10月以來各地樓市調控加碼，“買房熱”降溫。作為大類資產，當房地產，特別是優質地產的配置受限後，資金必然會尋找新的突破口，股票、債券、期貨三大金融資產的配置價值凸顯。但在樓市資金回流存疑、人民幣雙向波動的大環境下，三大金融資產將呈現新的配置格局。預期回報率下降，“資產荒”延續使得債券將成為資金“超配”標的。在低波動制約下，股票將維持在“標配”狀態，而部分商品期貨活躍可能引發資金去期市“玩一把”就走。
債券：資金的“超配區”
國慶假期，以北京為首的二十餘個一二線城市先後出臺了調控政策，“殺手鐧”一出，樓市交易量快速萎縮，投機性資金備受打擊。不過，資本天生具有逐利性，當下流動性充裕、“資產荒”依然嚴重，當房地產這個“出口”受限制後，資金必然會尋找其他突破口。“錢會流向哪兒”這是整個市場關注的核心問題。
從歷史經驗來看，當實體資產配置受限後，金融類資產配置價值會提升，二者有一個此消彼長的關係，而在股票、債券、期貨三大金融資產中，債券仍會是大類資產的“超配區”。
一位元銀行人士向記者表示：“二季度以來，債券市場的規模快速擴張，債券一發出來就會被搶光，城投債、公司債，甚至垃圾債買的人都很多，這也是債券收益率上不去的一個重要原因，買的人太多了。”
為什麼有那麼多人去買債券？因為安全、穩定，這兩大要素成為債券被超配的主要邏輯，也是債券最大的吸引力。一方面，證監會出臺一系列措施，對並購、重組、定增、借殼中的高溢價、虛估值、沒有真實盈利支撐的資本運作從嚴監管，高風險資產的“風”開始停息，資金對於風險資產越來越不感冒。即便是風險資產的投資者也開始尋找能創造持續、穩定盈利回報的優質資產，債券資產的相對吸引力提升。
另一方面，資產收益率下滑倒逼負債端利率和投資者的預期回報率下降，無論居民還是銀行委託資金都下調了預期回報。事實上，貨幣基金收益率一直在降，但規模仍在進一步增長，包括機構理財也一樣，反映出全社會已開始明顯下調投資回報預期。
從大的環境來看，由於近幾年銀行理財資金負債端急速擴張，從2012年到2015年短短3年間，銀行理財資金餘額從7.95萬億發展到了23.5萬億元。但可投資的安全、高收益、有穩定現金流的資產非常有限，債券的“超配”可能會持續很長一段時間。
股票：低波動下的標配
回望9月份，低風險偏好、低成交、低波動的“三低”行情依然歷歷在目。步入10月，迎來量價齊升的“開門紅”後，滬深股市再度轉入震盪盤整中，量能萎縮、振幅收窄，市場仿佛一日間回到9月中旬。上證指數30天波動率降至0.8%以下，“低波動”仍然是A股市場繞不開的“怪圈”。不難發現，不僅指數的波動率降低，個股的活躍度也不足，這使得股票投資缺乏抓手。短線投資者很難再通過高頻交易獲得超額收益，主動交易的代表“漲停板敢死隊”已消失在大眾視野中。而對於中長線投資者，當前的低波動也不是大舉加倉的“最優時點”。一位元私募大佬曾向記者透露：“在這種低波動市場中，買的話也只會一點一點的買。”
人民幣的雙向波動也讓投資者極為關注。國慶後首個交易日，人民幣匯率中間價突破6.70關口，創“8·11”匯改以來新低，人民幣波動區間已邁入新階段。通常情況下，人民幣貶值對於大類資產都會造成影響，但各類資產比較而言，一季度人民幣會場出現波動時，最受傷的還是A股。此外，四季度，全球市場上潛在“黑天鵝”事件較多：11月8日美國大選；12月4日義大利憲改公投，若反對黨上臺則可能啟動脫歐公投；11月、12月美聯儲兩次議息會議，目前12月份加息概率超過60%。海外風險因素較多。
“高風險，高收益”是股票市場的最大特徵，但從當下來看，潛在的風險因素較多，而“高收益”又被低波動所抑制，股票市場很難吸引增量資金入駐。這一點從10月份的資金流向上也可見一斑。滬深股市10月10日迎來節後開門紅，當日出現94.59億元資金淨流入。隨後整個市場再次陷入到淨流出的狀態中，10月11日淨流出56.08億元，12日、13日淨流出規模均在百億元。同時，市場尚未出現領漲龍頭，行業板塊呈現輪動特徵，資金找不到“抓手”，市場中也沒有出現明顯的“吸金”大戶。由此來看，即便資金從樓市中流出，回流股市的難度也較大，資金對於股票的配置只能維持在標配狀態。
期貨：“玩一把”就走
相較於債券的超配，股票的標配，大類資金在配置期貨時處在一個非常微妙的狀態。毫無疑問，它是三者中風險最大的，但通過“加杠杆”也是收益最高的，這使得其很難獲得債券那樣明顯的“超配”，畢竟資金體量越大越會遵循穩健的交易策略。但這類資產可能不如A股的標配，畢竟活躍度總是時高時低，很難維持常態化。在四季度，期貨可能出現大類資金“玩一把”就走的現象。
近期，國內大宗商品市場並沒有受到海外避險情緒的拖累，繼續沖高，部分品種價格再創新高，且交投保持活躍。這一方面和人民幣匯率波動有關，人民幣貶值在一定程度上會推升以人民幣計價的商品價格，反映出很多國際性商品“內強外弱”的特徵；另一方面，目前大多數商品尤其是不斷創新高的商品，其上漲的驅動力依舊在於供給端的改善。以原油、鐵礦石為例，當前海外供應正處在最低水準。從國內來看，供給側改革政策落地並深入推進，煤炭、鋼鐵等行業在經歷了去產能週期後，原材料庫存進入“真空期”。在國內外供應端同時收縮共振之下，部分大宗商品價格一路上行。
9月中旬以來，作為大宗商品價格重要風向標的波羅的海幹散貨運價指數（BDI）再度掀起一輪升勢。最近一個月，BDI指數漲幅一度超過30%，最高突破940點。BDI指數代表著全球航運景氣度，也是大宗商品市場的“晴雨錶”，這意味著部分期貨品種有望出現一波行情，屆時可能會出現資金回流期市“玩一把”，但這難以形成一個持續配置的趨勢。
債券：資金的“超配區”
國慶假期，以北京為首的二十餘個一二線城市先後出臺了調控政策，“殺手鐧”一出，樓市交易量快速萎縮，投機性資金備受打擊。不過，資本天生具有逐利性，當下流動性充裕、“資產荒”依然嚴重，當房地產這個“出口”受限制後，資金必然會尋找其他突破口。“錢會流向哪兒”這是整個市場關注的核心問題。
從歷史經驗來看，當實體資產配置受限後，金融類資產配置價值會提升，二者有一個此消彼長的關係，而在股票、債券、期貨三大金融資產中，債券仍會是大類資產的“超配區”。
一位元銀行人士向記者表示：“二季度以來，債券市場的規模快速擴張，債券一發出來就會被搶光，城投債、公司債，甚至垃圾債買的人都很多，這也是債券收益率上不去的一個重要原因，買的人太多了。”
為什麼有那麼多人去買債券？因為安全、穩定，這兩大要素成為債券被超配的主要邏輯，也是債券最大的吸引力。一方面，證監會出臺一系列措施，對並購、重組、定增、借殼中的高溢價、虛估值、沒有真實盈利支撐的資本運作從嚴監管，高風險資產的“風”開始停息，資金對於風險資產越來越不感冒。即便是風險資產的投資者也開始尋找能創造持續、穩定盈利回報的優質資產，債券資產的相對吸引力提升。
另一方面，資產收益率下滑倒逼負債端利率和投資者的預期回報率下降，無論居民還是銀行委託資金都下調了預期回報。事實上，貨幣基金收益率一直在降，但規模仍在進一步增長，包括機構理財也一樣，反映出全社會已開始明顯下調投資回報預期。
從大的環境來看，由於近幾年銀行理財資金負債端急速擴張，從2012年到2015年短短3年間，銀行理財資金餘額從7.95萬億發展到了23.5萬億元。但可投資的安全、高收益、有穩定現金流的資產非常有限，債券的“超配”可能會持續很長一段時間。
股票：低波動下的標配
回望9月份，低風險偏好、低成交、低波動的“三低”行情依然歷歷在目。步入10月，迎來量價齊升的“開門紅”後，滬深股市再度轉入震盪盤整中，量能萎縮、振幅收窄，市場仿佛一日間回到9月中旬。上證指數30天波動率降至0.8%以下，“低波動”仍然是A股市場繞不開的“怪圈”。不難發現，不僅指數的波動率降低，個股的活躍度也不足，這使得股票投資缺乏抓手。短線投資者很難再通過高頻交易獲得超額收益，主動交易的代表“漲停板敢死隊”已消失在大眾視野中。而對於中長線投資者，當前的低波動也不是大舉加倉的“最優時點”。一位元私募大佬曾向記者透露：“在這種低波動市場中，買的話也只會一點一點的買。”
人民幣的雙向波動也讓投資者極為關注。國慶後首個交易日，人民幣匯率中間價突破6.70關口，創“8·11”匯改以來新低，人民幣波動區間已邁入新階段。通常情況下，人民幣貶值對於大類資產都會造成影響，但各類資產比較而言，一季度人民幣會場出現波動時，最受傷的還是A股。此外，四季度，全球市場上潛在“黑天鵝”事件較多：11月8日美國大選；12月4日義大利憲改公投，若反對黨上臺則可能啟動脫歐公投；11月、12月美聯儲兩次議息會議，目前12月份加息概率超過60%。海外風險因素較多。
“高風險，高收益”是股票市場的最大特徵，但從當下來看，潛在的風險因素較多，而“高收益”又被低波動所抑制，股票市場很難吸引增量資金入駐。這一點從10月份的資金流向上也可見一斑。滬深股市10月10日迎來節後開門紅，當日出現94.59億元資金淨流入。隨後整個市場再次陷入到淨流出的狀態中，10月11日淨流出56.08億元，12日、13日淨流出規模均在百億元。同時，市場尚未出現領漲龍頭，行業板塊呈現輪動特徵，資金找不到“抓手”，市場中也沒有出現明顯的“吸金”大戶。由此來看，即便資金從樓市中流出，回流股市的難度也較大，資金對於股票的配置只能維持在標配狀態。
期貨：“玩一把”就走
相較於債券的超配，股票的標配，大類資金在配置期貨時處在一個非常微妙的狀態。毫無疑問，它是三者中風險最大的，但通過“加杠杆”也是收益最高的，這使得其很難獲得債券那樣明顯的“超配”，畢竟資金體量越大越會遵循穩健的交易策略。但這類資產可能不如A股的標配，畢竟活躍度總是時高時低，很難維持常態化。在四季度，期貨可能出現大類資金“玩一把”就走的現象。
近期，國內大宗商品市場並沒有受到海外避險情緒的拖累，繼續沖高，部分品種價格再創新高，且交投保持活躍。這一方面和人民幣匯率波動有關，人民幣貶值在一定程度上會推升以人民幣計價的商品價格，反映出很多國際性商品“內強外弱”的特徵；另一方面，目前大多數商品尤其是不斷創新高的商品，其上漲的驅動力依舊在於供給端的改善。以原油、鐵礦石為例，當前海外供應正處在最低水準。從國內來看，供給側改革政策落地並深入推進，煤炭、鋼鐵等行業在經歷了去產能週期後，原材料庫存進入“真空期”。在國內外供應端同時收縮共振之下，部分大宗商品價格一路上行。
9月中旬以來，作為大宗商品價格重要風向標的波羅的海幹散貨運價指數（BDI）再度掀起一輪升勢。最近一個月，BDI指數漲幅一度超過30%，最高突破940點。BDI指數代表著全球航運景氣度，也是大宗商品市場的“晴雨錶”，這意味著部分期貨品種有望出現一波行情，屆時可能會出現資金回流期市“玩一把”，但這難以形成一個持續配置的趨勢。
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