資金借道基金博弈萬科A

備受矚目的萬科A昨日複牌，股價毫無懸念地跌停，截至收盤，跌停板上依然有777.7萬手賣單，受巨無霸萬科A跌停影響，儘管多隻房地產個股大幅上漲，但AMAC地產指數僅上漲1.76%。值得注意的是，房地產B、地產B端、地產B等分級基金紛紛大漲，在業內人士看來，或許是有資金借道基金博弈萬科A。

通常情況下，如果基金重倉股停牌時間較長，結合二級市場的變化，可以產生一定的套利機會。套利的邏輯是:在基金重倉股停牌期間，要根據公允價值並按照“指數收益法”確定估值。如果停牌期間該重倉股所屬行業指數大幅下跌，但該股複牌且其交易體現了活躍市場交易特徵後，若收盤價高於此前估值，就會給持有基金帶來額外收益，由此帶來一定的套利機會。

從萬科A停牌至今的套利機會看，能否通過持有萬科A的相關基金或者二級市場買入相關基金套利，取決於萬科複牌後的補跌幅度與自停牌起房地產指數跌幅的差異。對於重倉萬科的基金而言，如果萬科從複牌到打開跌停板當天的實際跌幅小於自停牌之後地產指數的累計跌幅，則基金淨值的修復會帶來額外收益。反之，就會帶來額外損失。

根據7月1日的收盤資料，AMAC地產指數自2015年12月18日後的累計跌幅為25.37%，萬科估值為18.23元/股。昨日萬科跌停股價報收21.99元，淨值依舊使用“指數收益法”，直到漲跌停板打開，如果跌停板打開時萬科A股價高於18.23元，則會存在一定的套利空間。

從昨天的分級基金交易情況看，或有部分資金進場博弈萬科A。集思錄資料顯示，地產B端上漲9.17%，價格杠杆3.575倍，母基金整體溢價1.47%;房地產B上漲8.46%，價格杠杆3.34倍，母基金溢價1.84%;地產B上漲4.94%，價格杠杆2.198倍，整體溢價1.18%。從資金搶籌地產分級基金情況看，表明對後市看好。但在業內人士看來，此舉或許暗藏一定的風險，尤其是在昨天市場大漲的情況下，對跟隨市場買入地產杠杆基金的投資者來說，潛在風險不容忽視。

上述分級基金母基金主要對應中證800地產指數或者滬深300地產等權重指數，由於萬科A的漲跌會對指數帶來明顯影響，如果後市萬科A跌破18.23元的預估價，基金不僅不能賺取修復後的溢價，還要承擔一定的折價風險，買入分級基金的投資者，風險也會隨杠杆放大。

此外，不可忽略的是，去年四季度萬科A股價大漲91.91%，同期AMAC地產指數僅上漲45.26%，主要原因就是寶能頻頻舉牌推動股價上漲，在經歷了今年初以來的大幅下跌之後，市場整體估值下調，也存在一定的估值下調修正可能，對於借道基金套利的投資者來說，需要警惕其中的風險。

從昨天資金追捧地產分級基金的情況看，或許表明不少資金認為萬科A不會跌破18.23元的預估價，從而帶來估值修復後的超額收益。從6月初複牌的樂視網來看，停牌半年的樂視網躲過了年內熔斷下跌的行情之後，複牌當天不僅沒有跌停，盤中還一度飄紅，給借道重倉樂視網的基金套利的投資者帶來了不菲的收益。而借道萬科A的基金能否套利，要看接下來兩天萬科A的股價表現。