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​利率債明顯回暖 信用債兩極分化

中国财富网
2018-05-28 11:56

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上周利率債市場明顯回暖。中債10年期國債到期收益率下跌9.73bp至3.61%,中債10年期國開債到期收益率下跌14.08bp至4.40%。現券方面,10年期國債活躍券180011.IB收益率報收3.605%,周下行9.5bp,10年期國開活躍券180205.IB收益率報收4.395%,周下行14.25bp。

國債期貨全周處於上漲趨勢中,10年期國債期貨主力合約T1809周上漲1.08%,5年期國債期貨主力合約TF1809周上漲0.54%。

中信證券固收研究團隊認為,從技術面看,上周國債期貨的明顯反彈是市場情緒回暖的表現。此前,降准之後獲利盤的回吐,一度導致債券收益率走高。但當10年期國債收益率回升至3.7%,則事實上已經接近降准前的收益率水準,對於短線投資者而言,市場安全邊際已有相當的恢復,因而短線交易情緒有所回暖。

與此同時,截至上週末,中債企業債到期收益率皆環比上行,顯示市場對信用債的恐慌情緒仍在持續。上週五一級雲城投利率打開上限至7%,但依舊未滿額募集,市場上資質較差的城投債無人問津,信用債市場兩極分化嚴重。

海通證券認為,今年以來信用債市場呈現“冰火兩重天”現象,高等級信用債一級市場需求較好,淨發行量較去年同期大幅上升,二級收益率跟隨利率債大幅下行,而低等級信用債淨發行量仍未轉正,很多主體因需求不足而取消發行,信用利差逆勢上行。海通證券認為,今年信用債將因資管新規落地後風險偏好下降、再融資壓力致信用風險上升而產生分化,未來這兩大因素仍將持續發酵,仍應堅守中高等級信用債不動搖。

整個債券一級市場中,上周一級市場發行量8558.36億元,淨融資量1178.48億元,到期償還量為7124.58億元。

其中,利率債發行量1917.57億元,淨融資量1485.77億元。國債發行量為773.80億元,淨融資773.80億元。政策性銀行債發行量為779.10億元,淨融資359.10億元。地方政府債發行量為1712.27億元,淨融資1700.47億元。信用債方面同業存單發行量和淨融資量分別為5546.20億元和449.40億元。

本周中國債券市場公佈將發行總計2527.11億元的債券,其中包括16只總發行額為1065.51億元的地方政府債,122只總計畫發行額為861.1億元的同業存單,3只總計畫發行額為210億元的政策銀行債。

資金面上,央行公開市場操作對沖資金到期,貨幣市場利率整體保持穩定。上周流動性的擾動因素主要是逆回購到期,其中週二到週四到期量分別為1000億元、1800億元和400億元,央行通過公開市場操作總體對沖流動性到期,除週三流動性淨回籠300億元外,其餘4天公開市場操作淨投放均為0,維持銀行體系流動性整體合理穩定,R007和DR007維持在2.85%和2.69%的均值附近。但由於月末因素來臨,財政存款還未大規模支出,資金利率在上週五有所抬升,R007和DR007分別上行70.73bp和13.71bp。

光大證券宏觀研究團隊表示,市場估計央行年內仍有可能再次降准,銀行間市場流動性投放將會繼續保持中性偏松的節奏。
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