儘管中美貿易談判給市場增加了許多不確定性，但中國似乎並不打算啟動拋售美債作為反制措施。
4月17日，美國財政部公佈的最新國際資本流動報告（TIC）顯示，2月份中國持有的美國國債規模環比增加85億美元，總規模增至1.1767萬億美元，中國單月增持美債規模創下過去6個月以來的最高值。
“這無形間打破了市場對中國拋售美債作為中美貿易戰反制措施的猜測。”麥格理銀行全球外匯策略師Thierry Albert Wizman向記者分析說。2月份中國之所以增持美債，主要是受到美國資本市場劇烈波動的影響。
記者多方瞭解到，鑒於中國外匯儲備投資管理更側重“安全性”，當前多數國際金融機構認為中國相關部門不大會因中美貿易糾紛而貿然拋售美債。究其原因，若拋售美債令美債收益率持續飆漲與美股大幅下跌，中國外匯儲備其他投資組合安全性也會受到衝擊。
值得注意的是，此前中國財政部副部長朱光耀在回應中國是否拋售美國國債時表示，中國是按照市場的規律、具體的市場原則和多元化的原則，通過市場操作，來進行外匯儲備的運作。中國是國際資本市場負責任的投資者，表現在中國對國際資本市場運作規律的尊重，按照這個原則進行具體投資操作。
2月增持美債“探因”
在業內人士看來，時下中美貿易談判大勢下，中國反而增持美債，多少顯得出乎市場意料。
“不少對沖基金認為中國此舉是向美國釋放善意，以此給‘貿易戰’降溫。”Thierry Albert Wizman分析說。
但在多位大型資產管理機構人士看來，2月中國增持美債規模，反而是當月美國資本市場劇烈波動，令中國相關部門選擇增持美債避險。
具體而言，一是2月初美國股市大幅回檔，令大量投資機構不得不拋售美股轉而買入美債避險，二是當月10年期美債收益率從2.5%飆漲至2.9%附近，導致眾多大型資產管理機構被迫實現資產配置風險收益“再平衡”，即買入高收益債券，替換高估值高風險的美股頭寸。
“不排除一些受中國外匯儲備委託投資的歐美大型資產管理機構在2月份大幅度增持美債，間接推高了中國持有美債的規模。”對沖基金BMO全球宏觀經濟策略負責人Greg Anderson分析說。此外，隨著2月份美國10年期國債收益率一度逼近2.9%，中國相關部門也會適時主動增持美債博取更高的投資回報。畢竟，當時美債收益率透支了美聯儲3月加息預期，構成特定的套利投資機會。
截至4月17日，美國10年期國債收益率徘徊在2.84%附近，較2月份平均收益率低了約50個基點，中國2月份增持美債舉措已獲得不錯的套利回報。
BK Asset Management宏觀分析師Boris Schlossberg則認為，2月中國增持美債舉措之所以與中美貿易摩擦關聯度不高，也可以從日本當月拋售美債“一窺究竟”。
最新TIC資料顯示，2月份日本拋售63億美元美國國債，令日本持有美債總額降至1.0595萬億美元，創下2012年初以來的最低水準。究其原因，當月美股大幅回檔與美元下跌，加之日本10年期國債收益率由負轉正，吸引大量日元套利交易資本紛紛拋售美債美股，轉而回流日本國內增持日債避險，直接導致2月日本持有美債規模驟降。
“只不過，2月日本用拋售美債應對當月美股美元大跌，中國則抓住機會增持美債套利。”他指出。當前不少機構最擔心的是，隨著3月份中美貿易摩擦持續升級，中國有可能順勢啟動拋售美債作為反制措施，一旦相關資料印證這種擔心，全球金融市場可能會再度陷入劇烈波動。
拋售美債的“不可能”邏輯
21世紀經濟報導記者多方瞭解到，不少國際金融機構之所以擔心中國拋售美債作為貿易談判中反制措施，主要源於3月底中國駐美國大使崔天凱在回應中國是否減少購買美債時表示：“中國在研究所有選擇。任何單邊保護主義行動都將傷害所有人，包括美國自身。它肯定會傷害美國中產階級的日常生活、美國企業和金融市場。”
摩根士丹利(53.24, -0.16, -0.30%)前亞洲區總裁史蒂芬·羅奇也認為，若美國在貿易問題上對中國過度施壓，那麼出售美國國債將是中國“最後的防線”。
在Boris Schlossberg看來，隨著過去一周中美貿易戰氛圍緩和，不少國際金融機構認為中國會理性對待中美貿易摩擦升級，除非萬不得已，是不大會採取拋售美債作為反制措施。
究其原因，一是中國拋售美債勢必導致美國國債收益率大幅飆漲，從而觸發美國股市甚至全球股市跟進大幅下跌，這反而給中國外匯儲備其他投資組合安全性構成負面衝擊，因此在沒有對相關投資組合做好風險對沖之前，中國相關部門不會貿然扣動大幅減持美債扳機。
二是儘管中國持有美債規模佔據海外國家持有美債規模的20%，但中國持有美債的額度占美債發行總規模的比重僅有5.5%，在當前美債收益率持續上漲導致大量資本棄股投債的趨勢下，中國拋售的美債很可能被其他機構“吸收”，對金融市場造成的衝擊相應減弱，因此中國拋售美債進行反制的效果也可能“大打折扣”。
在他看來，當前全球資本市場的注意力已經轉向俄羅斯。TIC最新資料顯示，2月份俄羅斯大舉拋售135億美債，已經連續3個月減持美債規模。
“不排除俄羅斯以此籌措資金，應對西方國家對俄制裁所衍生的盧布匯率下跌、資本外流等壓力。”他直言。
4月17日，美國財政部公佈的最新國際資本流動報告（TIC）顯示，2月份中國持有的美國國債規模環比增加85億美元，總規模增至1.1767萬億美元，中國單月增持美債規模創下過去6個月以來的最高值。
“這無形間打破了市場對中國拋售美債作為中美貿易戰反制措施的猜測。”麥格理銀行全球外匯策略師Thierry Albert Wizman向記者分析說。2月份中國之所以增持美債，主要是受到美國資本市場劇烈波動的影響。
記者多方瞭解到，鑒於中國外匯儲備投資管理更側重“安全性”，當前多數國際金融機構認為中國相關部門不大會因中美貿易糾紛而貿然拋售美債。究其原因，若拋售美債令美債收益率持續飆漲與美股大幅下跌，中國外匯儲備其他投資組合安全性也會受到衝擊。
值得注意的是，此前中國財政部副部長朱光耀在回應中國是否拋售美國國債時表示，中國是按照市場的規律、具體的市場原則和多元化的原則，通過市場操作，來進行外匯儲備的運作。中國是國際資本市場負責任的投資者，表現在中國對國際資本市場運作規律的尊重，按照這個原則進行具體投資操作。
2月增持美債“探因”
在業內人士看來，時下中美貿易談判大勢下，中國反而增持美債，多少顯得出乎市場意料。
“不少對沖基金認為中國此舉是向美國釋放善意，以此給‘貿易戰’降溫。”Thierry Albert Wizman分析說。
但在多位大型資產管理機構人士看來，2月中國增持美債規模，反而是當月美國資本市場劇烈波動，令中國相關部門選擇增持美債避險。
具體而言，一是2月初美國股市大幅回檔，令大量投資機構不得不拋售美股轉而買入美債避險，二是當月10年期美債收益率從2.5%飆漲至2.9%附近，導致眾多大型資產管理機構被迫實現資產配置風險收益“再平衡”，即買入高收益債券，替換高估值高風險的美股頭寸。
“不排除一些受中國外匯儲備委託投資的歐美大型資產管理機構在2月份大幅度增持美債，間接推高了中國持有美債的規模。”對沖基金BMO全球宏觀經濟策略負責人Greg Anderson分析說。此外，隨著2月份美國10年期國債收益率一度逼近2.9%，中國相關部門也會適時主動增持美債博取更高的投資回報。畢竟，當時美債收益率透支了美聯儲3月加息預期，構成特定的套利投資機會。
截至4月17日，美國10年期國債收益率徘徊在2.84%附近，較2月份平均收益率低了約50個基點，中國2月份增持美債舉措已獲得不錯的套利回報。
BK Asset Management宏觀分析師Boris Schlossberg則認為，2月中國增持美債舉措之所以與中美貿易摩擦關聯度不高，也可以從日本當月拋售美債“一窺究竟”。
最新TIC資料顯示，2月份日本拋售63億美元美國國債，令日本持有美債總額降至1.0595萬億美元，創下2012年初以來的最低水準。究其原因，當月美股大幅回檔與美元下跌，加之日本10年期國債收益率由負轉正，吸引大量日元套利交易資本紛紛拋售美債美股，轉而回流日本國內增持日債避險，直接導致2月日本持有美債規模驟降。
“只不過，2月日本用拋售美債應對當月美股美元大跌，中國則抓住機會增持美債套利。”他指出。當前不少機構最擔心的是，隨著3月份中美貿易摩擦持續升級，中國有可能順勢啟動拋售美債作為反制措施，一旦相關資料印證這種擔心，全球金融市場可能會再度陷入劇烈波動。
拋售美債的“不可能”邏輯
21世紀經濟報導記者多方瞭解到，不少國際金融機構之所以擔心中國拋售美債作為貿易談判中反制措施，主要源於3月底中國駐美國大使崔天凱在回應中國是否減少購買美債時表示：“中國在研究所有選擇。任何單邊保護主義行動都將傷害所有人，包括美國自身。它肯定會傷害美國中產階級的日常生活、美國企業和金融市場。”
摩根士丹利(53.24, -0.16, -0.30%)前亞洲區總裁史蒂芬·羅奇也認為，若美國在貿易問題上對中國過度施壓，那麼出售美國國債將是中國“最後的防線”。
在Boris Schlossberg看來，隨著過去一周中美貿易戰氛圍緩和，不少國際金融機構認為中國會理性對待中美貿易摩擦升級，除非萬不得已，是不大會採取拋售美債作為反制措施。
究其原因，一是中國拋售美債勢必導致美國國債收益率大幅飆漲，從而觸發美國股市甚至全球股市跟進大幅下跌，這反而給中國外匯儲備其他投資組合安全性構成負面衝擊，因此在沒有對相關投資組合做好風險對沖之前，中國相關部門不會貿然扣動大幅減持美債扳機。
二是儘管中國持有美債規模佔據海外國家持有美債規模的20%，但中國持有美債的額度占美債發行總規模的比重僅有5.5%，在當前美債收益率持續上漲導致大量資本棄股投債的趨勢下，中國拋售的美債很可能被其他機構“吸收”，對金融市場造成的衝擊相應減弱，因此中國拋售美債進行反制的效果也可能“大打折扣”。
在他看來，當前全球資本市場的注意力已經轉向俄羅斯。TIC最新資料顯示，2月份俄羅斯大舉拋售135億美債，已經連續3個月減持美債規模。
“不排除俄羅斯以此籌措資金，應對西方國家對俄制裁所衍生的盧布匯率下跌、資本外流等壓力。”他直言。
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