保本型資管遭重創 券商通道瀕臨虧本

中國有超百萬億規模的金融資管市場，此番資管產品增值稅開徵，影響範圍較大。

不少機構人士認為，按照《關於資管產品增值稅有關問題的通知》（財稅〔2017〕56號）（以下簡稱“56號文”），資管產品增值稅的納稅人為產品管理人，但是由於產品管理人並沒有享受產品的投資收益，後續可能會通過合同的相關條款轉嫁給投資者或融資方等。

值得注意的是，規模較大的券商通道業務或將面臨虧本的局面，保本型資管產品則可謂連受重創——未來將正式出臺的“資管新規”將推進打破剛兌，而1月1日起，保本型資管產品產生的收益也會被計利息，產生增值稅。無論是投資人或管理人來承擔稅費，對保本型資管產品都是不利的。

券商通道業務受衝擊

證券時報記者注意到，目前已有金融機構發出資管增值稅徵收的通知告訴投資者，相關收益可能會因為稅費繳納而下降。

12月25日，中江信託在官網公告稱，“受56號文資管產品繳納增值稅影響，自2018年1月1日起，我公司管理的存續及新增信託產品各受益人及參與方的信託利益金額及交易價款等可能因稅費繳納而下降，屆時以實際到賬金額為准。”

“目前主要問題是存續信託專案由誰來交？信託公司自己肯定承擔不了，所以儘量讓投資者或融資方來承擔，實在無法協商只能自己承擔。”光大興隴信託研究員袁吉偉對記者表示，“新業務會做好增值稅的安排問題，稅收這塊成本還是挺高的，一般都會轉嫁給融資方或投資者。”

“原有的資管產品合同裡沒有賦予管理人代扣代繳增值稅的權利，所以需管理人對合同進行修改，或者簽訂補充協議，尤其對於券商的通道業務而言衝擊非常大。規模較大的通道業務管理費都收得很低，完全沒有辦法承受繳納增值稅的壓力，必須簽補充協議，不然完全虧本。”一位券商固收部研究員說。

公募基金佔優勢

一位元券商託管部人士對記者表示，一年前的《關於明確金融房地產開發教育輔助服務等增值稅政策的通知》（140號文）發佈前，在原稅法下對私募基金的收益並無明確納稅義務，140號文明確了產品的收益由管理人作為納稅義務人，即私募基金的收益需要徵收增值稅，這是最大的實質性變化。“收益徵稅會直接導致私募基金的盈利減少，收益下降，通過基金淨值的形式傳導至基金持有人，從而降低了基金持有人的投資收益。”

天風證券固收研究部孫彬彬認為，公募基金明確可以免去股票、債券的價差收入增值稅，是各類資管產品中惟一具有“優勢”的產品，再疊加公募基金可免所得稅的調控，在稅收上，公募基金是優勢最為明顯的資管品種。

對預期收益型零售管道產品，如個人銀行理財而言，機構可能考慮降低產品預期收益率，將成本向下游傳遞。