今年是全球金融危機以來的第十年，中國正處於證券化高速發展時期。
10年前抵押貸款支持證券（MBS）等產品成為華爾街不可持續的過度行為的象徵，如今在中國投資者中人氣飆升。標普全球評級公司（S&P Global Ratings）的資料顯示，2018年上半年，中國發行了價值略高於1000億美元的資產支持證券（ABS），較去年同期增長44%。按全球發行規模計算，中國排名第二，僅次於美國。
2008年的美國和如今的中國之間存在著足夠的差異，表明這不會成為導致全球金融體系頻臨崩潰的市場角落。但這並不意味著沒有理由擔心。
資產支持證券的增長是中國銀行業整體趨勢的結果之一。過去一年，監管機構都將重點放在迫使銀行將他們出售給客戶的理財產品等資產重新計入資產負債表上。對他們來說，資產證券化是一種通過剝離資產來扭轉這一趨勢的合法方式，為發放更多貸款創造空間。今年上半年，中國發行了近300億美元的抵押貸款支援證券，發行規模超過2017年全年，幾乎全部是由中國的主要銀行發行，如中國最大的住房貸款機構中國建設銀行。
目前為止，這一激增並沒有帶來什麼預警。標普全球評級表示，截至6月底，大多數證券中的抵押貸款違約率仍低於0.75%。絕大多數證券化的住房貸款是發放給信用記錄良好的借款人的。
有壓力的似乎在別的地方。第二季度，汽車貸款支持證券的發行量大幅下滑，這是中國汽車銷量減少的必然結果。同時，監管仍然是一個不可預測的變數：看看今年早些時候政府突然收緊標準後，消費金融公司發行的證券暴跌就知道了。
最令人擔憂的可能是與中國房地產開發商相關的證券的出現。小型供應商能夠將萬科和碧桂園等公司的應收賬款以低於協力廠商的價格出售，協力廠商將這些應收賬款證券化，然後再賣給投資者。這種運作適合供應商和開發商，前者較早獲得報酬，後者較晚償還債務。
當然，風險在於高負債的房地產公司最終無法償還債務。如果中國房地產市場真的出現下滑，那麼證券化市場最先能感受到其中的痛苦。
來源：華爾街，譯者： Vanessa Chen
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