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社融規模或觸底 機構樂觀看待A股行情

中国财富网
2018-09-20 10:02

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業內人士表示,9月社會融資規模在存量增速和增量上或有進一步提升,現在社會融資規模已出現觸底企穩跡象,可能會進一步修復。部分銀行業人士表示,放貸速度比前兩個月快些。雖然規模增加較小,但機構逐漸開始有了新增表外融資專案。在此背景下,部分機構認為,信用寬緊變化或成為決定機構大類資產配置一大重要變數,四季度A股行情趨向樂觀。

加大信貸投放力度

央行近日公佈的資料顯示,8月末社會融資規模存量為188.8萬億元,同比增長10.1%。8月份社會融資規模增量為1.52萬億元,比上年同期少376億元。

整體來看,8月社會融資規模資料有所改善,從存量結構看,表外融資增速繼續下滑,但下滑速度有所緩解,表內貸款、企業債和地方債增速都有所回升。近期在表內和表外兩方面,融資情況都在邊際上有所改善。

在表內信貸投放方面,某大型銀行相關業務負責人告訴中國證券報記者,最近一段時間明顯感到資金比較寬鬆。信貸投向小微企業不是一朝一夕的事情,因為小微企業整體信用能力、還款能力、還款意願和還款品質同大企業是無法相比的。南方某銀行公司部負責人表示,自8月開始,貸款利率可按基準利率放款,貸款額度有所放寬,主要用於支援製造業和高科技企業融資。

“在政策引導下,下半年信貸投放規模或高於以往,從而帶來信貸投放增速上升。”中泰證券固定收益首席分析師齊晟指出。

在表外融資管道方面,在資管新規配套細則出臺後,部分機構逐漸開始有新增專案。某國有大行人士介紹,近日非標業務有所回暖。因期限錯配等因素,銀行在篩選項目時更嚴格,一般只考慮融資期限在3年以下項目,所以新增專案規模不是太大。

某信託公司人士指出,今年以來,非標融資規模持續減少。僅從前三季度看,目前公司業務規模已淨減少10%以上。最近一段時間,業務規模稍有上升。

社融增速有望企穩回升

隨著表內信貸和表外融資邊際改善,業內人士認為,展望9月,社融存量和增量規模均有望進一步修復。聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖說,9月社融在存量增速和增量上都會有進一步提升,現在社融已出現觸底企穩跡象,可能會進一步修復。

“財政部發佈《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》指出,各地至9月底累計完成新增專項債發行比例原則上不得低於80%。這樣,9月地方專項債可能加速發行,社融存量增速可能小幅回升。”

新時代證券首席經濟學家潘向東表示,財政政策的積極、監管政策的緩和以及貨幣政策傳導機制的疏通有利於社融修復。從短期看,社融存量增速可能企穩或小幅回升。

李奇霖表示,當前形勢下,表內信貸在總量上還會是擴張態勢,但是結構上可能會繼續分化。從政策層面看,信託貸款有望繼續修復,成為帶動非標融資好轉主力。在非標方面,委託貸款收縮趨勢不會停止。未貼現承兌匯票這幾個月有明顯好轉,但還有待進一步觀察。債券融資在寬貨幣助力下,還會是社融重要支撐。

潘向東表示,表內信貸投放整體穩健,擴張力度受制約。一方面,政策加大銀行信貸投放支持力度,額度充足,但風險偏好不高;另一方面,一部分表外融資受限,無法順利返回表內。結構性去杠杆依然是大背景,表外融資整體還延續收縮趨勢,只是收縮力度會有所緩和。

部分機構看好四季度行情

國信證券宏觀與固收首席分析師董德志統計,2002-2015年,在“寬貨幣+寬信用”組合下,股票市場100%會出現牛市;在“寬貨幣+緊信用”組合下,債券市場100%會出現牛市,股票市場58.5%會出現牛市。在當前政策環境下,業內人士認為貨幣環境較為寬鬆,信用寬緊變化成為決定機構大類資產配置一大重要變數。

廣發證券策略組首席分析師戴康指出,“政策底”已明朗,A股出現破淨股、“一元股”、高股息率股票等進一步確認“底部區域”。從“政策底”到“市場底”傳導需兩個時機。時機之一是市場“強勢股補跌”自然出清,目前已基本實現;時機之二是政策效果在經濟資料上落定。觀測信號可以是信用傳導疏通帶來M1與社融回暖、低評級信用利差回落等,後續須密切跟蹤各信用觀測指標。

光大證券策略研究報告表示,社融和基建資料有望在四季度企穩,甚至反彈,A股市場四季度有望出現轉機。在擇時方面,長線資金當下可考慮佈局。

某私募基金經理指出,當前市場估值被極度壓縮,整體以及結構性風險在不斷釋放,確定性較高的絕對收益機會在不斷增加,對今年四季度行情開始逐步轉向積極和樂觀。

也有一些機構人士在當前時點上持謹慎樂觀態度。某券商資管人士表示,當前寬信用向企業傳導途徑仍有一定阻礙,因而在債券投資方面比較看好高等級信用債尤其是城投債投資機會。在股票投資上,會配置一些指數增強類產品。

潘向東指出,在股市方面,經幾輪調整後,A股估值處於相對低位,具備反彈基礎,但需關注部分因素對市場情緒影響。如投資者比較謹慎,現金類產品或許是比較好的選擇。
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