今年以來中國股市的慘澹表現造成一種罕見的局面：海外機構對中國股市前景的看法似乎比本地投資者更加樂觀。
儘管上證綜指年內下跌了16%，成為全球表現最差的主要市場之一，但海外投資者仍通過內地與香港股市之間的互聯互通機制大量買入A股。但由於唱主角的仍是散戶投資者，上周滬市成交量創出2016年1月份股災以來的最低點，那時A股市場正遭遇前所未有的大跌。
高盛駐香港的首席中國股市策略師Kinger Lau稱，目前A股市場出現一種非常少見的情況，對於中國股市海外投資者比內地投資者更加積極。
Kinger Lau表示，美國對沖基金正在尋找投資中國市場的機會，因為無論是從近年來的歷史標準還是相對於美國股市來看，A股市場的估值都非常低。路透資料顯示，上證綜指基於今年預期收益的市盈率為10.4倍，遠低於標普500指數的18倍。
在海外買家似乎專注於低估值股票的同時，中國國內投資者卻對政府控制信貸的努力和中美愈演愈烈的貿易爭端感到擔憂。儘管官方資料顯示中國經濟仍以每年超過6%的速度增長，但A股市場的信心脆弱不堪。
當指數提供商MSCI決定提高中國內地上市股票在其受到廣泛追蹤的新興市場指數中所占的權重時，海外資金流入量在上周再度增長。追蹤這項指數的被動型基金將自動增持今年5月首次納入MSCI指數的約230家中國公司的股票。
根據BNP Paribas資料，中國上市股票的外資持股比例從今年年初的3%升至3.5%，這在一定程度上歸功於MSCI明晟。今年約有310億美元通過滬港通和深港通流入上海和深圳這兩個主要的中國股市。這個數位與中國股市7.4萬億美元的規模相比微不足道，但仍超過2017年全年流入額。
但納入MSCI指數並不是吸引海外機構投資者的唯一因素。Matthews Asia駐三藩市投資組合經理Andrew Mattock表示：“相比六個月前，買入榜上的A股公司數量顯然更多了。”A股指上海和深圳上市的人民幣計價股票。
Mattock說：“去年年底時估值偏高，但現在機會更多了。”Mattock負責Matthews Asia的中國策略。他說，他將重點關注消費品製造企業，一些工業股和大型中資銀行股。
中國股票更受海外投資者青睞，這種情況與過去幾年大相徑庭，當時，一些知名的美國基金曾警告說，中國經濟面臨危險。首屈一指的對沖基金經理人Kyle Bass是去年做空中國的投資者之一，在人民幣走強後損失慘重。
這種情形也與中國散戶投資者的悲觀形成鮮明對比。上海一名散戶投資者Wu Yunfeng說：“誰都看得出來，中國經濟狀況相當差，而股市是經濟的晴雨錶”。“多年來官媒一直把我們國家描述成世界第一強國，我們變得太自滿了。”
在中國國內，政府的去杠杆行動在今年頭幾個月進一步強化。所謂去杠杆，就是政府通過遏制影子銀行來防止債務過度膨脹。這一行動給股市帶來兩個方面影響：一是人們擔心信貸增長放緩可能導致整體經濟運行不力；二是頗受歡迎的銀行理財產品受到整頓，而這這些理財產品是近年來推動股市買盤的一股力量。
美國政府今年4月份禁止美國企業向中興出售零部件的行動也打擊了市場信心，因為這表明美國政府既有意願也有能力遏制一家領先的中國公司。雖然特朗普政府隨後同意取消禁令，改為處以10億美元罰款，但對中興的衝擊幾乎沒有減弱。
從那時起，由於意識到美國政府願意在貿易問題上與中國叫板，投資者的擔憂進一步加重。一個主要的擔心是：中國大量舉債並大舉投資基礎設施建設的老套路將不足以遏制經濟放緩。另一個擔心是，中國政府不願進行更深層次的結構性改革，而這些改革可能會讓投資者看到更有活力的中國經濟。
東吳證券分析師鄧文源說，中國不能再實施2008年那種大規模的刺激計畫，因為中國經濟杠杆已經非常高了。鄧文源還表示，需要進行更大膽的改革。東吳證券是一家總部設在蘇州的券商。
Wu Yunfeng說，他打算暫時離場觀望。在談到市場低迷時他說：“我們其實並不怪特朗普，我們明白他要為美國人服務。那是他的工作。而我們的政府應該把我們照管好，我們希望看到更多行動。”
來源：華爾街日報，譯者：Coral Zhong
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