文章要點：
1. 資料表明，2018年，無論是以美元還是人民幣計價的中國企業債均出現大量違約；
2. 分析師將此狀況歸咎於貨幣環境趨緊、借貸成本高企以及對影子貸款的打擊。
3. 專家預計，2019年違約還將繼續，但在可控範圍內。對於債務水準已經很高的中國來說，這不是一個好兆頭。
專家認為，經濟下滑和信貸狀況極度緊張使得去年中國企業債規模創記錄。
據兩家銀行資料顯示，2018年，無論是以美元還是人民幣計價的中國企業債均出現大量違約。
據新加坡DBS銀行2月份報告顯示，以人民幣計價的債務增至“史無前例”的1196億元人民幣(合178億美元)，是2017年的四倍還多。
日本野村銀行估算的金額甚至更高，它認為2018年，中國在岸債券——或者說以人民幣計價的債券——的違約量已達1596億元，比2017年違約量的4倍還多。
中國企業發行的以美元計價的債務也出現相同趨勢。野村表示，2018年，此類債務的違約量達到70億美元，而一年前幾乎沒有。
DBS分析師在報告中表示，“中國去年出現了一波前所未有的企業債券違約潮，這是經濟放緩加劇衝擊金融市場的新跡象”。
據DBS介紹，2018年，能源行業債務共違約464億元人民幣，占所有人民幣債務違約量的近40%。根據該銀行的報告，消費企業受到的打擊緊隨其後。
DBS表示，“這股違約潮將延續至2019年。鑒於風險偏好下降和大量債券到期，市場前景不佳”，並補充道，“今年將有3.5萬億元企業債到期”。
借貸成本高企
DBS表示，企業正面臨更為緊縮的貨幣環境，高借貸成本加劇了這種狀況。該銀行補充稱，1月份實際利率從2017年初的3.1%升至4.35%。
DBS表示，儘管中國央行一再放鬆貨幣政策，但再融資信貸供應仍然緊張。它還補充道，“商業銀行在向私人企業和財務狀況不穩定的國有企業放貸方面仍非常謹慎”。
DBS警告稱，如此嚴峻的貨幣環境“加大了中國企業的財務壓力”，並表示“對它們的償債能力來說不是好兆頭”。”
DBS銀行特別提到房地產業，表示“令人擔憂的是，近期很大一部分借貸是以短期債券的形式出現的”，並補充稱，房地產市場放緩加劇了房地產開發商面臨的融資壓力。
投資公司Aberdeen Standard Investments亞洲固定收益投資經理Edmund Goh表示，與上一週期2016年的情況相比，2018年的債務違約主要打擊的是私營企業。
2017年和2018年年初的利率上漲……以及整體經濟增速疲軟（2018年下半年）當然是造成債務違約的主要原因，但是為什麼違約主要集中在私營企業呢？因為過去幾年，中國出臺了強有力的支援政策，引導資本流向國有企業。
由於美國經濟一直表現強勁，美聯儲不斷提高利率防止經濟過熱。但隨著利率上升，債券價格下跌，以美元計價的債券收益率上升。
2018年，當人民幣兌美元匯率穩步下跌時，中國企業發現用美元償還債務變得更為困難。
打擊影子貸款
分析師還將高債務違約量歸咎於對影子銀行的打擊，這導致私人企業現金流減少，因而無力償還債務。
影子銀行是指金融企業在正規銀行之外開展的活動，因此受到的監管水準較低，風險較高。
Goh 表示，“過去監管機構對影子銀行借貸的監管更為寬鬆。當私營企業無法發債時就依賴影子銀行，但政府從2017年起就開始打擊影子銀行”。
資產管理公司Robeco的高級信貸分析師Tiansi Wang表示，自從影子銀行體系成為“中國低品質企業的主要信貸提供者”以來，情況在不斷惡化。
國有銀行通常更偏愛國有企業，認為借貸給它們比借貸給私營企業更安全。因此，不少私營企業轉向影子銀行。
專家表示，雖然今年債務違約更加可控，但債務違約趨勢仍將繼續下去。
但這對中國已經很高的債務水準來說並不是個好兆頭。分析人士表示，中國今年的債務水準將會上升，因為中國政府希望在採取放鬆措施提振經濟的同時增加放貸。
然而，對於急需資金的公司來說，這至少是一絲希望。
對於中國政府鼓勵銀行加大放貸一事，Goh指出，這將“至少在一定程度上緩解2019年民營企業融資市場極度緊張的局面”。
他表示，“我們認為寬鬆的利率環境將利好債券市場2019年的表現。我們也相信，減稅和一些財政政策今年將刺激經濟增長”。
來源： CNBC, 譯者：Jennifer Lu
最新評論