資管新規終結監管套利 銀行同業業務明顯收縮

近期落地的資管新規覆蓋整個資管行業的各類機構，重點針對資產管理業務的多層嵌套、杠杆不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定了統一的規範和標準。業內人士表示，資管新規對資管業務進行統一監管，有助於消除監管套利空間，減少市場中的不規範行為。而監管的統一也有助於讓監管者及時完整地掌握大資管行業的全貌，從而及早發現風險，及早處置，增強市場的穩定性。此外，統一的監管也有助於形成資產管理機構之間的良性競爭，讓資產管理者更多依靠管理能力勝出，而不是像過去那樣比拼膽大。

去年以來，為應對新的監管要求，銀行業已經開始了一系列的變化，銀行同業業務明顯收縮。

監管套利加劇風險

監管套利是指利用在監管制度上的不一致和不完備，惡意逃避合理監管的行為。此前，監管人士總結了六類監管套利行為，包括期限套利、信用套利、流動性套利、幣種套利、資本套利及資訊套利等。比如銀行為了追逐收益，即通過藏匿交易實質，調整財務報表，美化監管指標，實現變相的加杠杆、加久期、降信用，從而突破監管，獲取更大盈利。

國泰君安分析認為，監管套利帶來的問題是整個銀行業監管指標的失真，監管部門難以掌握銀行體系的真實風險水準，行業埋下較大的風險隱患。

中國人民銀行有關負責人表示，由於同類資管業務的監管規則和標準不一致，導致監管套利活動頻繁，一些產品多層嵌套，風險底數不清，資金池模式蘊含流動性風險，部分產品成為信貸出表的管道，剛性兌付普遍，在正規金融體系之外形成監管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效，加劇了風險的跨行業、跨市場傳遞。

新規將終結監管套利

業界普遍認為，資管新規的正式落地將消除監管套利，近一年多的金融去杠杆與嚴監管已使得銀行在業務方面有一定的變化，同業業務顯著收縮。

民生銀行首席研究員溫彬對記者表示，此前實行分業監管，針對不同的市場有不同的監管規範。即對於銀行理財、信託、基金、券商資管等，其投資物件由於監管部門不同，其監管要求也不同，比如杠杆率和配資方面，都存在或大或小的差異。因此在金融一體化過程中，出現了利用分業監管的差異進行監管套利的行為。隨著資管新規的落地，實行穿透式監管成為重中之重。新規針對底層資產，要求分清楚具體的投資對象，要對負債的來源進行穿透，對投資者進行明確界定，全面防止監管套利。

東方證券分析師唐子佩認為，資管新規首次將原本割裂的大資管行業監管統一起來，制定綱領性的制度檔，可最大程度地消除監管套利空間。

天風證券表示，隨著資管新規的落地，銀行理財告別影子銀行“利差”盈利模式，管理費與業績報酬成為新的盈利模式。

事實上，監管套利行為的減少在銀行的財報中已經有了不同程度的體現。招商銀行在2017年年報中表示，資管新規在短期內將對各家銀行資產管理業務的轉型發展和收入增長帶來很大的挑戰，2017年招商銀行的受託理財收入同比下降21.05億元，約占2017年營業收入的1%。同時，招商銀行為向監管宣導的方向轉型進行了業務調整，包括推進產品淨值化轉型；嚴控非標投資，提高標準化債權資產和權益類資產的投資比例；控制理財規模增長等。

一位元一線業內人士對記者表示，此前的系列監管措施已讓套利行為難以持續，之前火熱的同業存單市場現在急劇收縮。資管新規落地後，按照資產管理產品的類型統一監管標準，實行公平的市場准入和監管，將最大程度地消除監管套利空間。