近兩個交易日在白馬股調整引發兩市回檔，“落袋為安”再度成為部分投資者的現實選擇。而兩市回檔最為劇烈的週一，以鋼鐵、採掘和有色行業為代表的週期板塊卻逆勢成為市場中僅有的三個“收紅”行業，成為盤面最大看點。雖然昨日週期整體受大盤拖累出現回檔，但不少機構卻仍表示對於週期板塊前景依然有理由樂觀，尤其是鋼鐵股。
分析人士指出，一方面，當前現貨市場鋼價小幅調整，累積庫存低於預期。從統計資料來看，年前現貨向下空間比較有限，對板塊構成支撐。另一方面，“亮眼”的年報同樣也對板塊有所提振，週一板塊龍頭寶鋼股份的股價更是刷新了近十年以來新高。分析人士表示，當前由於天氣及節日因素影響，需求未來兩周雖仍處在邊際下滑的趨勢中，但考慮部分貿易商已逐步啟動冬儲，疊加低庫存因素，鋼價大概率處於底部區間，中長期來看，板塊仍有相對確定的機會。
板塊估值不高
分析人士表示，當前藍籌、白馬顯然已步入了整理模式，完全結束尚需時日。但在指數回檔的料峭寒風中對於鋼鐵板塊來說還不至於“傷筋動骨”，就短線交易機會而言，鋼鐵板塊為代表的週期板塊雖說短期還很難占優。不過就中長期來看，供給側結構性改革仍將是板塊中長期被看好的主要邏輯。
Wind資料顯示，近5個交易日淨流出鋼鐵板塊的主力金額為1.78億元。雖不如交通運輸、國防軍工兩個板塊同期獲得主力資金的淨流入，但在另26個申萬一級行業中卻是淨流出金額最少的，而本周殺跌主力的電子、非銀金融卻出現了高達百億元以上的主力資金淨流出。這反映出雖然主力資金並不看好當前行情，但對於板塊仍有所甄別，相較於對於電子和非銀金融的“決絕”，主力資金對於鋼鐵板塊主力資金顯然仍還有所“留戀”，這也是鋼鐵板塊在週一的大幅回檔中仍能逆勢領漲的主要原因。
從行業估值絕對值來看，截至上週五，依據PE來衡量，採掘、有色金屬、鋼鐵、等板塊的估值水準在歷史估值中相對較低，處於後40%的估值水準。因此，鋼鐵行業的估值其實並不算高。而從元旦以來的交易實情來看，採掘和鋼鐵板塊已有所回暖。據Wind資料顯示，截至昨日，在28個申萬一級行業中，元旦以來，採掘和鋼鐵行業以漲幅7.38%和6.97%分列漲幅第四和第五位，雖然遠非盤面中漲幅最大的，但卻無疑是走勢最為堅韌的，其中鋼鐵板塊又更為被看好。12月以來，鋼價受到淡季影響出現了一定回檔，而期間鋼鐵板塊走勢卻十分抗跌。不少機構都表示，鋼鐵板塊後市有望接替一線權重藍籌，構成盤面新一輪上行的驅動力。
山西證券表示，以鋼鐵為首的週期板塊2017年估值持續受到壓抑，市場普遍懷疑週期板塊盈利的可持續性，但是去年四季度鋼鐵價格淡季不淡，保持堅挺，近期上市公司陸續開始披露2017年年報，板塊內多數個股大幅超過預期，普遍四季度淨利潤較三季度上升25%-30%。太鋼更是四季度單季創下23億元以上的歸母淨利潤，超過前三季度之和，大超市場預期。因此，假設鋼鐵板塊2017年四季度業績較三季度上升25%，板塊內多數個股估值將回落至7倍PE左右，成為兩市估值最低板塊。從內涵價值、歷史估值、全球市場同行業估值對比又或是跨行業比較，價值已經相當明確。
冬儲需求支撐鋼價
近期，鎖定獲利成為了市場中針對前期漲幅較大板塊的主要操作邏輯。不過，從週一週期板塊整體表現出的韌性來看，這一邏輯顯然不適用於週期板塊。雖然昨日週期整體受大盤拖累出現回檔，但不少機構仍表示，對於週期板塊前景依然有理由樂觀，尤其是鋼鐵股。
使得不少機構對鋼鐵板塊表示樂觀的“底氣”，來自於當前其對冬儲行情中鋼價後市的預期。而在供給側改革的持續深化下，目前鋼鐵的庫存水準仍處於低位，一方面，採暖季的限產力度大，行業開工率不足；另一方面，冬儲意願上升，疊加下游行業的高景氣度，有望支撐板塊的發力。
從此次冬儲庫存的情況來看，中信期貨表示，近期的庫存資料正在進一步印證目前的價格冬儲意願較足。日前Mysteel公佈的螺紋鋼社會庫存增加31.6萬噸，廠內庫存減少44.6萬噸，五大品種社會庫存增加40.4萬噸，廠內庫存減少56.8萬噸。從社會庫存的增量來看並不少，但是更加需要關注的是廠庫的減少。從過去兩年春節前的廠內庫存的變化來看，今年在春節前幾周庫存從廠內轉向社會的量遠高於前兩年，使得總庫存甚至出現減少，說明中下游主動冬儲的意願比較充足。
中信期貨進一步表示，針對判斷庫存對價格有利還是不利，除了觀察庫存絕對值的高低，更重要的是判斷庫存的結構。從螺紋鋼的社會庫存/鋼廠庫存的比值和價格的關係來看，兩者高度相關。一般比值上升時，價格上漲；而比值下降時，價格則下跌。其內在的邏輯是二者比值上升時，說明需求（無論是實際需求還是投機需求）比較好。作為生產方的鋼廠能夠將庫存順利轉移到中下游，反之當兩者比值下降時，則說明鋼廠庫存不能有效往中下游轉移，則鋼價傾向於下跌。近期二者比值大幅上升，說明近期鋼廠庫存順利傳導到中下游，價格冬儲的吸引力較高。而目前鋼廠的庫存處於絕對低位，一旦春季的需求被證實不差，則鋼廠必然挺價，鋼價上漲的趨勢將延續。
而以鋼價為“錨”來判斷板塊後市，長江證券認為，三月旺季之前鋼價將有新一輪上漲。在此背景下，考慮到上市公司業績2017年前低後高的格局，預計其一季度業績同比仍將可維持較高增速，一旦疊加旺季鋼價的回升，板塊博弈的行情仍可期待。該機構表示，從基本面表現來看，當前總庫存口徑資料仍處在歷史低位元；其次，考慮到環保壓力同步影響了部分工地的施工，預計三月旺季缺口將明顯大於往年。因此，雖然當前行業仍處在季節性淡季之中，但預計鋼價大幅下跌概率不大。
業績上行趨勢不減 看好龍頭
市場人士認為，就當下前而言，衝擊在於部分價值投資者在已有較大獲利的條件下兌現“龍”“馬”。春節將至，市場擾動因素相對較多，投資者情緒顯然也受到了一定影響，調整壓力仍在，短期市場能見度有所下降。但由於供需短期趨緊疊加春季開工旺季預期的提前反應，鋼鐵板塊後市或更有相對確定的交易機會，而近期陸續發佈的鋼企盈利預告也正印證板塊整體向好的趨勢。
海通證券表示，從近期發佈2017年業績預告的17家上市鋼企。總計預計實現歸母淨利潤共542.33億元至567.68億元，同比增長283.60%至301.52%。其中第四季度總計實現204.40億元至229.74億元，同比增長324.12%至376.70%，環比第三季度增長12.87%至26.86%。但海通證券則認為當前鋼材供需並未明顯失衡，總體來看，2018年鋼材資源可能並不會明顯短缺，鋼價在一月份可能仍會震盪尋底。隨著春節前後資料的逐漸清晰，將會出現確定性方向。不過該機構也表示，即使鋼價調整後到達低點，從歷史來看，鋼企的盈利仍處於較高水準。
據不完全統計，截至1月29日，寶鋼股份盈利最高，預計年度歸母淨利潤為190.66億元到197.66億元；而八一鋼鐵業績同比提升幅度最大，同比增長達到3034.50%。龍頭上市鋼企寶鋼、鞍鋼、太鋼四季度淨利潤環比增幅普遍都在40%以上。
雖然行業整體改善趨勢不減，但相較之下機構更為看好龍頭企業的前景。根據近日寶鋼股份發佈的2017年業績預增公告，其盈利超Wind一致預期。2017年歸母淨利預計達191億元至198億元，同比增長101億元至108億元，上升113%至121%；扣非淨利同比上增加98億元至105億元，上升109%至117%。針對這一資料，德意志銀行點評稱，寶武合併與湛江項目的協同效應，使得寶鋼相較同業當前在生產和利潤方面具有更大的成本優勢。而隨著合併協同效應的持續，這種優勢將可能繼續轉化為寶鋼未來幾年的盈利。根據初步結果顯示，寶鋼股份2017年隱含加權平均淨資產收益率為12％-13％，相比去年上升了6%，而今年出現進一步改善的可能性很大。有鑑於此，德意志銀行表示，作為中國鋼鐵行業內無疑的龍頭，繼續看好寶鋼。
分析人士進一步指出，一方面，由於當前庫存維持低位，低庫存下鋼價總體上易漲難跌。另一方面，當前原料端尤其是鐵礦石價格有所回落，噸鋼毛利依然有所支撐，截至上週五，測算的五大品種(螺紋、線材、熱軋、冷軋、中厚板)噸鋼毛利分別為817元/噸、1038元/噸、709元/噸、762元/噸、665元/噸，均值為798元/噸，鋼廠利潤仍然維持高位。
在2017年鋼鐵行業盈利復蘇，鋼企業績同比大增的背景下，鋼鐵行業內上市公司年報普遍預喜，整體資料好於此前市場預期，有望催化鋼鐵板塊。與2017年第四季度單純盈利驅動不同，本輪鋼鐵股行情驅動力可能同時來自於宏觀(需求端預期修復)、微觀(鋼鐵業績+漲價)。總體來看，冬儲行情支撐鋼價，年報超預期，鋼鐵股的春季行情仍然有望進一步發酵。
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