當空頭們還在為市場加息預期抬頭、淡季需求不旺等因素而猶豫時，多頭卻殺了個回馬槍，不僅收復失地，還創了新高。
這就是2017年以來的大宗商品市場，它延續著2016年的牛市，以春季特有的“騷動”演繹新的傳奇，但漲價也炙烤著實體企業。
期市與現貨市場“合唱”
據國內三大商品交易所資料顯示：今年以來，截至2月14日，鐵礦石期貨漲幅超過28%，橡膠漲幅為17.47%，螺紋鋼漲幅為17.33%，熱卷、玻璃、鉛、鋁、鋅以及甲醇、聚氯乙烯等商品漲幅都超過10%，而漲幅在5%到9%之間的商品有10個，分別為焦炭、聚丙烯、菜粕、銅、石油瀝青、動力煤等。
2月13日，全面跟蹤國內商品走勢的文華商品指數再度登上160點的關口。截至14日，該指數今年以來的漲幅超過8%。
而從過去一周商品價格表現看，漲幅最大的為鐵礦石，漲幅接近18%，其次為螺紋鋼，漲幅超過10%。此外，熱卷、焦炭、橡膠等商品均有超過8%的漲幅。滬銅在近期表現尚屬“平穩”，周漲幅略高於6%，與瀝青、玻璃等品種接近。
“從行情節奏上來看，黑色系商品率先啟動，鐵礦石首先上行突破了前期高點，隨後滬銅和橡膠在消息面以及市場氛圍的配合下，緊隨其後創下新高，進一步點燃了市場熱情。黑色系品種在本輪行情中漲勢最早啟動，累計漲幅也在所有商品中居於領先位置，可謂是領漲了整個商品板塊。”中大期貨副總經理景川對記者如是說。
有意思的是，此輪上漲不是期貨市場的獨奏，而是期市與現貨市場的“合唱”。
根據生意社監測顯示，現貨市場，截至2月13日，丁苯橡膠（1502）今年以來的漲幅高達29.99%，天然橡膠（標一）漲幅則為27.80%，聚合MDI漲幅為24.26%，銅、線材、螺紋鋼、鋅等5個商品漲幅也超過10%，而漲幅在5%至10%的商品則包括鈦白粉、PVC、乙二醇、鐵礦石（澳洲）、鉛等10個商品。
生意社分析師範豔霞對記者說，從大宗商品現貨表現可以看出，天膠、聚合MDI以及鋼鐵類商品的價格正在進行再定位，原油、鐵礦石等商品一季度還存在繼續沖高的可能。
誰在推高大宗商品行情
追溯商品上漲的源頭，受訪人士並不願意用“非理性繁榮”來概括當前的商品。在他們看來，在現在的監管制度下，商品的盤子已比較薄，上漲正是市場對財政政策預期、信貸投放預期、供給側改革預期等綜合作用的集中表現，是各種要素、資源綜合作用的必然結果。
上海築金投資有限公司董事長姜昌武對記者表示，各地2017年固定資產投資計畫較2016年仍穩步增長（局部地區如新疆計畫大幅增長50%），這提升了基建商品的需求預期，帶動相關股票和商品上漲。
長期跟蹤黑色系商品基本面的生意社鋼鐵分析師何杭生也察覺到了市場的這一變化。“基建專案利好消息發佈，使得現貨市場預期全面看好，高庫存被解讀為囤貨待漲。現貨商在經過春節後至元宵節這麼一周的安靜觀望期後，迅速補漲，拉高出貨。”
據記者不完全統計，2017年國內機場項目預計投資1367.87億元；城市軌道專案新增1680.95公里，投資9329.86億元；鐵路項目總投資仍將超過8000億元，並有望再創新高。
“春節過後，從南到北進入基建旺季，對應的大宗商品尤其是工業品進入需求旺季。”海通證券期貨研究主管高上說。
而在供給側，去產能在持續推進，一些行業正經歷著產能到產量的變化。“現在一些資訊基本上都和商品的供給有關，比如繼續落實對鋼鐵、水泥等落後產能的壓縮，橡膠、玻璃等均有影響供應的因素存在。”市場資深人士江明德對記者說，供需關係失衡才是商品行情的推手。
漲勢處於領頭羊地位的橡膠正是這方面的典型。泰國詩董橡膠市場部總監童靖靖對記者表示，供不應求造成了橡膠的大漲。據其介紹，2016年中國國內天然橡膠消費告別了前兩年的頹勢，在輪胎整體出口穩定增長等因素帶動下，整體實現了近8%的增長，全年天然橡膠消費超過500萬噸，新增需求超過30萬噸。“根據我們的評估，2017年全球天然橡膠需求為1265萬噸，預計消費缺口仍在20萬-30萬噸。”
其間，資金仍扮演著催化劑的角色。
“春節過後，時間上屬於上一年產品到期結束清理完畢，是新一年產品資金到位開閘的承上啟下時點，屬於資金回流市場期，資金起到推波助瀾作用。”姜昌武對記者說。
景川也密切關注著市場資金的變化。他說：“我們注意到資金面在近期行情中的活躍表現，春節後資金持續流入商品，以交易所保證金計，目前商品期貨日成交資金在千億左右，較節前上升了近6成。商品市場沉澱資金規模也迅速增至千億左右，已經超過年前高點。黑色煤炭、化工品、有色金屬和油脂油料四大板塊元旦後沉澱資金流入均在三四十億左右，較年前增幅明顯。”
尋找真正的價值窪地
商品的漲價炙烤著實體企業。
“在經濟下行週期、消費仍然疲弱的情況下，大宗商品的價格上漲無疑會對實體經濟構成壓力，滯漲的出現顯然會拖經濟的後腿，企業盈利能力會不斷下降。”景川說。
對於投資者而言，行業人士的建議是，穿越迷霧，尋找真正有價值窪地的商品。
在姜昌武看來，2017年工業品整體將以震盪和階段性趨勢機會為主，煤炭類商品將震盪回落尋求新的平衡平臺，鋼材因成本重心下移和房地產需求回落也將抑制漲幅，將以震盪和階段性趨勢機會為主，大級別的單邊趨勢行情難現。
“有色板塊和化工板塊中，那些漲幅較少、供給未有增加的品種受基建和環保疊加影響，價格重心將逐步上移，基本面更為堅實。而農產品仍然是以天氣和政策行情為主，國際貿易摩擦增加也會對進口依存度較大的豆類品種有潛在影響，農產品內部價格走勢會有較大分化，但重心往上。整體來說，黑色商品以震盪為主，忌追多。有色品種仍有行情，擇機做多。農產品品種輪動，玉米、粕、油可逢低買入。”姜昌武說。
景川也認為，黑色系行情具有階段性特徵，長期需求不樂觀。相對而言，更看好滬鎳和玉米的長期走勢。滬鎳主要因出口國菲律賓限礦，全球供需預計將繼續處於供應短缺狀態。玉米雖然仍然面臨巨量國儲壓力，但基本已經處於利空出盡階段，未來長期走勢較為樂觀。
農業供給側改革仍給了市場巨大的想像空間。高上認為，今年期貨市場或將延續牛市格局，可能會形成工業品與農業品此消彼長的格局。邏輯上看，農業多品種雖供應過剩，但庫存拐點顯現。農業供給側改革實施，給庫存偏大玉米等帶來機會。
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