八九月份的地方債發行迎來史上最熱潮。記者通過Wind統計，9月份新增地方政府專項債發行量創下新高，當月達6713.23億元，超過今年前8月發行量總和。
到10月，地方債發行也步入尾聲。截至目前，2018年度新增專項債額度已接近完成。從10月份上半月的地方債一級市場來看，發行節奏明顯放緩。業內預期，地方債供給壓力減輕後，對其他債券的擠出效應消退，利率債和信用債有望迎來利好。同時，地方債所募資金逐步流向項目，對基建等投資的撬動效應將在四季度體現。
火爆的9月：地方專項債供需兩旺
自8月份財政部要求加快地方政府專項債發行進度以來，八九月份的專項債發行呈井噴式增長，9月份迎來發行最高峰。Wind統計顯示，9月新增專項債發行量為6713.23億元，環比增長2265.51億元，超過了今年前8月累計6094.03億元的發行量。
專項債放量推動新增地方債規模持續增長。今年第三季度地方債發行總額接近2.4萬億元，較上個季度翻一番。
經歷了八九月份快馬加鞭發行後，目前剩餘的新增專項債額度已經不多。根據財政部發佈的《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》（下稱《意見》）中要求，今年9月底前新增專項債券發行比例不少於80%的目標也已超額完成。
據國盛證券固定收益研究團隊統計，截至9月30日，國內各地區累計發行新增專項債額度已達1.22萬億元，剩餘新增專項債發行額度為1334億元，占比不足全年總額度的10%。
根據《意見》要求，剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。而不少地區已經達到年內一般債或專項債新增額度上限，年內將不再新發。
大幅放量的地方債也獲得了配置主力軍——銀行的青睞。除了高資質低風險、免稅效應之外，部分地方債的票面利率也同樣誘人。根據政府相關指導，一些優質地區的地方債利率較基準普遍上浮了40個基點，引發機構熱捧，認購倍數大幅提升。
一級市場的火爆也帶動部分經濟欠發達地區的地方債發行熱度，其發行利率也有所降低，融資成本壓力得以減輕。
平復的10月：擠出效應減弱
由於八九月份的供給放量，地方債在市場上產生擠出效應。第三季度，國債、政策性金融債二級市場的成交受到一定程度影響。多重因素作用下，8月起，10年期國債利率開始攀升。
進入10月，地方債發行節奏已明顯放緩。截至14日，新增專項債發行量僅為100億元。除去國慶假期，僅看單周發行規模也顯著縮減。隨著供給壓力減輕，市場預期利率債、信用債等有望迎來利好。
不過，發行端放緩，債券投資端資金到位後將逐步發力。國泰君安證券債券分析師覃漢認為，新增地方專項債主要與地方基建專案掛鉤，將有效緩解基建專案資金資源緊張問題，撬動銀行中長期信貸，帶動基建投資企穩回升。“由於上半年新增地方專項債發行僅432億元，大部分新增專項債都是自7月才開始發行和投向專案領域，預計作為項目資本金的撬動效應和對投資的拉動作用，將在四季度開始顯現。”
這也可能對債市第四季度表現產生不利影響。覃漢認為，財政是下半年基本面變化的關鍵，基建項目和融資的擴張是關鍵領先變數。地方債將杠杆撬動後續基建和信貸擴張，投資增速和經濟動能有望觸底回升，提振市場風險偏好，抑制債市表現。
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