信用債剛兌再次上演 券商提示切忌掉以輕心

信用債剛兌再次上演 券商提示切忌掉以輕心 新華社記者楊溢仁 近期二重及天威破產重整事件的持續發酵，使得信用債違約風險再次成為投資者關注的焦點。

可以看到，本週二重集團及二重重裝公告其破產重整被法院受理，同時，公司實際控制人國機集團或其受託機構擬受讓"12二重集MTN1"及"08二重債"全部債券，兩隻債券均恢復交易。也就是說，在國機集團的強力支持下，二重相關債務的本金兌付風險已如期化解。

分析人士指出，由於國機集團對於二重的支持意願一直很強，因此市場對於二重的破產重整和其債券的剛性兌付一直抱有較為樂觀的態度。而在當前環境下，央企打破剛兌仍是小概率事件。不過，借鑒美國的信用債發展經驗，經濟下行週期總是對應著違約率和信用溢價的顯著上升，以及去產能這一必經過程。

無疑，雖然我國的信用債似乎自帶"剛性兌付"的隱形光環，但客觀規律也不容忽視，未來點狀風險事件持續出現的可能性依然很大。 來自興業證券的研究觀點亦認為，央企"金身"雖得以暫保，可剛兌打破仍是大勢所趨。畢竟在目前經濟下行壓力依舊較大的背景下，部分盈利能力差、債務累累的"貴族型"企業可能無法支撐太久。 "個人認為，信用債的尾部風險是當前市場需要關注的重點。"一位元商行交易員在接受記者採訪時直言，"當前，不論是`僵屍`企業盈利不及融資成本、評級下調接踵而至，還是收益率出現大幅上行，均反映出市場對信用風險關注度的增加。

由此，還是提請投資者對低資質發行人和可能持續弱化的債券保持警惕，尤其是產能過剩行業的產業債，需進行個券的仔細篩選並控制久期。" 在國泰君安首席債券分析師徐寒飛看來，伴隨"雷區"的擴大，信用尾部分化風險不容小覷。

當前，中高等級信用債仍將具有良好的配置和杠杆價值，其絕對收益率水準並不低，在目前期限利差較大的情況下尚可進行加久期操作。但就信用基本面考量，長期盈利低迷主導的個體信用風險正不斷積聚並加速暴露，雖然目前尚未對信用利差整體構成重大負面效應，可其對於低評級板塊的分化影響值得關注。

受訪的券商研究員普遍提醒，在經濟增速放緩的大背景下，投資者更應警惕信用風險，同時也應為預期外的信用事件引發的信用溢價系統性跳升風險做提早準備。