​“債牛”攀四個月新高 多空對壘正加劇

11月7日，A股反彈敗北，午後走跌再度推漲債市，債券期貨、現券連袂走強，10年期債主力升破96元，創四個月新高；10年國債活躍券跌破3.5%下探3.48%，創該券上市以來新低。

不過“股債蹺蹺板”演繹至此，機構對後續債市能否繼續走牛產生了激烈的分歧。未來風險偏好將如何演繹，或成多空決勝的關鍵。

從盤面上看，隨著A股重新走弱，國債期貨今日午後再現明顯拉升，截至收盤，10年期債主力T1812收報95.985元，大漲0.19%，盤中最高上漲約0.25%至96.04元，創8月7日以來新高；5年期債主力TF1812收報98.465元，漲0.13%。

現券方面，一級市場上，今日發行的兩期國債、三期農發債中標利率均低於中債估值，且7年、10年期農發債認購倍數均超3，長端品種尤受資金青睞。

二級市場上，今日銀行間現券收益率大幅下行，10年國債活躍券180019收益率跌破3.50%，一度下探至3.48%，創該券上市以來新低，尾盤收報3.485%，較前收盤價大幅下行2.5個基點；10年國開債活躍券180210收益率收報4.0575%，較前收盤價下行約2個基點。

市場人士認為，債市再度大漲，一是受A股回落、市場情緒謹慎影響，二是資金面仍持續寬鬆，今日隔夜回購利率DR001下行約18BP至2.07%，代表性的7天期回購利率DR007下行約0.42BP至2.56%。

後續債券市場還沒有上漲空間？目前機構觀點出現明顯的分歧。華創證券屈慶團隊指出，雖然短期來看，資金面寬鬆和降准預期推動市場情緒趨於樂觀，但隨著資金利率再次逼近政策利率底部，資金面進一步寬鬆空間有限；另一方面，股票市場底部特徵逐漸明朗，未來市場風險偏好將逐漸向權益資產轉移。“資金利率面臨底部約束限制短端利率下行空間，長端利率也難有趨勢性機會，震盪市仍將維持較長時間。”

海通證券薑超團隊則相對樂觀地認為，從基本面來看，10月PMI創新低，地產汽車銷量和發電耗煤降幅均擴大，通脹預期明顯回落，基本面利好債市；從貨幣政策來看，央行降准仍有空間，流動性依然充裕。因此債市依舊向好，短期調整提供配置機會。

招商證券則認為，近期市場調整僅僅是風險偏好擾動的結果，“寬信用”與利率下行並不對立，甚至可以說，利率下行是“寬信用”的必要條件。未來一段時間，可能會觀察到股市情緒修復和利率回歸趨勢的“雙牛”行情。