市場熱盼已久的豆粕期權即將上市，在篇幅龐大的合約規則中，每個細節都融入了設計者的全面思考和市場的充分論證。大商所交易部相關負責人24日接受記者採訪時表示，豆粕期權合約在設計上遵循了穩健性、可操作性和一致性原則，充分借鑒了國外期權市場的發展經驗和理論研究，並結合目前我國市場的實際情況，儘量貼近市場參與者的使用習慣，更適合我國期貨市場發展現狀，更好的發揮期權服務農業經濟的作用。
該負責人介紹，大商所對豆粕期權合約及規則的設計遵循三個原則：一是穩健性原則，即在各項業務安排上嚴格控制風險，並為上市初期的從嚴管理留出空間；二是可操作性原則，對於交易、行權、結算和風險管理各個業務環節都具有清晰、明確的要求，同時規則設計儘量簡便、易懂，便於期貨公司及客戶的具體操作；三是一致性原則，期貨期權是基於標的期貨衍生出的工具，大商所期權合約規則設計時，對很多業務借鑒了期貨交易的做法，在充分反映期權特性的基礎上，儘量貼近現有期貨規則，以便於市場理解和接受。
具體來看，該負責人介紹說，大商所將商品期貨合約作為期權的標的物，而沒有選擇商品現貨作為期權標的，主要有如下考慮：商品期貨相較於現貨，價格形成機制公允，易於採集獲得；商品期貨合約是標準化的合約，較商品現貨具有更好的穩定性和便利性，期貨期權行權後，對獲得期貨持倉可以通過平倉來回避現貨交割環節，操作便捷；商品期貨採取保證金交易，出入市場便利，流動性較高，監管手段成熟，抗操縱性強。
在行權方式選擇上，該負責人說，大商所將豆粕期權的行權方式設計為美式期權，即買方在合約到期日及其之前任一交易日均可行使權利，這主要是考慮美式期權相對靈活便利，能夠分散集中行權的市場風險，定價效率更高。而且在國際成熟期權市場上，農產品期權基本上都採用的是美式期權。
在合約月份設計上，該負責人介紹說，為更好的發揮期權產品的避險功能，豆粕期權的合約月份與豆粕期貨一致。主要考慮到每一期貨合約都有可選擇的期權合約進行套期保值和策略組合，可以充分發揮期權對基礎產品的價格發現與風險規避作用。
在交易制度上，他說，大商所期權交易採用與期貨市場相同的一戶一碼制度和撮合原則。採用集中交易方式，按照與標的期貨市場一致的“價格優先、時間優先”的原則進行撮合。交易時間為上午9:00至11:30，下午13:30至15:00，以及晚上21:00至23:30。每日交易閉市後，交易所系統將自動處理行權申請，按照隨機均勻抽取原則，選擇賣方進行行權配對。期權行權後轉化為期貨持倉，與期貨共用一個帳戶，便於期權行權、持倉和對沖管理。
在最後交易日與到期日設計上，他說，大商所豆粕期權最後交易日為標的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日，到期日同最後交易日。這主要考慮了我國期貨市場的實際情況，如儘量靠近標的期貨合約到期月份，在交易時間上應盡可能長的覆蓋標的期貨合約的生命週期，以便於充分發揮對沖和管理風險的作用。
在期權風控制度設計方面，該負責人介紹，期權的風控管理和期貨一脈相承，也由保證金、限倉、漲跌停板、強行平倉和大戶報告等風控制度組成。期權上市初期將採用傳統的對賣方總持倉收取保證金的模式，作為起步和過渡，更有利於防範市場風險。同時，大商所正在積極研究期權組合保證金優惠方式，以降低市場交易成本。限倉方式採用了期權與期貨額度關聯、分別限倉的模式。期權漲跌停板與期貨漲跌停板的幅度相同。強行平倉和大戶報告制度也與期貨市場類似，能夠有效防範期權與期貨市場的風險。
此外，為防範期權市場流動性風險，大商所還參考國際經驗，引入了做市商制度；為保障投資者合法權益，引導市場理性投資，設置了投資者適當性制度。該負責人表示，大商所對期權合約規則的設計盡可能延續期貨合約有關制度，在提高市場交易便利性的同時，嚴控各環節風險，確保期權的平穩推出。
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