信託人士認為部分個股調整不會引發平倉潮

近期，A股頻繁出現股價“閃崩”，2月1日市場更是出現大幅調整。有券商研報稱，“閃崩”股往往與前十大流通股東中的信託計畫有關。譬如2月2日跌停的某只個股中，其前十大流通股中有6個信託計畫。業內人士指出，近期市場的下跌是由市場投資趨勢、平倉清盤壓力、情緒恐慌等多因素共同作用的結果，預計後期難以出現大規模平倉潮，更不會引發系統性風險。

信託配資業務已收緊

某券商研報認為，信託機構清理配資，降低杠杆率是大勢所趨，疊加銀行對於委外業務的清理，信託資金來源受到抑制。在這種背景下，部分股票下跌接近平倉線，出現大幅拋售，從而導致股票異常表現。

中國證券報記者瞭解到，此前一些信託公司開展了有中間級的配資業務、單票配資業務。所謂“有中間級的配資業務”，就是在結構化證券投資信託產品中設置劣後級、中間級、優先順序，其中最具代表性的是“3:1:8”“3:2:10”兩種模式；而單票配資業務則是指一隻結構化信託產品只持有一檔股票。這兩項業務通過交易結構的設計，突破了股票信託配資比例、持倉比例限制，屬於打政策的“擦邊球”，被用於炒股、上市公司大股東增持、員工持股、杠杆收購、上市公司市值管理等領域。

在嚴監管背景下，一些信託公司不再新開展上述兩類業務，現有存續業務到期自然結束。某信託業內人士對記者表示：“我們公司在2017年上半年就停止了新增中間級的配資業務和單票配資業務，存續項目到期後自然結束。在到期前一兩個月，我們就與客戶提前溝通，通過大宗交易或者其他資金在二級市場接走。”

不過，值得關注的是，近期一些業務較為激進的信託公司也停止新做上述兩類業務，利用場外配資進行市值管理等業務的模式遇到資金接續難題。某證券信託業務負責人認為，近期“閃崩”股共性在於，不少股票是非成分股，票值小、盈利性也差，卻遊資雲集。該人士進一步透露，除非極端行情，否則信託公司強制平倉不會直接掛跌停價，也不願意造成“閃崩”。

多因素共同作用

中國證券報記者採訪多位元基金經理、證券信託人士後瞭解到，近期市場集中下跌，是由投資趨勢、平倉清盤壓力、情緒恐慌等多因素共同作用的結果。具體來說，首先，近期持續的資金青睞藍籌股、大盤股的趨勢並未改變，疊加負面消息的集中引爆，引發了市場對股權質押股票可能會強制平倉從而帶來集中拋售的擔憂。其次，信託等配資資管產品清倉、強制平倉現象確實存在。此外，盤中一些關於“對存量信託配資‘一刀切’”的謠言也擾動了市場情緒。

對於市場擔心的股票質押爆倉風險，君茂資本研究表明，無論從高質押比的股票家數占比，還是從低於預警線的股票家數占比來看，股權質押都不具備引發A股系統性風險的力量。但是投資者一定要規避那些質押比例較高且處於預警線以下或者距離預警線較近的股票。

某證券信託業務負責人對記者表示：“大面積集中平倉行為，會在市場連續大幅度下降後出現。但是只要市場不是2015年那種極端行情，就難以出現因強制平倉引發的閃崩。”

中信證券認為，信託的配置本身並無明顯市值偏好，整體持倉占比也較低，板塊普跌更多源於前期持續上漲輪動後，市場對流動性緊張以及中小創個股業績大幅低於預期的悲觀情緒擴散。