為應對劇烈波動的三季度市場行情，主動偏股型基金紛紛通過大規模的調倉換股進行自救，而公募風險應對的路徑也可以從三季報中得到部分還原。
從行業角度看，根據天相對1076檔基金的三季報數據統計，在可比基金中，牛股迭出的資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業遭到基金的集體大幅減持，市值由二季度末的2067.69億元降低至三季度末的927.24億元，而製造業、金融和地產等板塊的持倉市值也分別減少2715億、372億和227億元。事實上，由於市場環境較為惡劣，基金對多數行業都進行了減倉，總體規模超過5000億元。
而從重倉股的變化來看，恒生電子、東方財富和萬達資訊位居基金三季度減持榜的前三位，其中，重倉恒生電子的基金數從二季度末的72只驟減至三季度末的18只，減持市值高達65.3億元；重倉東方財富的基金數則從二季度末的65只猛減至三季度末的21只，減持規模為62.4億元。另外，萬達資訊也遭到58.9億元的減持。這三隻個股今年三季度分別下跌61.02%、42.97%和38.01%。
與此同時，以農業銀行、浦發銀行為代表的低估值藍籌股則成為基金經理積極防守的熱門標的。根據天相投顧資料顯示，重倉農業銀行的基金數量從二季度末5只大舉增加至三季度末的21只；重倉浦發銀行的基金數雖然從二季度末的42只減少至三季度末的41只，但持倉市值卻增加35.7億元。此外，重倉網宿科技、欣旺達、貴州茅臺、信維通信等個股的基金數量也大幅增加。
另一方面，基金在倉位上的進退並未出現明顯的一致性趨勢。天相資料統計顯示，截至三季度末，股票型開放式基金的平均股票倉位84.48%，較二季度末89.26%下降近5個百分點；但混合型開放式基金的平均股票倉位則從二季度末的33.95%上升至58.73%，攻守各異。
由此可見，儘管三季度的市場跌宕起伏，但基金並沒有一味減倉防守，而是從基本面出發，積極調倉換股尋找更有潛力的投資標的，這也是部分基金不僅保留了上半年的勝利果實，而且淨值逆市穩步攀升的原因。
截至10月26日，長盛電子資訊主題已躍升為今年以來偏股混合型基金冠軍，三季度資料顯示，相較於二季度末，該基金十大重倉股悉數“變臉”，平安銀行、中國聯通和新華保險等大盤藍籌股已不在十大重倉股之列，取而代之的是低位佈局的東方財富、紫光股份、航太資訊等業績高速增長的白馬股。基金經理趙宏宇和楊衡在三季報中指出，由於基金在報告期內及時有效地進行了持倉控制，從而降低了市場系統性風險所帶來的損失，三季度市場極端行情對基金淨值影響較小。
同樣在攻防轉換中遊刃有餘的新華行業靈活配置和益民服務領先靈活配置，也對十大重倉股進行了全面調換。其中，新華行業靈活配置在三季度重點佈局了龍生股份、華麗家族、信威集團和華勝天成等個股；益民服務領先靈活配置則將安徽水利、中國巨石、中集集團及啟源裝備等個股收入囊中。
益民服務領先混合的基金經理李道瀅在三季報中總結，他在三季度大部分時間以較低的股票倉位進行波段操作為主，較好地規避了市場的下跌；同時，組合保持了一定倉位元的固定收益類債券的配置賺取了穩定的票息收益；步入季末月，考慮到前期驅動股市下跌的力量明顯弱化，基金開始試探性地小幅逐步加倉。
與這些靈活應變的基金不同，部分基金堅持最初的投資思路，在市場的劇烈震動中對個股進行重新梳理，力求精益求精。以中郵戰略新興產業為例，該基金在6月中旬至9月初經歷了較大回撤，但隨著市場下跌，許多個股股價逐漸跌入合理區間，基金經理任澤松在9月初加大了對股票資產的投資比重，之後隨著市場回暖迅速收復失地。
Choice金融資料顯示，基金三季度的十大重倉股相較於二季度末僅有一隻發生變化，今年以來以76.83%的投資回報高居572只同類基金第16位。在任澤松看來，能夠穿越週期的更多是代表未來經濟發展方向的戰略新興產業，因此對資訊技術、生物醫藥、新材料以及環保等行業進行了重點配置。
四季度在爭議中前行
驚心動魄的三季度剛過，進入四季度，市場就出現一波相對強勢的反彈。在經歷了前期嚴峻的下跌考驗後，當下公募並未完全轉變謹慎的態度，對於後市行情的預期分歧較大，從目前情況看，部分基金傾向於四季度市場將維持震盪走勢，以結構性行情為主。
萬家和諧基金表示，四季度監管層清理場外配資的結束去杠杆已經接近尾聲，監管層解決融資難融資貴的問題預計能使市場無風險利率下行，加之經濟在下半年企穩後，預計市場在完成築底後震盪回升。
持類似觀點的還有匯添富民營基金。“我們的看法偏樂觀。”策略上，其重點看好互聯網對傳統行業的滲透、工業4.0對傳統製造業的改造等能夠提高中國整體社會競爭力的行業，以及符合消費趨勢，未來消費支出比例會持續提升的行業。
不過該基金也提醒，隨著本輪市場的大幅調整市場走勢會出現分化，投資需要更加注重自下而上的深入研究，考慮估值和企業增速的匹配。
而華夏大盤精選則站在了謹慎的一邊。在其看來，四季度股票市場仍然不具備大的做多機會。“從宏觀角度看，經濟內生的動力仍然不足，地產銷售轉暖向地產投資傳導不暢，寬貨幣向寬信貸傳導不暢，未來經濟增速並不樂觀；目前股票資產估值仍處高位，暫未形成價值底部；外儲持續消耗或增加人民幣貶值壓力，一定程度上抽緊國內流動性；債市累計的泡沫顯著增加，若不能順利消化，或成為股市的另一潛在風險。”
中郵戰略資訊產業基金的觀點似乎代表了更多市場主流的觀點。在對整體宏觀經濟基本面以及流動性判斷的基礎上，其認為四季度市場將會維持震盪走勢，主要是結構性的投資機會，代表未來經濟增長驅動力的新興產業預計將會有較好的市場表現。
投資策略上其圍繞三條主線佈局，第一，資訊經濟。主要以互聯網為代表；第二，健康經濟。主要包括生物醫藥，醫療服務、體育產業等；第三，智慧經濟，主要包括智慧硬體設備、高端設備、機器人等。行業配置方面，看好代表未來中國經濟發展方向的戰略新興產業，如資訊技術、生物醫藥、新材料、環保等行業。
南方績優成長基金也認為，四季度市場氛圍將從三季度的失望、絕望階段逐步過渡到猶豫、觀望階段。一方面，受三季度的系統性下跌影響，四季度市場估值主要受經濟增速影響仍有一定壓力；另一方面，四季度亦是改革措施的密集出臺階段，且無風險利率的下降導致和其他資產相比資本市場的回報水準開始呈現一定吸引力。“鑒於此，國內資本市場在更多受到週邊市場影響的同時，仍有階段性、局部性的機會”。
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