自1月12日，證監會明確了含有“三類股東”（即契約型私募基金、資產管理計畫和信託計畫）企業的IPO審核口徑。這也被認為是“三類股東”企業在IPO審核中遭遇系統性障礙的結點。
但按照審核口徑要求，眾多“三類股東”產品完成核查的難度較大，這也導致儘管在2017年12月初便有企業完成招股書預披露更新，但遲遲尚未有企業再進一步。
1月22日晚間，首家吃螃蟹的企業終於誕生。
證監會發行部發佈公告稱，發審委2018年第24次工作會議將審議深圳市貝斯達醫療股份有限公司（下稱“貝斯達833638”）的首發申請，該公司含有10家“三類股東”機構，持股比例不超過1%。
事實上首家上會企業的出現很大程度上對“三類股東”機構遇冷已久的投資情緒也有緩和的作用。
“三類”持股比例較低
2017年12月初，文燦股份（832154），淩志軟體（830866）等數家含有“三類股東”的企業便完成了招股說明書的預披露更新，但截至目前相關企業的IPO審核進度沒有更進一步。
一位接近文燦股份專案組的人士對記者表示：“在證監會發佈審核口徑之前，文燦股份就已經拿到了預審員給的審核指引，其中要求和證監會最終發佈的內容相似，也就是說文燦股份早在12月初就開始了對含有三類股東的核查工作，目前審核進度沒有變化正是因為核查工作尚未結束。”
根據記者從文燦股份招股說明書的整理，公司還有10戶三類股東的新三板公司，合計持股比例為3.63%，其中九泰基金多隻三板專戶產品的合計持股比例超過1%。
相比之下，貝斯達審核進度的變化則要快很多。貝斯達招股說明書預披露更新的時間為1月15日，也就是說一周之後公司便被發行部安排上會。貝斯達能夠先於其他早已預披露更新的企業上會與其“三類股東”持股比例較低有很大關係。
貝斯達於2015年9月29日掛牌新三板，掛牌初期僅有34名股東，隨後2016年2月26日，公司將轉讓方式由協定轉讓變更為了做市轉讓，也正因為這一變化，讓這家備受新三板二級市場投資者看好企業的股東人數在申報IPO停牌前便已經超過350人。
根據招股說明書的顯示，貝斯達所含有的三類股東戶數也為10家，共計持有209.35萬股，但持股比例僅為0.63%，其中持股比例最高的一家“三類股東”上海陸寶投資管理有限公司－陸寶成全浮石新三板基金僅持有171600股，持股比例為0.05%。
事實上，經分析可以發現貝斯達所含有的“三類股東”全部為二級市場買入的，這其中新三板市場著名的二級市場交易機構，深圳市前海合之力量創投資管理有限公司的產品也通過二級市場買入了12000股。
“貝斯達當時就是新三板IPO集郵黨比較看好的一隻標的，所以各種投資者紛紛從二級市場買入，正因為從二級市場買入，該公司的‘三類股東’持股比例都很低。”一位元北京地區新三板IPO集郵投資者1月23日講到。
記者也從貝斯達的招股說明書中瞭解到，無論是掛牌新三板前，還是準備擬IPO前的最後一次融資均沒有通過定增的方式引入持股比例較高的“三類股東”機構。
“三類股東機構持股比例低也為核查降低了難度，能夠被安排上會便說明貝斯達已經完成了對這些三類股東的核查。”一位中金公司的人士1月23日表示。
投資情緒仍待解凍
儘管貝斯達“三類股東”機構持股的比例較低，但該企業被安排上會也被部分“三類股東”機構視之為積極的信號。
“審核口徑出來之後，因為核查和整改的難度大，很多公司還是想著清理三類股東以順利推進IPO審核進度，但貝斯達此次帶著三類股東機構過會給了市場另一種積極的信號。”北京地區一家大型公募基金新三板專戶產品的基金經理1月22日講到。
記者也瞭解到，在審核口徑明確，首家上會企業出現的情況下，“三類股東”機構的投資新三板市場的情緒有所回暖。
上海一家大型公募基金新三板投資經理表示：“在三類股東問題沒有明確之前，公司完全沒有想過要發新產品，但2018年我們還是想要再募集幾隻產品。”而深圳某公募基金新三板投資負責人也對記者表達了類似的觀點。
事實上，比照證監會最新的審核口徑，新產品設立將會避免目前市場老產品所遇到的問題，這對“三類股東”機構後續的投資有重要影響。
申萬宏源分析師劉靖1月13日便表示：“老產品問題依然存在，新產品設立有了指引。我們認為，證監會明確‘三類股東’審核標準有利於資產管理機構繼續參與新三板市場投資，尤其是規範的私募機構。但該方案並不解決所有老產品的問題，更大的意義是為新產品設立提供了指引。”
前述滬上公募基金人士也表示：“目前來看很多產品的問題不小，需要極大的精力整改核查，但新成立的產品可以根據最新的要求設立從而可以在一開始就達到監管層的要求。”
“三類股東”問題出現以來對新三板定增市場融資規模下滑有很大影響，2018年短期內仍很難扭轉這樣的投資情緒，但隨著逐步有企業過會，產品完成退出，新產品的設立走上正軌，“三類股東”仍會是新三板機構投資者重要的力量。
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