利空因素頻繁襲擾 債市延續震盪盤整

本周，銀行間現券市場延續大幅調整勢頭，收益率依舊全面上攀。

以利率市場而言，截至11月17日收盤，銀行間利率債收益率顯著上行，國債、國開債、農發債、進出口債的收益率漲幅達3BP至5BP。

在業內人士看來，促使近期債券市場加速下跌的主要原因有兩方面，一是資金面整體收緊。其次，受通脹預期回升、市場風險偏好上行、流動性拐點漸現等利空因素的頻繁襲擾，國內債券市場長期下跌或難以避免。

"展望後續，投資者尤需對債市可能出現的降杠杆風險予以警惕。"一名商行交易員在接受記者採訪時坦言，"一旦貨幣市場資金成本上行，套息息差無法覆蓋成本甚至出現倒掛，必將引發全面去杠杆的狀況。"

再就久期風險考慮，若負債端與資產端嚴重不匹配，則一旦債券收益率出現上行浮虧，而原始資金不續作，彼時浮虧兌現很可能導致久期風險爆發，繼而引動債券投資產品的清盤。

簡而言之，如果負債端成本上升導致套息息差收窄甚至為負，同時資產端價格下跌導致浮虧，那麼兩者疊加將共同引發"加杠杆、加久期"的逆過程--"降杠杆、降久期"。

來自華創債券團隊的觀點認為，儘管市場在顯著調整後大概率會出現一定程度的修復，其中蘊含短線的交易性機會，但從中長期來看，無論是海外市場、資金面，或是大類資產的輪動，現階段債市所面臨的風險都難言消退，即使短期企穩也不代表調整會就此結束。

綜上，鑒於場內利空尚未出盡，後期"去杠杆、降久期"很可能引發債市更大幅度的調整，因此券商建議投資者保持謹慎，切勿盲目加倉。