在市場調整之際，保險資金對於市場的看法"五味雜陳"。一方面，公募基金透露，近期已有險資出現抄底舉動。在四季度保費收入增加、A股風險大幅釋放之後，險資配置壓力顯現，由於其他類資產收益率降低，險資在權益類配置比例可能增加。另一方面，多位保險資管人士表示，保險資金進場動作幅度有限，可能只是短期內試探性吸籌。
據記者瞭解到，整體上，險資仍繼續刨根問"底"，接連調整對於A股市場震盪區間的預期。大型機構和中小型機構在權益類資產，特別是股票投資上的倉位出現一定程度的"比例倒掛"現象。市場人士稱，如果想實現與2015年相當甚至超過往年的投資收益率，保險資金則需要在權益類投資之外不忽視其他大類資產中的優質項目。
部分險資或試探買入
A股市場近期延續調整走勢的背景下，關於險資等長線資金進場的傳言不斷據記者獲悉，險資抄底的傳言並非毫無依據。有公募基金經理透露，部分保險公司確實有"抄底"的舉動。
"這幾天，每天都有保險資金在申購我的基金。"一位公募基金經理透露，"而且都是大保險公司。"
不過，或許抄底目前只是嘗試行為。上述"每天都有險資申購"的基金經理投資風格穩健，數年來下行風險低於同類，任職年化回報則同類排名靠前。
對於險資抄底的舉動，某養老型混基的基金經理認為，目前市場風險已經大幅釋放，保險資金此時進入並非沒有道理。預計今年保險資金在權益類資產的還要提升，主要原因是固定收益類資產的收益率在下降。今年債市的風險點在於，經濟企穩預期以及債券市場供給擴容會帶來市場波動，而且市場信用風險仍在集聚有待充分釋放，特別是產能過剩嚴重的一些行業將是信用風險爆發區。
"我們今年預計在債市的收益僅能有2-3個百分點。"上述養老型混基的基金經理表示，"保險資金的負債端成本較高，對他們來說壓力較大，債市收益率下降，必然倒逼他們提升權益類資產，儘管權益類今年沒有系統性行情。"公開資料顯示，多路險資在調研上市公司方面熱度未見減弱，而舉牌上市公司的行為也已出現。
目前，一些保險公司的部分負債端業務呈現期限短、成本高的特徵。2015年以來，保險資管的負債端資金成本進一步上行。2013年8月，保監會取消傳統壽險保單2.5%的利率上限，放開市場化競爭，保險資金資金成本逐步上升。資料顯示，截至2015年10月，部分保險公司的萬能險利率已經上升至4.5%-5.05%。在經濟下滑和貨幣政策穩中偏松的背景下，投資端壓力加大。
另一位公募基金經理透露，去年底，保險公司的保費收入大增，今年的配置壓力不會小。國泰君安研究報告顯示，2016年協定存款面臨到期高峰。保險資產配置中，協定存款期限一般是5年，信託產品為2年左右，債券平均久期為5年左右。2016年將面臨大量協定存款（2011年高利率時配置）和非標信託產品（2013年非標擴張）的到期情況，預計將有4000億元左右協存在2016年面臨資產切換的配置需求。2011年資金利率高企，保險5年期協定存款利率在5.5%左右，在當時的保險資產配置中占比35%左右，如果按5年到期來看，2016-2017年協存到期量在1.4萬億元左右，年新增到期量在3000-5000億元。目前，最新的5年期協存利率在3.6%-4%左右，收益率下降明顯，協存占比已壓縮至25%上下，預期將有4000億元左右到期的協定存款，面臨資產轉換的配置壓力。新增非標資產配置下降，增量資金重回金融資產。保險對非標的配置從2013年末才開始，由於非標（以信託產品為主）期限為2年左右，還未面臨到期高峰，但是對於不少大、中型保險公司，非標投資已基本達到上限或面臨無合宜資產可配的困境。預計2016年保險新增的2萬億資金有更大比重轉移到債券、股票、基金、股權、不動產等資產上。
國泰君安表示，過去幾年裡，保險資金在股票和基金投資占比10-15%。按上述公募的說法，今年這一比例還將提升。
刨根問"底"連調區間預期
"本來預判的底部好幾次被砸下來，對於行情的看法也跟著修正，所以一直不敢進場，還需要等右側交易信號。"某保險機構資管人士說。近期市場的大幅波動增加了機構研判的難度，保險資金反復"刨根問底"，但多家機構人士認為，在慎搶反彈的基本判斷下，保險資金在權益類配置上的謹慎程度較去年下半年已明顯加強，除非確實出於一定的戰略目的考慮而介入個股，否則整體上仍持觀望態度。
上述人士認為，震盪仍將持續，短期內，大盤向下確認支撐位的可能性依舊存在。一方面，指數下探過程中的平臺走勢可能延續，箱體下沿點位元的出現需要耐心等待；另一方面，應做好中期甚至長期震盪的心理準備，波段操作將成為主要操作手段。
某保險公司投資負責人認為，2016年1月的下跌不僅在表面上使一些剛剛舉牌的險資出現浮虧，更重要的是在一定程度上改變了資金對2016年權益類市場的投資預期。波段操作的區間需要持續修正，吸籌的風險增大，在操作上必須有足夠的警惕性，下一步對結構性機會的把握重於對趨勢的判斷，並逢低吸納醫藥、消費板塊中盈利能力確定的個股，以及受益於供給側改革等主題概念的個股。
該負責人表示，從目前的市場情況看，險資在權益類資產配置上短期會處於"糾結"狀態，雖然試探性的入場行為會存在，但整體上暫不是行業主流。出於投資安全性及滿足監管對風險把控要求等因素考慮，險資決定出手的時機還取決於市場"築底"過程中反轉苗頭的出現時機。
據記者瞭解到，目前接到險資申購的公募基金並不是很多，部分公募基金表示甚至與險資的溝通情況還在觀望中。一家公募資金管理規模在1500億元的基金公司表示，甚至還有險資贖回，而另一家以權益類投資為特色的公募基金人士透露，目前"匯率還是一個重要的不確定因素"。
但是等稍微明確之後，險資在一季度末或二季度初入場的可能性增大。一家保險系公募基金人士透露："通常險資一季度都會配置得比較多，而且冬春季市場常有低點。何況四季度保費收入增加較多，也有配置壓力。"
上述保險系公募人士認為，險資舉牌是因為當上大股東後，相當於長期股權投資，會計方法變為成本法計價，甚至有可能與上市公司合併報表。
倉位元配置呈現"大小倒掛"
在權益類資產配置上，以穩健自稱的上市保險公司認為，投資機會仍在，但多重因素將考驗投資收益率目標能否達成。中國平安[-0.10% 資金 研報]相關人士表示，在股票投資上，中國平安將約50%的資金委託給協力廠商機構進行投資管理，其中以基金公司為主。股票、基金的配置比例不足15%。
該人士表示，目前情況下，投資操作還需充分考慮標的選取、協同效果等方面的因素再作決定。2015年，中國平安已兌現部分投資收益，而後續股市波動會給下一步的投資收益、利潤、浮盈帶來一定影響。
相比之下，其他幾家公司在倉位上更加保守。中國人壽[-2.07% 資金 研報]相關人士表示，目前其配置于權益類投資的比例約為10%，其中一部分系委託給中國人壽資產管理公司，另一部分委託給協力廠商市場機構，未來這一比例將會逐漸加大。境內委託部分目前資金量約為400億元，計畫再增加約200億元；境外委託部分目前約為15億美元，將研究更加多元化的地區及資產配置組合。整體上會爭取2016年的投資收益率靠近前一年水準。
中國太保[0.04% 資金 研報]相關人士表示，在倉位元控制上，股票配置比例僅為不到5%，權益類資產加總比例也基本維持在行業平均水準，不會激進投資，但會關注階段性機會。新華保險[-2.79% 資金 研報]相關人士則表示，暫時不會出於其他大類資產的配置壓力而被動增加權益類投資，具體操作仍要根據市場情況進行決策。
某中型保險機構投資負責人表示，相比之下，投資風格較為靈活的機構在權益類配置上比例較高，大機構、中小機構的倉位在一定程度上出現"比例倒掛"現象。但在前一段時間保險資金舉牌熱潮之後，市場不確定性有所增強，內部判斷認為應持幣暫緩入場。日前有保險機構再度舉牌上市公司，從一定程度上也反映了險資判斷入場的機會已經顯現，這既可能與保險機構的投資能力有關，又可能是個別主體戰略佈局的結果，市場走勢如何還有待觀察。
優質個股和債券品種仍有投資價值
對於保險機構而言，2016年的市場情況將呈更多機遇。多位保險資管人士表示，雖然從目前情況看，權益類投資前景不明、固定收益類投資承壓下，但一些優質個股和債券品種仍有投資價值，此外，非標資產和海外投資空間也使險資有更多選擇。
中國平安相關負責人表示，利率下行雖然帶來投資壓力，但通過調整資產結構，特別是關注商業地產、物流資產、權益資產、信用債、非標資產、海外等資產，依然可以獲取較好收益。特別是目前海外投資占比較低，"走出去"將成為未來保險資金投資的方向。
該負責人認為，新增非標資產收益水準會有所下降，但具體專案情況各異，整體而言有可觀的調節空間，能達到7%的收益率即可滿足需要。與此同時，隨著利率中樞進一步下調，壽險業極有可能面臨新一輪利差損風險，預計未來三到五年內，利率中樞將進一步下調，產品定價利率呈現下降趨勢，投資收益也將下滑，而期間金融市場中信託、債務等領域的違約事件，可能使可供保險資金投資的長久期金融產品的數量急劇萎縮配置壓力。
某大型保險公司投資部人士判斷，目前公司基本不需要增加協定存款，而會考慮增加信用債的配置，在風險可控的情況下適度增加非標資產，在久期方面如有合適專案會考慮拉長久期。非標資產收益率下行雖已確認，但仍是適合險資投資的選擇，同時，自用性不動產、一線城市的房地產、股權基金、直投等方面也有更多機會。
分析人士認為，資產負債平衡等監管要求將使得保險資金在2016年更加關注風險的控制，而如果想實現與2015年相當甚至超過往年的投資收益率，保險資金則需要在權益類投資之外不忽視其他大類資產中的優質項目，才可能實現上述目標。
最新評論