□法國興業證券（香港） 周翰宏
恒指過去一周顯著反彈，周初自3萬點附近企穩回升，後最高見31094點，但該水準附近也呈現一定阻力，上週五收盤未能站上31000點。就全周來看，恒指累計升幅超3%，領漲亞太股市，結束了周線三連跌頹勢，市場信心有所恢復。不過，目前50天線附近還未能有效突破，短線震盪行情料延續，操作上適宜逢低部署震盪機會。
週邊市場方面，上周博鼇論壇釋放了中國擴大對外開放的積極信號，全球股市均有所反彈，美股亦止跌回升。內地A股上周震盪回升，滬指曾重返3200點水準，但下半周未能守住成果。中國最新3月進出口資料不及預期，13個月來首次出現貿易逆差。加上近期政策層面出臺多項開放政策，市場正權衡對經濟發展的影響，投資氣氛仍偏向保守。
持續受到來自內地和美國兩地市場的波動性影響，港股上周仍獲得逾千點反彈，反映藍籌股方面的超跌反彈力度較強烈，但反彈也缺乏持續性，資金逢高獲利了結意願很堅決。而且，上周北水資金節後開始回流，給市場帶來支持的同時，對於短線反彈較多的大藍籌，其逢高出貨跡象也明顯。可以看出在港股市場尚未有明確方向前，北水資金是傾向靈活操作。當前週邊消息面的紛擾仍未消除，港元匯率近日觸及弱方兌換保證，引發香港金管局救世，也給大市帶來一定心理壓力，港股後市反彈仍有波折。
恒指牛熊證資金流方面，截至上週四的過去5個交易日，恒指牛證累計出現約3669萬港元資金淨流出，恒指熊證則累計約2.66億港元資金淨流入部署。街貨分佈方面，近幾日恒指牛熊街貨比例均大致維持約50%對50%左右，反映多空雙方爭持。截至上週四，牛證街貨相對分散，但於收回價29800點至30200點之間仍有相當約1946張期指合約。熊證街貨相對較集中，於收回價31100點至31600點之間累計相當約3848張期指合約。
行業資金流資料方面，上周中資保險股強勢走高，尤其中國平安周升幅逾半成，期內平安認購證累計獲得約4.6億港元淨流入。其他騰訊控股、港交所及銀河娛樂認購證也分別獲得約2384萬、1984萬及1724萬港元淨流入資金。相反，中資汽車股、地產股及石油股相關認購證則見少量獲利資金流出套現。
權證引伸波幅方面，指數權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌2個波幅點至19.3%，國企指數的引伸波幅下跌2個波幅點至22%；個股板塊方面，資訊科技股騰訊的引伸波幅下跌約3.1個波幅點至28.1%；國際銀行股滙豐的引伸波幅下跌1.5個波幅點至15.6%；港交所的引伸波幅下跌約0.3個波幅點至26.6%。
過去一周大市略作反彈，但整月波幅出現持續收窄的情況，場外場內期權市場引伸波幅下跌趨勢形成，近期權證價格表現未如預期。從引伸波幅變化的角度看，短期條款的引伸波幅變化較長期條款更反復，以騰訊為例，公司發佈業績前後，短期條款引伸波幅變化達三個波幅點以上，長期條款則可能只有三分之一。
若論引伸波幅敏感度，短期價外條款的敏感度高。以騰訊3個月期價外認購證為例，一個波幅點的變化，對權證價格的影響達5%以上，那麼，三個波幅點的變化，對權證價格的影響就達15%。若此認購證的引伸波幅下跌三個波幅點，其理論實際杠杆為10倍，意味著正股需要升超過1.5%，投資者才能打和。
（本文並非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）
恒指過去一周顯著反彈，周初自3萬點附近企穩回升，後最高見31094點，但該水準附近也呈現一定阻力，上週五收盤未能站上31000點。就全周來看，恒指累計升幅超3%，領漲亞太股市，結束了周線三連跌頹勢，市場信心有所恢復。不過，目前50天線附近還未能有效突破，短線震盪行情料延續，操作上適宜逢低部署震盪機會。
週邊市場方面，上周博鼇論壇釋放了中國擴大對外開放的積極信號，全球股市均有所反彈，美股亦止跌回升。內地A股上周震盪回升，滬指曾重返3200點水準，但下半周未能守住成果。中國最新3月進出口資料不及預期，13個月來首次出現貿易逆差。加上近期政策層面出臺多項開放政策，市場正權衡對經濟發展的影響，投資氣氛仍偏向保守。
持續受到來自內地和美國兩地市場的波動性影響，港股上周仍獲得逾千點反彈，反映藍籌股方面的超跌反彈力度較強烈，但反彈也缺乏持續性，資金逢高獲利了結意願很堅決。而且，上周北水資金節後開始回流，給市場帶來支持的同時，對於短線反彈較多的大藍籌，其逢高出貨跡象也明顯。可以看出在港股市場尚未有明確方向前，北水資金是傾向靈活操作。當前週邊消息面的紛擾仍未消除，港元匯率近日觸及弱方兌換保證，引發香港金管局救世，也給大市帶來一定心理壓力，港股後市反彈仍有波折。
恒指牛熊證資金流方面，截至上週四的過去5個交易日，恒指牛證累計出現約3669萬港元資金淨流出，恒指熊證則累計約2.66億港元資金淨流入部署。街貨分佈方面，近幾日恒指牛熊街貨比例均大致維持約50%對50%左右，反映多空雙方爭持。截至上週四，牛證街貨相對分散，但於收回價29800點至30200點之間仍有相當約1946張期指合約。熊證街貨相對較集中，於收回價31100點至31600點之間累計相當約3848張期指合約。
行業資金流資料方面，上周中資保險股強勢走高，尤其中國平安周升幅逾半成，期內平安認購證累計獲得約4.6億港元淨流入。其他騰訊控股、港交所及銀河娛樂認購證也分別獲得約2384萬、1984萬及1724萬港元淨流入資金。相反，中資汽車股、地產股及石油股相關認購證則見少量獲利資金流出套現。
權證引伸波幅方面，指數權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌2個波幅點至19.3%，國企指數的引伸波幅下跌2個波幅點至22%；個股板塊方面，資訊科技股騰訊的引伸波幅下跌約3.1個波幅點至28.1%；國際銀行股滙豐的引伸波幅下跌1.5個波幅點至15.6%；港交所的引伸波幅下跌約0.3個波幅點至26.6%。
過去一周大市略作反彈，但整月波幅出現持續收窄的情況，場外場內期權市場引伸波幅下跌趨勢形成，近期權證價格表現未如預期。從引伸波幅變化的角度看，短期條款的引伸波幅變化較長期條款更反復，以騰訊為例，公司發佈業績前後，短期條款引伸波幅變化達三個波幅點以上，長期條款則可能只有三分之一。
若論引伸波幅敏感度，短期價外條款的敏感度高。以騰訊3個月期價外認購證為例，一個波幅點的變化，對權證價格的影響達5%以上，那麼，三個波幅點的變化，對權證價格的影響就達15%。若此認購證的引伸波幅下跌三個波幅點，其理論實際杠杆為10倍，意味著正股需要升超過1.5%，投資者才能打和。
（本文並非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）
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