拓寬退出管道 支持新經濟發展

近日，證監會發佈《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》（簡稱《特別規定》），業內人士表示，隨著《特別規定》推出，創投類基金退出管道得到拓展，同時也會對我國新經濟發展起到很好的支持作用。

拓寬退出管道

IPO是我國創投行業重要的退出管道之一。據清科研究中心統計，2017年共發生1420筆VC退出交易，其中IPO是最主要的退出方式，期間共計發生470筆，占比33.1%；股權轉讓和新三板退出分別排名第二和第三，分別發生360筆和315筆。

隨著《特別規定》推出，創投類基金退出管道已得到拓寬。廣發證券研報表示，退出管道拓寬是創投行業的催化劑。IPO是我國創投行業重要的退出管道之一。近幾月IPO過會率降低，創投行業退出管道收窄。退出管道順暢將直接利好創投行業的發展。

“對以‘募投管退’為核心的創投公司來說，最難的環節是‘退出’。”東北證券分析師周磊表示，“如今這個環節得到了政策收益，將對創投基金帶來很好的支持。”

宏源研究分析師林瑾認為，反向掛鉤政策優惠點主要體現在減持時間區間的縮短上，而對應區間的競價和大宗減持比例以及受讓方持股期限要求並未放開，這符合監管層強調的既引導創業投資基金支持“雙創”，又維護市場整體公平、適度優惠的原則。

《特別規定》是一項長遠政策，對創投類基金起到了很好的鼓勵作用。遠毅資本合夥人楊瑞榮表示，“此前許多基金的

業務集中於Pre-IPO階段。隨著《特別規定》的出臺，將會引導創投行業轉向長期、早期的創業投資。”

支持新經濟發展

《特別規定》真正惠及的情形，需同時滿足兩個條件：一是創投機構對“早期中小企業”、“高新技術企業”投資占比超過50%；二是IPO前作為公司大股東超過36個月。天風證券分析師劉晨明認為，這類企業大概率為專業投資機構所輔導的質地優良的成長型企業，而這一類優質成長型企業的上市，對我國新經濟發展也會起到極好的支持作用。

據清科研究中心統計，2017年中國創投市場所發生的4822起投資中，50%以上都集中在互聯網、IT和生物技術這三個行業中。從投資案例數方面看，互聯網行業以956起交易繼續位元列第一，但與第二名的差距已逐漸縮小；IT行業期間共發生927起交易，緊隨其後；第三名為生物技術/醫療健康行業，共發生投資626起。從投資金額方面看，互聯網總投資金額為406.19億元人民幣；生物技術/醫療健康行業的投資金額為336.18億元人民幣，排名第二；然後是IT行業，投資金額是274.72億元人民幣。

廣發證券研報指出，2018年證監會系統工作會議提出“改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支援力度”，隨著“四新行業”退出管道順暢，將持續推動創投行業發展。