德銀周浩：在岸、離岸人民幣套利盤出現

在連續兩日走強之後，6日上午離岸、在岸人民幣均出現不同程度走軟。與此同時，中國香港離岸市場的HIBOR（銀行拆解利率）利率仍然高企。究其原因，德國商業銀行中國經濟學家周浩在接受上證報記者採訪時表示，在岸、離岸人民幣對美元匯率價差依舊較高，或有套利盤出現。而離岸人民幣走軟，也在推動在岸人民幣下行。

周浩分析認為，今天是星期五，如果今天持有隔夜做空人民幣的頭寸，那麼最早也要等到星期一早晨才可以做一個反向的平盤。如果人民幣不在下周出現暴跌，那麼持有這樣的頭寸意義很小。所以，如果是搏一把超跌反彈，那麼在尾盤前這些頭寸應該選擇平盤出局，反向平倉一旦大規模出現，可能會導致CNH在尾盤收復失地。

目前的波動市況下，博反彈的頭寸畢竟有限。周浩認為，離岸人民幣在早盤的下跌很有可能是這樣的幾種頭寸：

首先，套利頭寸，相對較為專業的投資者一般會考慮在遠期市場進行套利，但從目前的價格水準來看，離岸人民幣對美元的一年遠期價格弱於在岸人民幣對美元一年遠期，也弱於NDF（無本金交割遠期）的價格。所以，即使有套利盤，其方向選擇是在遠期市場買入離岸人民幣，這種交易盤出現，只會導致離岸人民幣走強。

其次，由於即期市場上的方向與遠期市場相反，離岸人民幣對美元即期目前強於在岸人民幣，可能會有投資者看到了離岸與在岸人民幣之間的價差，所以通過做空離岸人民幣、但做多在岸人民幣的方式套取其中的價差。這樣的交易存在一定的風險，即如果無法在離岸市場交割人民幣，那麼可能需要考慮反向平倉帶來的風險。在離岸人民幣頭寸較緊的狀況下，一旦手中沒有人民幣交割，那麼就需要借入人民幣，資金成本能否覆蓋交易本身的盈利，是值得考慮的問題。