監管規則趨嚴，2017年的並購重組市場終於告別野蠻生長。隨著並購重組新規落地，今年以來並購市場整體降溫，海外並購也回歸理性。
“今年是並購重組市場的小年。總體來看，交易規模下降幅度較大，交易失敗的概率同樣放大，而且交易結構發生改變，‘殼交易’明顯萎縮。”一家券商並購部負責人告訴證券時報記者。
不僅是“殼交易”，海外並購市場同樣較去年呈現回落態勢。上述券商去年海外並購業務交易額占總額的近40%，今年顯著下降，這也是行業監管及海外審查制度趨嚴背景下的縮影。
業內人士表示，儘管2017年海外並購較2016年有所回落，但基於企業戰略發展的海外並購仍然保持穩定，並受到市場歡迎。
TMT類標的占比下降
Wind資料顯示，按公告日口徑統計，2017年以來我國並購市場合計發生並購交易8086起（買方均為境內公司，含新三板市場），總交易金額2.72萬億元，同比下滑14.18%。其中，並購金額最大的是國電電力和中國神華合併重組，交易金額達666億元。
從公司屬性來看，國資上市公司並購逐步升溫。在國有上市公司的這些並購重組案中，鋼鐵、煤炭、水泥、化工等行業的產能出清邁出實質性步伐，TMT（科技、媒體和通信）、高端設備製造等新興產業上市公司越來越多。例如，中國神華與國電電力合作成立煤電合資公司，提高產業集中度，緩解煤電矛盾。
從並購標的類型看，近年來證監會審核的並購交易中，TMT類標的占比逐年下降。
並購重組審核通過率高企
在通過率方面，並購重組今年過會率高企，表現遠好於IPO（首發）。
Wind資料顯示，截至12月28日，共有174家上市公司並購重組專案上會，其中有159家通過發審會，實現高達91.38%的過會率；僅12家企業被否。
公開資料顯示，2017年10月、11月連續兩個月並購重組上會通過率均為100%，而2017年前9個月平均過會率為90%。
其中，自9月19日起，並購重組經歷了近3個月的零否決率，直至12月7日東方市場並購重組被否才打破紀錄。12月27日，並購重組委審核結果顯示，金冠電氣、文化長城獲有條件通過，中通國脈和江南化工獲無條件通過，海普瑞因本次交易標的資產盈利能力存在較大不確定性，未獲通過。
從數量上來看，2017年6月、7月是上市公司並購重組上會數量最多的月份，分別達到27家、23家，其他月份均在10家左右。
C類券商占比顯著增加
12月15日，中證協發佈了2017年券商從事上市公司並購重組財務顧問的評價結果，95家券商中，A類19家，占比20%；B類26家，占比27%；C類50家，占比約53%。
與往年相比較，C類券商數量及比例大幅增加。資料顯示，2017年C類券商較去年增加了11家，占比由45%增加至53%。
具體來看，西南證券、銀河證券、興業證券等20家券商遭遇下調；長江證券、光大證券、浙商證券等16家券商獲得上調；華西證券、西南證券、新時代證券和中國銀河證券這4家直接從A類降至C類。
自中國證券業協會2013年發佈證券公司並購重組財務顧問業務評級至今，2013年～2017年這5年評價結果中，共有5家券商連續5次被評為A類，分別是中信證券、國泰君安證券、華泰聯合證券、中信建投證券和中金公司。
這一評級結果與“並購重組財務顧問業務淨收入”排名指標呈正相關。2017年上半年並購重組財務顧問業務淨收入排名前十的券商中，除西南證券外，剩餘9家的並購重組財務顧問業務均被評為A類。
中證協資料顯示，中信建投證券2017年上半年並購重組財務顧問業務淨收入2.68億元，位居行業第一。
史上最嚴重組新規落地
去年以來，在一系列監管政策的影響下，A股並購重組市場正在發生一系列變化。
先是監管部門嚴格控制並購，“忽悠式”重組遭到點名，跨界重組、泛娛樂並購等均被叫停。緊接著，2016年9月證監會修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》，被稱為“史上最嚴”的重組新規，此後多家上市公司重組宣佈終止。
2017年2月的再融資新政則進一步加劇了這種趨勢。2月17日，證監會出臺了《關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》，對上市公司再融資的規模（不得超過本次發行前總股本的20%）和時間間隔（不得少於18個月）等進行限制。此後，上市公司發行股份購買資產，同時配套融資以及定增等操作越來越難，致使公司終止並購重組的例子越來越多。
2017年5月27日，證監會又發佈了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，隨後，滬深兩市交易所也出臺了完善減持制度的專門規則。
然而，一味出臺政策打壓、限制上市公司並購重組並非監管機構的最終目的。
2017年8月15日，證監會發文稱，按全市場口徑統計，2013年上市公司並購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，並購重組已成為資本市場支援實體經濟發展的重要方式。
對此，業內人士表示，這在某種意義上為上市公司並購重組打了一針強心劑。一方面持續增強重組的規範性要求及監管力度，打擊盲目的、炒作概念的並購重組，盡可能避免劣性資產進入上市公司；另一方面，支持和鼓勵有實質性的重組，使上市公司通過正規、有效的資本運作途徑吸收優質資產，提升盈利能力。在A股市場中，更加健康的並購重組環境正在逐步形成。
值得注意的是，隨著對兼併重組、突擊增長等“保殼”手段的監管加強，2017年市場上“炒殼”熱情有所下降，“殼”資源貶值也成行業趨勢。
“上市公司並購重組明顯下滑，重要的原因就是殼價值貶了，但賣方心態還是沒有變化，依然希望能賣出高價，自然就很難成交。”長城證券並購部總經理尹中余告訴證券時報記者。
最新評論