上周寬鬆的資金面帶動短端利率下行，但長端利率分化，國債收跌，政金債收漲，國債期貨在後半周因資管新規相關消息而大幅波動。其中1年期國債收於3.05%，較前一周下行1BP；10年期國債收於3.51%，較前一周上行3BP。1年期國開債收於3.28%，較前一周下行14BP；10年期國開債收於4.09%，較前一周下行3BP。
信用債市場上，上周AAA級企業債收益率平均下行14BP，AA級企業債收益率平均下行13BP，城投債收益率平均下行6BP。
上週五一行兩會均頒佈資管新規配套細則，成為影響債市的最重要事件。
中信證券認為，自4月份資管新規發佈以來，雖然檔並沒有明確公募產品對非標債權資產的投資比例上限，但由於政策明確要求資管產品投資非標需要保證期限匹配，以銀行理財為主的資管產品面臨降低資產端久期的壓力，市場也由此推斷監管對於非標債權投資態度堅決，因此對於信用收縮的擔憂也不斷加劇。
此次相關配套細則的發佈，一方面明確了公募產品進行非標債權投資的許可，有助於引導市場預期，緩解當前的悲觀情緒；另一方面，放開老產品（即資管新規發佈前就已經存在而不符合規定的資管產品）投資新資產也避免了規模壓縮下的“城門失火”給實體企業帶來的“池魚之災”，緩解實體企業的資金流壓力，降低信用違約爆發的可能性。
海通證券認為，理財新規與資管新規打破剛兌的精神一致，機構風險偏好趨降，利好利率債與高等級信用債。另外，理財新規將理財門檻從5萬元大幅降低至1萬元，過渡期內允許封閉期在半年以上的定期開放式產品、銀行現金管理類理財產品採用攤余成本法計量，這都將利好短久期理財產品的發行，進而利好短久期債券。最後，資管新規配套細則均緩解非標資產處置壓力，央行近期也通過MLF資金支援銀行投資信用債，利於解凍低等級債券流動性，債券結構性牛市進入新階段，優質AA+及以上信用債配置價值顯現。
光大證券分析認為，資管新規細則的頒佈，有助於減弱社融和M2增速快速下滑的趨勢，有助於平滑金融機構壓縮影子銀行速度，同時也表態明確對銀行非標回表增加一些指標上的彈性。這意味著資管新規配套細則將從表外和非表外兩方面減緩社融快速下降的趨勢。
光大證券表示，由於慣性因素，7月社融表外部分仍可能有4000億元左右的下降幅度，而社融口徑下人民幣貸款部分可能有1.1萬億元左右的增加， 7月社融存量增速可能落至9.8%以下。而M2受到信貸創造能力下滑的影響較大可能落於7.8%至8.1%區間。但受資管新規配套細則的影響，預計自8月開始，影子銀行壓縮力度放緩的效果將開始顯現，社融與M2增速可能開始出現反彈，至年底社融增速可能落至10%至10.5%的區間，而M2增速將落至8.2%至8.5%的區間。
資金面方面，7月14日至7月20日，央行公開市場操作一改7月降准落地以來的克制態勢，大規模對沖逆回購到期，實現資金淨投放。上周央行在16日至19日連續以逆回購和國庫現金定存形式投放7300億元，對沖400億元逆回購到期和800億國庫現金定存到期，實際淨投放6100億元。預計7月21日至7月27日將有至少3700億元資金到期。
央行降准落地“餘音未散”，加上上周央行公開市場操作實現資金淨投放，市場流動性持續較為寬裕。各期限SHIBOR均繼續維持下行態勢， R007、DR007加權均價均繼續保持低位，較前一周有小幅下滑。
截至7月20日，1周、1個月和3個月SHIBOR分別較13日有1.1BP、 2.5BP和7.7BP的下行，分別來到2.68%、3.18%和3.54%。銀行間貨幣市場流動性也依然較為寬鬆，R007和DR007在低位的同時依然保持下行態勢，截至19日，分別來到2.67%和2.63%。
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