目前要被整頓的資金池類業務包含滾動發行設計、定價分離、期限錯配、底層資產不透明等諸多特質，而涉及此類問題的私募產品也需要被進一步的整改，以適應新的監管要求。
私募監管在執行層面的強化，正給行業帶來新的洗牌。
21世紀經濟報導記者獲悉，在年後私募基金備案新系統上線，要求私募機構執行一、二級業務分業經營的同時，監管層也對部分具有資金池類的非標私募採取了發行和銷售的叫停措施。
事實上，此前監管層曾考慮進一步限制私募基金對非標資產的投資，但後來或因風險審慎考量，未對私募非標類業務執行“一刀切”。不過對資金池類私募業務的清理，亦被業內視為壓縮非標私募業務的一個表像。
一位接近監管層的私募機構負責人透露，目前要被整頓的資金池類業務包含滾動發行設計、定價分離、期限錯配、底層資產不透明等諸多特質，而涉及此類問題的私募產品也需要被進一步的整改，以適應新的監管要求。
但另一方面，由於此前部分資金池類非標承載了一些資本集團的內部資金周轉、接盤不良資產等職能，因此相關的運作方也在尋求互金、多主體融資等方式來謀求新的套利模式。
資金池非標整改
私募基金領域的非標資金池現象正得到進一步治理。
21世紀經濟報導記者瞭解到，部分私募機構的資金池類非標產品的運作已被監管層所叫停。
“年後是發行和銷售都叫停了，也就是說已經發出來的產品，如果沒有完成改造，穿透底層資產，銷售也不可以展開。”一位元被叫停某產品的管理機構投資經理透露。
據上述接近監管層人士透露，目前針對資金池類非標產品並無明確定義，但其具有的主要特徵包括並不限於滾動發行、期限錯配、定價分離、資產無法一一對應、底層資產不透明等問題。
“監管層一直是反對資管產品層面的資金池的，資金池非標則更不會被容忍。”上述接近監管層的私募機構負責人表示，“其實從去年開始，我們的一些產品也在積極適應監管調整來進行改造。”
事實上，監管層對私募機構從事非標融資業務本來就不持鼓勵態度。據記者此前獲悉，監管層曾一度考慮限制私募基金投資非標產品，但後來或因風險審慎考慮等因素，並未對非標類私募進行全盤封堵。
另據記者瞭解，在央行牽頭的資管產品大一統監管意見中，監管層雖暫不限制具有信用風險經營能力的管理人，發行資管產品進行非標投資；但也將從多維度壓縮非標資產在資管行業中的規模。
“限制非標資金池，應該也是‘監管層不鼓勵私募產品成為融資工具’這一監管傾向的延續。”燈卓投資董事姚劍鋒認為，“但目前投資非標的口子還沒關上，不是說不能投，但要滿足資訊充分披露、資產期限一一對應等合規要求。”
“目前我們的思路是‘淨值化’改造+底層資產透明化，這也是多數需要進行整改的產品的一個路徑。”上述需對旗下產品進行整改的投資經理坦言，“其實底層資產是具有這種改造條件的，但對管理人來說，相應流程上的成本就上升了。”
另尋它法規避
事實上，非標資金池專案的清理也給部分管理人業務帶來了壓力。
“許多資金池項目其實都是講不清楚去除的，有的水比較深，甚至養著一些不良資產，如果直接把池子拆掉，對業務會帶來比較大的影響，一些壞賬風險也會暴露。”北京一家私募機構合夥人表示，“所以許多私募機構或背後股東也會嘗試用其他方式來規避監管層的穿透要求。”
21世紀經濟報導記者瞭解到，目前部分管理人主要通過增設融資主體、借道互金平臺等方法實現原有模式的替代或轉移。
例如通過增設實際控制的融資主體進行融資，來實現私募產品和底層資產標的、期限的匹配。
“因為核驗更多是看是否充分披露，但具體的風險是交給管理人和投資者來自行把握的，也就是說同一個非標底層資產，重新包裝成一個獨立的主體進行融資。”北京地區一位元私募機構投資經理表示，“不過和之前的資金池相比，這個模式的池子是由大量作為融資方的公司所組成，投資者是否接受是一回事，另外做大也容易被監管部門察覺。”
但在業內人士看來，這一替代方案具有較大的合規隱患。
“這種方法肯定是違規的，因為按理說，私募管理人不得利用私募基金為自己或關聯方企業融資。”前述私募機構合夥人說，“這種方法下，管理人通常會消除融資主體和自身的法律層面的關聯痕跡，然後這些融資主體融到錢之後，再通過內外部借款等非產品的形式進行資金的周轉。”
另一種方法則是借道互金平臺的資管業務來接盤。
“還有一些壞賬或問題資產無法解包還原的，可以跟互金平臺、金交所談合作，因為現在很多互金平臺從事資管業務，比如‘定向委託投資’模式，這類資管業務沒有被納入一行三會監管序列，肯定不屬於公募，但私募這塊也沒有管到它們，所以也是一個可以套利的模式。”前述投資經理表示，“這個模式走得通，也主要得益于互金資管業務的‘三不管’狀態。”
“不過這種合作可能也要向互金平臺支付相應的成本，因為流量和資金主要來自于這些合作方。”該投資經理稱。
不過前述私募機構合夥人表示，從中長期來看，互金平臺的資管業務仍然將受到嚴格的約束。
“互金平臺在沒有金融業務許可的情況下，通過律所包裝來從事資管業務本身就面臨著比較大的合規風險，目前只是法不責眾而已，等到大資管的意見和一行三會分工重新明確後，這類業務肯定都會被叫停。”前述私募合夥人稱。
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