現券市場震盪調整

在資金面緊張狀況有所加劇的背景下，本周銀行間現券市場迎來大幅調整，收益率反彈壓力已從利率債向信用債傳導。

中債提供的資料顯示，截至27日收盤，銀行間信用債收益率延續上行態勢。中短期票據收益率曲線(AAA)1月期跳升6BP至3.04%，5年期收益率上探3BP至3.13%，10年期收益率微升1BP至3.41%。

"為應對嚴峻的資金面，本周短久期高評級信用產品因流動性較好首先遭到了市場拋售。"一位元商行交易員在接受記者採訪時指出，近期AAA等級中票收益率出現明顯抬升。信用債一級市場招標熱度亦較前期出現回落。

不少業內人士坦言，當前市場機構對於監管趨嚴的擔憂，以及資金面不斷收緊會在一定程度上影響債市新進資金和杠杆資金配置的行為，繼而進一步影響長端信用債的需求。畢竟當前信用利差已然過窄，流動性驟緊和回購利率上行，會直接降低信用債杠杆收益，一兩天資金偏緊或許可以維持，持續一段時間偏緊就會導致去杠杆情況發生。

今年監管層已陸續出臺理財新規、資管八條底線等政策，而央行重啟14天、28天期逆回購，在抬高資金成本的同時，也對債市杠杆泡沫起到了有效的抑制作用。

來自海通證券的研究稱，雖然四季度債市始終將受益於供需關係的改善，但隨著地產調控和外資配置等利好因素逐步消化，再加上短期內央行貨幣政策難有放鬆，投資者對債市仍需保持謹慎，關注信用去杠杆和利率調整風險。

華創債券團隊認為，考慮到目前信用債走勢依然存在一些不確定性，包括利差處於歷史低位、資金面持續緊張、利率債調整壓力傳導至信用債，建議短期信用債投資採取主動防禦策略，適當放緩配置，尤其是高等級品種，持續跟蹤資金面和一級市場招投標情況變化。