日前落地的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）明確打破剛兌，規定資產管理業務不得承諾保本保收益，嚴格非標準化債權類資產投資要求，禁止資金池，防範影子銀行風險和流動性風險等。中國證券報記者瞭解到，銀行、信託等機構正有條不紊的落實後續工作，部分銀行已提前準備對接大額存單或結構性存款產品，信託公司亦開始向標準化市場轉向。業內人士認為，剛性兌付導致銀行理財無法充分反映產品風險和收益，資管業務異化為資產負債業務。在統一同類資產管理產品的監管標準後，通道類業務的空間將縮小，大銀行對於固定收益類業務的委外規模亦將有下降趨勢。未來，通過改變產品結構和運作模式，實現風險和收益真正相匹配成為行業轉型的關鍵。
銀行理財轉型
近日中國證券報記者走訪多家銀行網點發現，受資管新規影響，部分銀行已開始調整理財產品的銷售策略。
“新規不允許‘保本保收益’，未來理財產品回報會在當前收益率區間內上下浮動，這些在理財產品銷售時都會和投資者講清楚。”一城商行客戶經理對記者表示。
某大行一銷售經理告訴記者，目前部分理財產品已刪去“保本”二字，但目前產品“保本”實質並未發生改變。除上述原本就帶有“保本”字樣的產品外，還有一部分是原本並不帶有“保本”字樣、實際卻存在“隱性剛兌”潛規則的理財產品，屬於銀行與客戶之間私下協商的“無風險高收益”品種。
她進一步表示，這類具有保本特性的產品銷售量並不小，主要原因是收益一般高於市面上大部分理財產品，年息通常在5%以上。不過現在在介紹這類產品時，話術亦改為“以前從未出現過風險，但以後不敢保證”、“投資需謹慎，理財有風險”等。在談到銀行是否有過培訓時，她表示，“針對前一類保本產品，購買人群主要為老年人，購買的並不多，所以並未聽說過有專門培訓，與客戶溝通時稍注意即可，但針對後一類的保本產品培訓可能還在準備階段，後續有很多工作需要做。”
記者瞭解到，除改變產品介紹方式外，已有銀行開始準備後續產品的接入。某四大行分行工作人員表示，過渡期結束後會把保本理財產品承接進該行的其他產品。金額較大的部分對接入高於央行基準利率40%左右的大額存單中，金額稍小的續接進基準利率上浮30%左右的理財產品中，金額最少的直接過渡到存款。
某大型股份制銀行負責人告訴記者，若客戶需求涉及到保本，一般會推薦結構性存款，“年息往往在4%以上，金額僅需5萬元起”。據瞭解，這類產品實際亦是保本，除存款外的另一部分資金掛鉤黃金或者指數等衍生品。上述商業銀行負責人進一步表示，在資管新規徵求意見稿出臺後，銀行就對銷售人員進行過統一培訓。不僅如此，銀行還會進行投資者教育，傳達資管新規的規定。
“隱性剛兌”放大杠杆
新時代證券首席經濟學家潘向東表示，一方面，我國銀行理財往往按照預期收益率發行產品，在發生產品兌付風險時，銀行通常採取墊款或者兜底的方式保證理財本金和收益全部兌換。剛兌導致銀行理財無法充分反映產品風險和收益，資管業務異化為資產負債業務，實際上成為權益持有方，演化為表外銀行。另一方面，由於產品的風險沒有有效過渡給投資者，當市場波動、信用風險爆發時將引發恐慌性擠兌，打擊市場信心，整個金融體系系統性風險上升。
央行最近資料顯示，截至2017年末，銀行表外理財產品資金餘額22.2萬億元，信託公司受託管理的資金信託餘額為21.9萬億元，公募基金11.6萬億元，私募基金11.1萬億元，證券公司資管計畫16.8萬億元，基金及其子公司資管計畫13.9萬億元，保險資管計畫2.5萬億元。
5月4日，銀保監會針對招商銀行（35.35+1.00%）、興業銀行、上海浦東發展銀行三家銀行一連開出10張罰單，罰款金額高達1.8億元，違規情況包括“為非保本理財產品出具保本承諾函”、“為銷售同業非保本理財產品時違規承諾保本”、“修改總行理財合同標準文本，導致理財資金實際投向與合同約定不符”等，“保本保收益”成為重災區。
聯訊證券分析師李奇霖認為，過去十幾年，銀行理財與監管經歷多次“貓捉老鼠”，但投資模式始終圍繞“資金池+剛兌+預期收益”。商業銀行一邊吸收理財資金，一邊將這部分資金配置“非標”資產，按資金池模式運作，為客戶提供高利率。由於投資過多非標資產，流動性被資金池吸收，在2012年末和2013年初，銀行理財收益率不斷上行，借新還舊，形成“流動性差—發新還舊—高收益率吸收資金—尋找更高收益率的非標資產—流動性更差”的惡性循環。
華寶證券分析師楊宇表示，“資金池”模式、資產端投向非標（本質是貸款），疊加資金端延續“剛兌”，三因素使理財業務實質為表記憶體貸款業務，但不受表內各項指標監控，是典型的“影子銀行”，為銀行體系積累了巨大的隱性風險。
中國民生銀行（7.53+1.89%）首席研究員溫彬對記者表示，“表外理財並未真正體現‘受人之托，代客理財’的本源，更多是銀行原有的信貸專案，受資本金的約束、額度的控制、行業的限制等原因，通過表外轉移。儘管名義上為表外，但實際卻利用通道，例如券商資管計畫、信託計畫、基金專戶等，最後由銀行承擔兜底責任。”
委外業務空間收窄
“資管新規提倡淨值型產品，短期內對銀行委外資金投資券商資管產品有較大影響。淨值型產品需要有個市場逐步接受的過程，目前接受淨值型產品的銀行委外資金很少。長期來說對通道類業務有影響。在統一同類資產管理產品監管標準，強化產品管理人管理職責後，通道類業務的空間將縮小。”廣州證券風險管理部副總經理任允文對記者表示。
任允文認為，大銀行對於固定收益類業務的委外規模將有一個下降趨勢，同時，權益類業務的委外業務可能有上升趨勢，因為固定收益類投資是銀行的強項，但權益類投資銀行暫時無法開展。小銀行由於其資產管理能力相對較弱，估計對券商的委外需求有所上升。
潘向東認為，資管新規打破剛兌之後，投資管理能力成為行業的核心競爭力。因此，對於中小機構尤其是中小銀行來說，過去依靠利差和同業存單快速擴張規模的模式一去不復返。首先，需調整理財產品業務模式，更多提示產品投向、類別及風險等，同時摒棄理財產品以名股實債的形式參與政府產業基金、PPP項目、其他項目公司的股權投資等。其次，積累高淨值客戶，通過分析客戶風險偏好，滿足客戶差異化需求。第三，提高自身投資管理能力，建立相關管理人資訊，説明客戶篩選優質的資產管理公司，做好資產平衡。第四，在產品端發力，通過FOF等模式降低產品的淨值波動，實現對傳統銀行理財的替代，採用專業投資管理能力或委託給外部優質的資管機構。
銀行理財轉型
近日中國證券報記者走訪多家銀行網點發現，受資管新規影響，部分銀行已開始調整理財產品的銷售策略。
“新規不允許‘保本保收益’，未來理財產品回報會在當前收益率區間內上下浮動，這些在理財產品銷售時都會和投資者講清楚。”一城商行客戶經理對記者表示。
某大行一銷售經理告訴記者，目前部分理財產品已刪去“保本”二字，但目前產品“保本”實質並未發生改變。除上述原本就帶有“保本”字樣的產品外，還有一部分是原本並不帶有“保本”字樣、實際卻存在“隱性剛兌”潛規則的理財產品，屬於銀行與客戶之間私下協商的“無風險高收益”品種。
她進一步表示，這類具有保本特性的產品銷售量並不小，主要原因是收益一般高於市面上大部分理財產品，年息通常在5%以上。不過現在在介紹這類產品時，話術亦改為“以前從未出現過風險，但以後不敢保證”、“投資需謹慎，理財有風險”等。在談到銀行是否有過培訓時，她表示，“針對前一類保本產品，購買人群主要為老年人，購買的並不多，所以並未聽說過有專門培訓，與客戶溝通時稍注意即可，但針對後一類的保本產品培訓可能還在準備階段，後續有很多工作需要做。”
記者瞭解到，除改變產品介紹方式外，已有銀行開始準備後續產品的接入。某四大行分行工作人員表示，過渡期結束後會把保本理財產品承接進該行的其他產品。金額較大的部分對接入高於央行基準利率40%左右的大額存單中，金額稍小的續接進基準利率上浮30%左右的理財產品中，金額最少的直接過渡到存款。
某大型股份制銀行負責人告訴記者，若客戶需求涉及到保本，一般會推薦結構性存款，“年息往往在4%以上，金額僅需5萬元起”。據瞭解，這類產品實際亦是保本，除存款外的另一部分資金掛鉤黃金或者指數等衍生品。上述商業銀行負責人進一步表示，在資管新規徵求意見稿出臺後，銀行就對銷售人員進行過統一培訓。不僅如此，銀行還會進行投資者教育，傳達資管新規的規定。
“隱性剛兌”放大杠杆
新時代證券首席經濟學家潘向東表示，一方面，我國銀行理財往往按照預期收益率發行產品，在發生產品兌付風險時，銀行通常採取墊款或者兜底的方式保證理財本金和收益全部兌換。剛兌導致銀行理財無法充分反映產品風險和收益，資管業務異化為資產負債業務，實際上成為權益持有方，演化為表外銀行。另一方面，由於產品的風險沒有有效過渡給投資者，當市場波動、信用風險爆發時將引發恐慌性擠兌，打擊市場信心，整個金融體系系統性風險上升。
央行最近資料顯示，截至2017年末，銀行表外理財產品資金餘額22.2萬億元，信託公司受託管理的資金信託餘額為21.9萬億元，公募基金11.6萬億元，私募基金11.1萬億元，證券公司資管計畫16.8萬億元，基金及其子公司資管計畫13.9萬億元，保險資管計畫2.5萬億元。
5月4日，銀保監會針對招商銀行（35.35+1.00%）、興業銀行、上海浦東發展銀行三家銀行一連開出10張罰單，罰款金額高達1.8億元，違規情況包括“為非保本理財產品出具保本承諾函”、“為銷售同業非保本理財產品時違規承諾保本”、“修改總行理財合同標準文本，導致理財資金實際投向與合同約定不符”等，“保本保收益”成為重災區。
聯訊證券分析師李奇霖認為，過去十幾年，銀行理財與監管經歷多次“貓捉老鼠”，但投資模式始終圍繞“資金池+剛兌+預期收益”。商業銀行一邊吸收理財資金，一邊將這部分資金配置“非標”資產，按資金池模式運作，為客戶提供高利率。由於投資過多非標資產，流動性被資金池吸收，在2012年末和2013年初，銀行理財收益率不斷上行，借新還舊，形成“流動性差—發新還舊—高收益率吸收資金—尋找更高收益率的非標資產—流動性更差”的惡性循環。
華寶證券分析師楊宇表示，“資金池”模式、資產端投向非標（本質是貸款），疊加資金端延續“剛兌”，三因素使理財業務實質為表記憶體貸款業務，但不受表內各項指標監控，是典型的“影子銀行”，為銀行體系積累了巨大的隱性風險。
中國民生銀行（7.53+1.89%）首席研究員溫彬對記者表示，“表外理財並未真正體現‘受人之托，代客理財’的本源，更多是銀行原有的信貸專案，受資本金的約束、額度的控制、行業的限制等原因，通過表外轉移。儘管名義上為表外，但實際卻利用通道，例如券商資管計畫、信託計畫、基金專戶等，最後由銀行承擔兜底責任。”
委外業務空間收窄
“資管新規提倡淨值型產品，短期內對銀行委外資金投資券商資管產品有較大影響。淨值型產品需要有個市場逐步接受的過程，目前接受淨值型產品的銀行委外資金很少。長期來說對通道類業務有影響。在統一同類資產管理產品監管標準，強化產品管理人管理職責後，通道類業務的空間將縮小。”廣州證券風險管理部副總經理任允文對記者表示。
任允文認為，大銀行對於固定收益類業務的委外規模將有一個下降趨勢，同時，權益類業務的委外業務可能有上升趨勢，因為固定收益類投資是銀行的強項，但權益類投資銀行暫時無法開展。小銀行由於其資產管理能力相對較弱，估計對券商的委外需求有所上升。
潘向東認為，資管新規打破剛兌之後，投資管理能力成為行業的核心競爭力。因此，對於中小機構尤其是中小銀行來說，過去依靠利差和同業存單快速擴張規模的模式一去不復返。首先，需調整理財產品業務模式，更多提示產品投向、類別及風險等，同時摒棄理財產品以名股實債的形式參與政府產業基金、PPP項目、其他項目公司的股權投資等。其次，積累高淨值客戶，通過分析客戶風險偏好，滿足客戶差異化需求。第三，提高自身投資管理能力，建立相關管理人資訊，説明客戶篩選優質的資產管理公司，做好資產平衡。第四，在產品端發力，通過FOF等模式降低產品的淨值波動，實現對傳統銀行理財的替代，採用專業投資管理能力或委託給外部優質的資管機構。
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