PPN新規頻發 市場流動性進一步改善

近期頒佈的一系列銀行間債券市場定向債務融資工具（下稱“PPN”）新規將逐步改善市場流動性。19日，全國銀行間同業拆借中心發佈《關於進一步完善銀行間市場定向債務融資工具交易流通的通知》（下稱“通知”）。這是繼中國銀行間市場交易商協會於9月初發佈PPN新規及檔後的交易配套措施，有望進一步完善市場體制，提升流動性。

該通知要點包括，一是PPN定向投資人可通過詢價、點擊成交、請求報價等交易方式，在投資人範圍內開展現券交易；二是具有銀行間債市做市商和嘗試做市機構資質的PPN定向投資人可將PPN設為做市券種，並向全市場發送做市報價；三是符合報價商相關條件的PPN定向投資人可面向非金融機構合格投資人進行PPN報價；四是銀行間債券市場參與者可將PPN作為質押券開展質押式回購交易。

PPN作為定向發行工具，只可在銀行間市場特定機構投資人間流通，因此存在流動性較差的問題。通常發行價會高於指導利率，以作為流動性補償。

申萬宏源固收研究團隊指出，此次通知有望提高PPN市場流動性，尤其是“可將PPN作為質押券展開質押式回購”的規定，將降低PPN的流動性溢價。PPN的二級市場收益率和一級發行利率都將有所下降（幅度在50個基點以上），考慮到PPN融資的便利性，一定程度上利於降低實體、尤其是中小企業融資成本。

目前PPN市場存量不小。截至2016年末，累計有1344家企業定向發行債務融資工具3974只，累計發行金額35606.7億元，存量規模21811.7億元，占債務融資工具存量總規模的24%。

此前，9月1日，由交易商協會起草的《非金融企業債務融資工具定向發行註冊工作規程》，以及最新修訂的《非金融企業債務融資工具定向發行註冊檔表格體系》和《債務融資工具定向發行協定（參考文本）》等相關PPN配套檔發佈，新規設置兩個月過渡期，自2017年11月1日起實施。