雖然分級基金“新規”還未落地，但其場內流動性大幅萎縮的現象在近期已經越發凸顯。
業內人士認為，從影響程度來看，大量分級基金場內份額日均交易量已經很低，未來交易量進一步縮減或將引發大面積交易枯竭。而分級基金的流動性過低會產生一系列衍生效應，包括對分級基金的內在金融工具價值也會產生一定影響。
流動性持續走低
A股市場持續低位震盪，加之分級基金即將迎來投資門檻的提升，其場內流動性已經大幅萎縮。
截至2016年6月30日，帳戶資產在30萬元以下且持有分級B的客戶帳戶數量約1.2萬戶，占持有分級B 帳戶數量的78%；帳戶資產在30萬元以上且持有分級B的客戶帳戶數量僅3000戶左右，占比約22%。這意味著，一旦“新規”正式實施，僅有20%的投資者符合准入門檻。市場參與人數銳減，毫無疑問將對分級基金的流動性帶來極大考驗。
事實上，近期分級基金場內流動性已經大幅走低。據中泰證券統計，就A、B份額的日均成交走勢來看，上周B 份額的日均成交量減少到20 億元，較此前一周減少42.3%，連續一個月呈現縮量態勢。A份額日均成交量達6.9 億元，較此前一周日均成交減少33.8%。在中泰證券看來，“新規”的30 萬門檻直接抑制了B 市場的流動性。值得注意的是，即便是此前流動性較好的B份額，其交易量也大幅萎縮。
從大的類別來看，分級A和債券分級B平均機構持有占比分別為67.88%和65.95%，股票分級B平均機構持有占比僅為8.82%。這意味著，股票分級B的流動性萎縮將首當其衝。
在上海證券看來，分級A和債券分級基金儘管有較高的機構投資者比例，但是相當部分機構投資者為鎖倉持有，部分份額的日均交易量較小，因此交易門檻提高後仍然會造成較大影響。
從影響程度來看，上海證券分析師認為，大量分級基金份額本身日均交易量已經很低，未來交易量進一步縮減或將引發大面積交易枯竭。
昨日，55只分級B的成交額不足30萬元，占比超過4成，52只分級A的成交額不足30萬元，占比39%。在上海證券分析師看來，對於這些基金，合格投資者如果30萬全部投資于單只分級份額，甚至難以在一個交易日完成成交。
系列衍生效應或顯現
隨著分級基金流動性萎縮，業內人士認為，分級基金的流動性過低會產生一系列衍生效應，包括對分級基金的內在金融工具價值也會產生一定影響。
首先，流動性過低會使得消除整體折溢價、使子份額價格儘快歸正的效率降低。在上海證券基金分析師看來，交易量過低、缺乏交易投機者的情況下，即便有配對轉換機制，也可能使得分級基金的整體折溢價率難以被消除，從而影響分級基金份額的合理定價。這一現象在今年以來弱市行情下屢屢發生，甚至僅僅動用數十萬元的資金，就足以讓一隻“迷你”分級基金B份額漲停或者跌停。
其次則可能誘發分級基金規模持續縮減。分級基金流動性過低疊加弱市行情風險偏好低，可能會造成分級B折價增多、折價幅度加大，從而使得分級基金頻頻出現整體折價，從而吸引套利資金買入贖回消減基金份額，致使分級基金的規模不斷縮減、日漸凋零。
第三則是分級基金價格杠杆效率不確定性增大。上海證券分析師認為，規模過小、頻頻出現折價套利不利於基礎份額投資運作效率，容易造成分級基金淨值表現與跟蹤標的差異大。分級基金規模過小，或頻頻被折價套利，也將對投資運作效率產生影響，造成被動指數型分級基金跟蹤誤差較大，影響杠杆效用。
據悉，截至二季度末，已經有30檔股票分級基金總資產淨值低於1億元。而交易量較低的情況下，容易出現二級市場交易情緒對分級基金定價影響較大，使得市場行情在分級基金價格上的反映不充分。例如今年以來的弱市行情下，頻頻出現分級基金價格波動與淨值波動方向、幅度差別較大的案例，與上述因素不無關係。
業內人士認為，從影響程度來看，大量分級基金場內份額日均交易量已經很低，未來交易量進一步縮減或將引發大面積交易枯竭。而分級基金的流動性過低會產生一系列衍生效應，包括對分級基金的內在金融工具價值也會產生一定影響。
流動性持續走低
A股市場持續低位震盪，加之分級基金即將迎來投資門檻的提升，其場內流動性已經大幅萎縮。
截至2016年6月30日，帳戶資產在30萬元以下且持有分級B的客戶帳戶數量約1.2萬戶，占持有分級B 帳戶數量的78%；帳戶資產在30萬元以上且持有分級B的客戶帳戶數量僅3000戶左右，占比約22%。這意味著，一旦“新規”正式實施，僅有20%的投資者符合准入門檻。市場參與人數銳減，毫無疑問將對分級基金的流動性帶來極大考驗。
事實上，近期分級基金場內流動性已經大幅走低。據中泰證券統計，就A、B份額的日均成交走勢來看，上周B 份額的日均成交量減少到20 億元，較此前一周減少42.3%，連續一個月呈現縮量態勢。A份額日均成交量達6.9 億元，較此前一周日均成交減少33.8%。在中泰證券看來，“新規”的30 萬門檻直接抑制了B 市場的流動性。值得注意的是，即便是此前流動性較好的B份額，其交易量也大幅萎縮。
從大的類別來看，分級A和債券分級B平均機構持有占比分別為67.88%和65.95%，股票分級B平均機構持有占比僅為8.82%。這意味著，股票分級B的流動性萎縮將首當其衝。
在上海證券看來，分級A和債券分級基金儘管有較高的機構投資者比例，但是相當部分機構投資者為鎖倉持有，部分份額的日均交易量較小，因此交易門檻提高後仍然會造成較大影響。
從影響程度來看，上海證券分析師認為，大量分級基金份額本身日均交易量已經很低，未來交易量進一步縮減或將引發大面積交易枯竭。
昨日，55只分級B的成交額不足30萬元，占比超過4成，52只分級A的成交額不足30萬元，占比39%。在上海證券分析師看來，對於這些基金，合格投資者如果30萬全部投資于單只分級份額，甚至難以在一個交易日完成成交。
系列衍生效應或顯現
隨著分級基金流動性萎縮，業內人士認為，分級基金的流動性過低會產生一系列衍生效應，包括對分級基金的內在金融工具價值也會產生一定影響。
首先，流動性過低會使得消除整體折溢價、使子份額價格儘快歸正的效率降低。在上海證券基金分析師看來，交易量過低、缺乏交易投機者的情況下，即便有配對轉換機制，也可能使得分級基金的整體折溢價率難以被消除，從而影響分級基金份額的合理定價。這一現象在今年以來弱市行情下屢屢發生，甚至僅僅動用數十萬元的資金，就足以讓一隻“迷你”分級基金B份額漲停或者跌停。
其次則可能誘發分級基金規模持續縮減。分級基金流動性過低疊加弱市行情風險偏好低，可能會造成分級B折價增多、折價幅度加大，從而使得分級基金頻頻出現整體折價，從而吸引套利資金買入贖回消減基金份額，致使分級基金的規模不斷縮減、日漸凋零。
第三則是分級基金價格杠杆效率不確定性增大。上海證券分析師認為，規模過小、頻頻出現折價套利不利於基礎份額投資運作效率，容易造成分級基金淨值表現與跟蹤標的差異大。分級基金規模過小，或頻頻被折價套利，也將對投資運作效率產生影響，造成被動指數型分級基金跟蹤誤差較大，影響杠杆效用。
據悉，截至二季度末，已經有30檔股票分級基金總資產淨值低於1億元。而交易量較低的情況下，容易出現二級市場交易情緒對分級基金定價影響較大，使得市場行情在分級基金價格上的反映不充分。例如今年以來的弱市行情下，頻頻出現分級基金價格波動與淨值波動方向、幅度差別較大的案例，與上述因素不無關係。
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