我國資產證券化市場迎來備案制改革三周年。資料顯示，2014年11月銀監會和證監會分別宣佈資產證券化實行備案制以來，資產證券化累計發行規模突破2.7萬億元，基礎資產不斷豐富，交易結構創新層出不窮，參與主體更加多元化。企業積極利用資產證券化產品拓寬融資管道，資產證券化市場趨於成熟。
分析人士認為，資產證券化這一直接融資工具的廣泛運用，體現了金融服務實體經濟的目的。當前資產證券化已發展成為金融體系的重要組成部分，未來資產證券化市場將保持高速增長態勢。
服務實體經濟
中誠信高級分析師鄭凱文介紹，資產證券化實行備案制，意味著監管理念由“審慎式監管”向“開放式監管”轉變，消除了過去逐筆審批存在的效率低、專案推進速度慢等問題，相關發行主體的積極性有了很大提升。
Wind資料顯示，截至11月底，近三年來，我國資產證券化累計發行規模突破2.7萬億元。其中，2015年、2016年、2017年（截至11月底），企業資產證券化發行量分別為1961.06億元、4580.8億元、7046.76億元。今年以來的發行規模大大超過去年全年。
基礎資產方面，2014年以前，資產證券化基礎資產主要集中在傳統的水電煤熱等公用事業類收費權、大型企業應收賬款等，資產類型相對有限。經歷三年的快速發展，消費金融、融資租賃、供應鏈/應收賬款、信託受益權等資產類型不斷被挖掘並發行上量。在與不動產相關的資產中，進一步增加了購房尾款、物業費、租金債權、CMBS、類REITs等資產類型。此外，湧現出一批與國家大政方針緊密契合的資產，如保障房/安居房、PPP、綠色產業、長租公寓等專項計畫得到監管部門的大力支持，資產類型幾乎涵蓋涉及國計民生的各行各業。
通過資產類型的不斷拓展，資產證券化有效滿足了實體企業的融資需求。德邦證券表示，資產證券化促使資金脫虛向實，是金融機構通過發行資產管理產品募集資金支援經濟結構轉型，通過盤活存量資產降低企業杠杆率的最佳體現。
培育優秀管理人
實行備案制以來，快速成長的資產證券化市場離不開一批優秀的管理人。管理人承擔“守門人”的角色，在資產准入、盡職調查、產品設計、存續期管理等方面發揮重要作用。券商人士指出，“嚴標準、好設計、強管理”是對券商參與資產證券化業務提出的要求。
在盡職調查中，管理人遵守負面清單約束，利用其專業能力對基礎資產進行篩選，時刻堅守底層現金流穩定、可預測的本質要求，篩選合格基礎資產，為未來產品兌付提供現金流支援。同時，管理人須對發行主體嚴格控制，將運行不規範、風控不嚴謹、財務表現差的企業擋在資產證券化大門之外，降低證券產品的兌付風險，築牢資產證券化的第一道防火牆。
在產品設計方面，德邦證券介紹，優秀管理人需具備豐富的行業和專案經驗，清楚基礎資產的實質風險，將經驗轉化為產品設計能力，服務好融資者和投資者。
華泰資管表示，交易結構方面，架設雙SPV、以迴圈購買解決短期資產與融資期限的矛盾、對於優質同質資產申請儲架發行等已成為計畫管理人運用嫺熟的設計方式。部分專案不僅引入資產服務機構或後備資產服務機構，還引入金融科技公司，為專項計畫提供風險控制、區塊鏈等技術服務。
存續期管理方面，由於資產證券化現金流的動態可變且伴隨風險觸發機制，與傳統固定收益類產品相比，資產證券化產品更加考驗管理人的存續期管理能力。隨著資產管理規模的增加、風險閾值的多樣，優秀管理人為了資訊披露盡責、資產池風險可控，逐步加大貸後投入。在貸後監測方面，德邦證券打造了覆蓋ABS產品全流程的資產證券化管理雲平臺。
保持高速增長
申萬宏源債券分析師鐘嘉妮表示，預計資產證券化市場仍將保持高速增長態勢。當前可以證券化的資產還是比較多的，隨著此前的創新產品逐漸成熟，後續發行規模的增長值得期待。
“在資產類型豐富、監管政策支援和鼓勵、打破產品剛性兌付的趨勢下，資產證券化市場將不斷發展和成熟。”鄭凱文表示。
在德邦證券看來，資產證券化是深化金融體制改革、增強金融服務實體經濟能力的有效途徑。未來資產證券化在固定收益類產品中的比例會持續增加。
分析人士認為，大類基礎資產類型中，消費金融、供應鏈金融、房地產REITs等將繼續放量。我國消費市場潛力巨大，滲透率較美國還有很大差距。德邦證券表示，消費金融資產存在小額、分散、同質性強的特點，具有與資產證券化結合天然優勢，ABS（資產支持證券）已成為消費金融機構的重要融資管道。
應收賬款是企業需要盤活的存量資產。德邦證券表示，以此作為基礎資產，在供應鏈金融資產證券化中，核心企業不僅可以通過自身信用盤活對下游客戶的應收賬款債權，發行資產證券化產品，還可以通過應收賬款確認，幫助融資困難的中小上游供應商企業融資。供應鏈金融資產證券化體現了金融服務實體經濟的根本目標。
鐘嘉妮表示，政策支援之下，PPP專案證券化和租賃類REITs將迎來高速發展期。
德邦證券介紹，公司已做好在不動產REITs方面的佈局，主要包括寫字樓、物流倉儲、商業物業、長租公寓等。
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