春節後，信用債市場淨融資一度連續兩周在負區間徘徊。由於疫情防控債發行提速，疊加部分企業恢復發債，市場淨增量有所回升。“僧多粥少”背景下，信用債一級市場出現了“搶購”的火爆局面，其中地產債和AA 城投債成為眾多機構關注的焦點。
新債認購火爆
近期，信用債市場出現了“搶”資產的火熱局面，市場認購情緒比較旺盛，新債認購利率屢創新低。
招商證券固收團隊研究顯示，近期新債認購全靠“搶”。不僅認購倍數高企，例如，20浙能源SCP006為3.44倍；同時，投標上限價差再次走闊，打開認購下限的個券占比繼續提升。
一位券商資管人士介紹：“通常主承銷商在投標前會給出發行詢價區間作為指導。但是最近市場總是突破認購下限，說明認購比較火爆。”
個券方面，多位市場人士對上證報表示，近期地產債認購比較火爆。“20濱江房產CP001、20複地01，20金科地產SCP001都出現貼下限發行的情況。”一位券商分析師舉例稱。
而城投債則更是眾多機構追捧的焦點。從2019年11月以來，一級新發債券打開認購下限或貼下行發行的個券分佈中，63%為城投債。
對比等級來看，AA等級城投債最為“吃香”，區域多集中在博弈空間較大的江蘇。此外，廣西、四川和湖南等負債率偏高地區同樣出現“搶量”現象。
法國SKEMA商學院（蘇州校區）客座教授于寶山表示，受新冠肺炎疫情的影響，中短期經濟增長走勢存在不確定性，基建的抓手作用將更加明顯。另外，最近監管出臺一系列金融支持措施，城投平臺參與穩增長作用凸顯，政策托舉將對城投債形成利好，因此城投債受到機構的熱捧。
市場“僧多粥少”
火熱的市場情緒背後，隱藏著“僧多粥少”的供需矛盾。
從供給方面來看，雖然近期信用一級發行恢復速度明顯加快，新債淨增量持續回升，但仍舊無法滿足龐大的需求。華泰證券固收張繼強團隊認為，近來債市再次出現較為明顯的“資產荒”，其根源來自資產端。
具體來看，導致資產荒的因素包括：強監管政策使非標等資產供給減少；地產、地方政府隱性債務等融資受限，優質資產供給減少；國企、央企面臨去杠杆壓力，舉債融資受限；打破剛兌後機構投資範圍收窄等。另外，新冠肺炎疫情打亂了債券發行節奏，債券發行變緩、供給減少。
與之相對的，則是旺盛的投資需求。一方面，機構存量持倉到期，增配訴求集中釋放。同時，年初保險“開門紅”，委託給公募配債資金規模推升，亦形成新增配置訴求。
當前所謂的“缺資產”，不僅是缺“高收益+低風險”債券，還缺“短久期”品種。
以城投債為例，年後，城投板塊的整體收益率出現明顯回落，城投信用資質下沉仍在持續。Wind資料顯示，2月24日3年期AA級城投債收益率為3.24%，5年期AA級城投債收益率為3.61%，分別較節前下行了36個基點和28個基點。
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