​鄧海清：央行重啟28天逆回購意在呵護資金面

央行重啟28天逆回購。9月6日，央行開展200億7天逆回購，中標利率2.45%；以及200億28天逆回購，中標利率2.75%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，央行重啟28天逆回購旨在維穩資金面。

9月6日，央行重啟28天逆回購操作，時隔上次6月19日已經超過2個月，期限上28天逆回購正好符合市場跨季需求，反映出央行明確的維穩意圖。目前，時間點上已然臨近9月中旬，由於9月正好處於季末資金敏感時點，央行再次重啟28天逆回購，期限上正好可供市場做跨季使用，以防止市場出現流動性過於緊張的局面出現，這反映出央行維穩市場資金面的態度明確。

目前儘管短期1-7天資金面較為寬鬆，但市場對於未來資金預期仍然偏悲觀，這是導致1個月及以上資金利率、同業存單利率、債市收益率居高不下的重要原因。此次央行重啟28天逆回購，有助於穩定市場對於1個月及以上跨季資金的預期，有助於債市維穩。

鄧海清認為，央行公開市場投放邏輯：長短搭配，7天、28天同屬於短期資金，“縮短放長”屬於過度解讀。

有市場觀點可能會認為，28天逆回購利率高於7天，央行不開展7天、卻開展28天，代表著央行進一步“縮短放長”。對此鄧海清認為，目前央行的公開市場投放的主邏輯：開展1年期MLF以保證長期資金面的穩定性，同時，投放7天、14天、28天等短期資金以對沖短期因素對資金面的擾動，從而形成“長短搭配”的資金投放局面，以穩定市場資金面。因此，對央行而言，7天、14天、28天均為短期資金，屬於同一類型的資金投放，短期資金間的選擇僅僅是由於市場資金擾動因素的不同，央行隨之改變公開市場投放的期限而已，解讀重啟28天為“縮短放長”屬於過度解讀，市場更應重視其維穩資金面預期的意圖。

未來無論是央行貨幣政策、公開市場操作、市場資金面走勢，都仍然以“穩”字為核心，“不松不緊”才是主基調。央行調控不存在方向性的寬鬆、或收緊，僅僅是在“穩健中性”的總基調下，通過預調微調與預期管理，來使得市場處於“不松不緊”，市場資金面持續“緊”、持續“松”均不會出現。