7月8日晚間，中國通號、中微公司、容百科技等9家科創板擬上市企業集中公佈了發行價格。從定價結果來看，9家企業的發行價格基本落入賣方機構建議的估值區間，符合市場預期。
估值總體合理
從扣非後攤薄後市盈率來看，9家企業中，中國通號發行市盈率最低，具體為18.8倍，略高於其港股按照7月5日收盤價計算的靜態市盈率17.3倍；中微公司因仍在高速成長期，市場認可度高發行市盈率最高；其餘7家按照2018年經審計的扣非後攤薄後每股收益計算的市盈率平均為55.3倍。
業內人士指出，中國通號將成為一家“H+A”的公司，以往類似情況，A股往往會參照H股股價定價。這次科創板實行市場化定價，股價略高於H股是兩地投資者結構、投資習慣不同造成的，同時反映出本土市場對它認可度更高。
對於中微公司靜態市盈率為170.75倍，扣非後攤薄後市盈率為148.79倍，業內人士表示：“中微公司的靜態市盈率絕對值較高主要因為公司前期融資太多，股本很大，所以每股收益比較低。” 但該公司業績尚未爆發，市場認可度較高。對於高成長性的新興科創企業，不應唯市盈率論，如果在行業可比公司中盈利能力領先，市場願意給予優質的科創企業一定的估值溢價。“考慮到2019年已經過半，主承銷商投價報告預計的2019年每股收益相對可靠。科創板擬上市企業在估值時也將2019年的業績增長納入考慮。”
從與可比公司的比較看，9家公司中，除了業績增長明顯高於可比公司的容百科技外，其餘8家公司2018年靜態市盈率均低於可比公司的平均值。機構觀點認為主要是容百科技業績增長明顯高於可比公司。國盛證券指出受益于高鎳產品占比提升，容百科技毛利率持續改善，出貨量高增，公司營收淨利大幅增長。公司2018年實現營收30.41億元，同比增長62%；實現歸母淨利潤2.13億元，同比增長584%。
從9家企業的定價決策看，發行價格均未超過網下投資者和三大類配售物件報價平均數、中位數的孰低值，且均進行了不同程度的折讓。9家企業折讓幅度的中位數為0.4元，折讓比例的中位數為1.25%。其中，安集科技每股價格折讓2.86元，折讓幅度為6.8%，折讓所對應融資額為3800萬元。從絕對額看，中國通號每股價格折讓0.08元，折讓幅度為1.35%，折讓所對應融資額為1.4億元。
對此，投行人士指出，定價結果一定程度上體現了主承銷商審慎定價的傾向，發行價確定在規則要求的四個平均數孰低值之下是主承銷商、發行人等多方博弈後的結果。
對市場分流效應有限
從9家公司的投資者參與度看，網下投資者申購十分踴躍，且獲配概率較此前5家大幅提升。其中，發行規模較小的安集科技、鉑力特以及樂鑫科技的認購倍數普遍在330倍以上，大幅高於此前定價的前5家企業認購倍數的平均值240倍。發行規模較大的中國通號的認購倍數相對較低為125倍，但對於上百億發行規模的企業來說，依然十分可觀。
針對科創板集中上市對現有市場產生的影響，招商證券首席策略分析師張夏表示，很多投資者擔憂的分流效應在未來較長的一段時間都是沒必要的。科創板更大的意義是把場外資金吸引進所有科創類公司，這同時包括了一級市場和二級市場。興業銀行首席策略師喬永遠認為，科創板極為重視對上市企業的品質審核，並不會選擇蜂擁而上的策略，首批上市企業大概率在“核心技術強、技術門檻高、研發能力強、具備一定的規模和行業代表性”的頭部企業。科創板無論從上市標的還是註冊制的上市方式來看，都處於探索階段，不太可能短期就大幅擴張，因此科創板對存量市場的抽血效應相對有限。
天風證券徐彪策略團隊指出，科創板新股申購的繳款制度為市值申購，投資者只要在股票帳戶當中有市值就能夠申購股票，且中簽之後才需要繳款，同時新股的網下配售也取消了3個月的鎖定期。交易制度的不同使得科創板對市場的“抽血效應”有限。
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