控制持倉比例 靜候做多信號
⊙金百臨諮詢 秦洪
2016年第一個交易周，滬深兩市出現了異常走勢。不僅千股跌停再現，而且長期滯漲的板塊出現了復蘇跡象，鋼鐵股、煤炭股、有色金屬股集體衝擊漲停板，A股眉飛色舞的板塊行情是否給A股帶來了新的做多信號呢？
--缺乏持續成長預期
對此，不少市場參與者認為A股有望進入傳統產業股逞強的週期，主要因為傳統產業的煤炭股、鋼鐵股等品種經過持續休整，擠幹了水分。而且，目前還擁有強大的做多邏輯，即供給側結構改革，使得大量落後產能面臨淘汰，反過來賦予相關產業龍頭企業盈利能力回升的動能。
但是，兩個因素使得傳統產業股的持續回升動能並不充沛。一是產業盈利能力回升能量相對欠缺，畢竟真正能夠給企業帶來持續成長的動能主要來源於需求端持續拓展，而不是供給端的收縮。就如同染料、維生素等行業一樣，供給端萎縮，只會帶來短暫的繁榮，但隨之而來的就是更為長久的低迷。所以，此類個股在上周的持續拉升已經透支了短暫繁榮所帶來的做多能量。
二是市場趨勢也不支持此類個股持續活躍。傳統產業股大多是大市值品種，也就是大盤股，持續反彈之後，籌碼漸趨啟動，後續進一步漲升需要更多成交量配合。而目前市場成交量仍然難以有效放大，甚至可以講，市場短期內難以出現大批量的新增資金。匯率波動使得大量新增資金變成騎牆派，在匯率未有明顯企穩信號發出之前，市場難以出現新增資金大批量進場的態勢。既如此，當前市場的存量資金難以支撐起此類個股的持續活躍。
--震盪中構築春季行情基礎
所以，傳統產業股極有可能在本周初出現沖高受阻回落的走勢。尤其是鋼鐵股、煤炭股等產能難以有效出清的傳統產業股，其產品價格回升很可能是曇花一現，其股價回升也只是短線的一次脈衝行情。因此，經過了上周持續漲升之後，本周此類個股或將震盪回落，給本周市場走勢新添壓力。
不過，一旦回落，反而意味著A股市場正在夯實春季行情的基礎。歷史走勢顯示，每年歲末年初的低點並不會成為全年低點，也就是說，全年高點肯定比這高得多，而每年春天，尤其是3、4月份均會出現一波行情。
相信今年也不會例外。畢竟今年A股市場較往年更有看點，不僅證金、匯金的用真金白銀現身大量上市公司的前十大股東行列，而且相關各方對A股也是呵護有加，如熔斷機制僅僅存在了4個交易日就被暫停實施，說明相關各方正視市場呼聲、積極改進交易制度的勇氣。就這點看，A股估值溢價應該得到提升。
當然，創業板的破位行情以及傳統產業股在本周初可能沖高受阻所帶來的調整壓力，可能使得短線A股走勢變得異常複雜，也意味著當前指數並不會迅速反抽，而可能在3100點甚至3000點附近反復震盪，夯實2016年春季行情的基礎。
所以，在操作中，建議投資者控制倉位，控制短線回撤幅度。同時，利用盤中震盪，跟蹤大股東積極增持或延長禁售期的個股。另外，還有兩類個股可跟蹤，一是對急跌的小市值品種，如果產業背景樂觀且估值有望迅速回到60倍市盈率以下，則可以適量低吸；二是稀缺產業個股，如果估值同樣在60倍市盈率以下，也可跟蹤，如血製品板塊、核素醫藥股、醫療服務股等品種，它們可能成為未來春季行情的漲升先鋒。
風險偏好降低 做多意願或繼續弱化
⊙民族證券財富中心總經理 徐一釘
新年第一個交易周，強週期性板塊逆勢補漲，但上證綜指、創業板指數依然下跌9.97%、下跌17.14%，滬指失守了近三個月來堅守的3500點，重新回到2850-3250點震盪區間內。同期美國、歐洲股市均出現大幅調整，國際原油、倫敦有色延續之前的跌勢。1月4日，上證綜指跌破2850點以來的上升通道，意味著2850點的反彈已經結束，調整是未來一段時間的主基調。創業板指數跌勢更為淩厲，疑似進入大級別調整週期，即對2012年585點到2015年4037點這段上漲的調整。
--新年首周表現不佳 匯率波動超預期
進入2016年，美國在加息後的首份非農報告表現靚麗，美國12月份非農大增29.2萬人，遠超預期，但美股卻創史上最差新年首周表現。同時，全球避險情緒出現快速上升，全球風險資產普遍暴跌。日前，索羅斯警告市場或即將發生一場金融危機，同時指出美國近十年來的首次加息將給發展中國家的經濟增長帶來困難。從歷史來看，次貸危機後美國股市的企業盈利在經過2009-2011的快速回升期、2012到2014的放緩期之後，已經陷入了1年多的平臺期，而這個放緩節奏與2008年前高度相似，而聯儲加息週期的啟動又很可能帶來全球資金的回流，從而拉低全球風險資產的估值溢價水準。
人民幣在2016年第一周出現了超預期的貶值，人民幣對美元中間價在上週四跌至6.5646，創2011年3 月以來新低。在新年前四個交易日裡，在岸收盤價已下跌1,003 點子至6.5939。離岸市場跌幅更深，在盤中觸及6.75，離岸在岸匯差一度超過1600 點，創歷史紀錄。央行此前表示，人民幣並無貶值基礎，但近一個月以來人民幣大幅貶值近3個百分點，給市場帶來了恐慌情緒。
--改革提速 陣痛難免
國務院總理李克強4日在太原主持召開鋼鐵煤炭行業化解過剩產能、實現脫困發展工作座談會。李克強提出，化解過剩產能要堅持“市場倒逼、企業主體、地方組織、中央支援、綜合施策”， 結構調整不能只盯老產業，更要發展新產業、新業態，打造“雙引擎”，為傳統產業減員增效創造條件，並通過開拓創新、提高勞動生產率煥發新的生機。
上周，中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心發佈了2015年12月份中國製造業採購經理指數(PMI)為49.7%，較上月上升0.1%，連續第5個月位於臨界值之下。在構成製造業PMI 的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，從業人員指數和原材料庫存指數低於臨界點。週末公佈的資料顯示，12月份CPI環比上漲，而PPI環比降幅略有擴大：CPI環比上漲0.5%，同比上漲1.6%；PPI下降0.6%，同比下降5.9%。總體來看，12 月製造業景氣指數顯示經濟有企穩跡象，但並不牢靠，受國家貨幣政策的影響，金融業增速預期將持續下滑，因此只有實體經濟出現更高的增速，才能保證整體經濟不出現失速風險。我們認為，中國經濟未來很長時間都將處於轉型陣痛期，傳統增長動力持續萎靡，新興增長動力仍在培育，化解供需結構錯配的供給側改革已經刻不容緩。
--風險偏好降低 估值或進一步下移
市場在經歷了去年四季度的修復性反彈之後，無論成長股還是價值股，都累積了較大漲幅，獲利籌碼較為豐厚，與此同時，去年底各路機構為爭奪排名穩定淨值，並沒有出現明顯的拋盤，然後時點已過，大量獲利盤集中拋售，快速兌現了前期利潤，同時疊加週邊市場大幅走低與匯率市場連續波動的不利影響，使得A股市場劇烈波動。上週五，證監會決定暫停熔斷機制，人民幣匯率亦出現反彈，人民幣中間價在連續貶值8個交易日後首次升值，才使得A股市場得以止跌反彈，有色金屬、鋼鐵、煤炭成為反彈的主要動能。我們認為，強週期板塊的上漲缺乏基本面支撐，同時，也反映了當前市場的弱勢，資金找不到更好的投資方向。
資金面沒有明顯改善，而擴容預期顯著提升。去年最後一個交易周，證券保證金淨流出5905億，為去年6月23日當周以來新高，同時，融資融券擔保資金淨流出584億。中登公司資料顯示，上周（12月28日至31日）新增投資者數量19.37萬，環比下降37%，連續第三周減少，當周參與交易A股的投資者數量為1920萬戶，占已開立A股帳戶投資者數量的19.6%，較前一周的22.8%大幅回落。截至1月8日，上交所融資餘額報6427.38億，深交所融資餘額報4664.43億，兩市合計1.11萬億，較前期1.2萬億的高點減少了7.5%。根據中金統計，1月份股東高管潛在解禁規模1.1萬億左右，占A股自由流通市值的5.2%，而一季度大股東和高管的解禁規模更是高達1.5萬億元。同時，在審新股待發數量超過700只，而有需求的公司遠不止如此，而註冊制的推進速度也超出預期，對於目前A股市場的估值有向下拉動的作用。
伴隨市場大幅調整，做多意願進一步收斂，在賺錢效應減弱的同時，市場風險偏好顯著降低。雖然2850點-3250點一線有一定支撐，但鑒於3500點之上籌碼大量堆積，3300點附近距離上檔密集套牢區太近，再加上國內經濟缺乏亮點、A股市場擴容預期加快、人民幣匯率波動劇烈，以及美股頂形型態逐漸清晰，滬指再次考驗2850點只是時間問題。
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