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李迅雷:中國股市已經見底 很難再跌

中国证券网
2015-09-17 16:59

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以下發言內容整理自海通證券副總裁、首席經濟學家,中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷9月12日出席某論壇的現場演講:

投資不能短視,是一個長期工作。從長期來看,中國經濟肯定是全球第一。從過去三百多年的歷史看,中國經濟在全球份額一直很高,鴉片戰爭以後中國經濟衰落,當時份額有所下降。改革開放後從八十年代開始,中國經濟在全球份額又重新上去,到2025年中國經濟肯定在全球總量上是第一,份額也是第一。即便是現在,中國經濟增量已經是全球第一了,今年上半年7%的增長,增量部分已經是全球第一了。

從短期來講,經濟處於下行通道。按照國際案例,當經濟高增長結束,所有經濟體增速基本上就是減緩的回落,中國也一樣,經濟下行是大趨勢,這一輪如果沒有刺激政策將回落至5-6%。

今年上半年經濟增長維持7%,金融貢獻超過30%,下半年交易低迷,經濟增速回落壓力會更大。上半年的宏觀資料,三架馬車中,投資、出口都在下降,消費在維持著,但是不能支撐經濟的增長,唯一好的是房地產銷量今年增加了,但現在看來銷量增速已經在下降。長遠看,中國人口結構的變化,會影響到經濟的增速,中國25歲到45歲這個年齡段的人從今年開始下降。以美國為例,人口減少最直接波及汽車、房地產。經濟增長的另一大動力是城鎮化,但我認為外界對城鎮化的看法過於樂觀,我們估算到2017年、2018年不會再有新增的農民工進城,城鎮化過程基本上到了末期。

對房地產投資來講,投資大城市、超大城市的房地產才有機會。房地產頂峰期是2013年,今後房地產作為資產配置要從資產籃子裡減少。但同時中國房價不會大幅度下跌,因為中國居民購房的杠杆很低。美國次貸危機發生的時候,居民按揭貸款餘額占房價比重達到了55%,現在我們只有10%。中國居民加杠杆都是在股市裡面,房地產杠杆加得比較少,這一輪股市下跌不會導致金融危機、不會導致系統性風險,就是居民杠杆率水準普遍比較低。

中國要經濟平穩增長,這是決策層的目標,要實現這一目標,需要加大基礎設施建設的投入。目前貨幣政策、財政政策的空間還很大。8月份資料表明貨幣政策寬鬆還在繼續,以前的財政政策比較謹慎,截至目前財政赤字餘額占GDP2.3%,安全線應該是3%,還有一定空間。前不久剛剛公佈了CPI資料,大家擔心CPI上來了之後降准、降息就沒有多少空間了,其實不用擔心。九月份CPI大概是1.8,2.0是短期高點,主要靠豬肉、雞蛋、蔬菜價格上漲,其他都是通縮的,PPI已經通縮到負5.9了。持續寬鬆的貨幣政策對投資來講將是一大利好。

目前加大金融資產的配置還是正當其時。居民儲蓄在歷史上有三次分流每一次分流都導致了股市的牛市,第一次分流是1997年到2000年;第二是06、07年,從一千點到六千點;第三次是去年,去年到現在為止,目前為止中國股市漲幅在全球還是數一、數二的。這就表明,隨著居民儲蓄的分流,在投資上配置應該也要發生相應的變化。

目前做資產配置的大背景其實就是人口老齡化,人口年輕的話就配置房地產,人口老齡化儲蓄率要下降,市場利潤水準也在下降,就應該減少配置房地產、減少配置存款,因為利率下降再存款沒有意義,就配置金融資產。市場已經體現了這一點,居民資產在金融資產領域配置是越來越多了,大量資產配置到股權投資領域。
我們認為中國股市已經見底,很難再跌。之所以這樣說,不是因為股市具有投資價值了,而是在於市場再跌下去可能會影響社會心態、影響到社會穩定、導致金融風險。評估股市的時候不能單純靠股票是貴還是便宜了,即便已經很貴的股票,其實也是有它的投資價值。

最後,作為一個投資策略一定要實打實,每一個時代都有他的投資主題、投資方向,從九十年代到現在,投資主題也一直在發生變化,大家要選擇投資更重要是你長遠的眼光,並不在於短期資料的變化。

 
 
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