LPR降了，“降息”還是來了！
9月20日，新一期貸款市場報價利率公佈。1年期LPR為4.2%，5年期以上LPR為4.85%。相比前值，1年期LPR下降5基點，連續第二次下降；5年期以上LPR沒有變化。
此前，央行要求，自8月16日起，各銀行應在新發放的貸款中主要參考LPR定價，並在浮動利率貸款合同中採用LPR作為定價基準。這相當於確定了LPR作為信貸市場新定價參考指標的地位。
業內認為，至少從貸款市場來看，LPR走高或走低，將產生加息或降息的效果。
20日早間，A股小幅高開，期債高開後小幅回落，離岸人民幣匯率快速上漲。
分析指出，房貸方面，由於5年期以上LPR沒變，換錨後的房貸利率反倒可能比當下水準有所上漲。
LPR下行利好股市，特別是高資產負債率行業。中報資料顯示，建築裝飾、綜合、公用事業、家用電器、汽車、鋼鐵、有色金屬行業資產負債率較高。
為什麼說LPR下降是“降息”？
LPR，即貸款市場報價利率（曾用名：貸款基礎利率），於2013年10月起正式發佈。
央行推出LPR是為了逐步替代貸款基準利率。
不過，在較長一段時間裡，銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，甚至報價行給的LPR大多都參考貸款基準利率進行報價。
今年8月是一個轉捩點。
8月16日，央行宣佈改革LPR。不光給LPR改了名，還做出多項調整：
1、報價方式改為按公開市場操作利率（主要是MLF利率）加點形成；
2、在原有1年期品種基礎上，增加5年期以上的期限品種；
3、報價行由原來的10家擴大到18家；
4、原來每日報價改為每月報價一次，每月20日（遇節假日順延）9時30分公佈。
這當中最重要的變化是報價方式變化。
LPR改革前：貸款基準利率充當貸款定價基準，LPR大多參考貸款基準利率進行報價。
LPR改革後：LPR取代貸款基準利率，LPR=MLF利率+加點。
來源：中國人民銀行微信公眾號
8月20日，改革後的新一期LPR發佈，1年期LPR為4.25%，比原來的貸款基準利率（4.35%）低10個基點，比之前的LPR降了6個基點，5年期以上LPR為4.85%。
當時，不少市場人士認為，央行“降息”了。
為什麼要“降息”？
降息意在促進降低實際貸款利率，支援實體經濟發展。在這點上，不管是之前下調基準利率，還是如今降低LPR，都是一樣的。
一方面，內外因素作用下，我國經濟下行壓力再度加大，需加大宏觀逆週期調節力度，保持經濟運行在合理區間。
另一方面，貸款實際利率還沒有明顯下降，企業融資難融資貴的現象仍比較突出。
今年政府工作報告提出降低實際利率水準。這裡的實際利率，主要是指企業從銀行獲得貸款的實際利率。
2018年以來，債券等市場化融資利率出現了較明顯下行，但貸款利率下行不明顯。資料顯示，2018年以來，市場上AAA級企業發行的一年期債券利率下行了超過210個基點。央行公佈的金融機構人民幣貸款平均利率只下行了5個基點（從5.71%降至5.66%）。
癥結在於市場利率向貸款利率的傳導不暢。
資料來源:Wind
今年8月16日召開的國務院常務會議，部署運用市場化改革辦法推動實際利率水準明顯降低和解決“融資難”問題。
什麼是市場化改革辦法？改革完善LPR就是。
完善LPR就像“修水渠”，目的是讓水流更加暢通，讓市場利率更明顯地帶動貸款利率下行。
資料來源：中國政府網
8月20日，新的1年期LPR有所下行，但下行不夠明顯。不少市場參與者認為，LPR具有壓降潛力。
9月4日的國務院常務會議也提出，要加快落實降低實際利率水準的措施。
這次LPR是如何下降的？
LPR=MLF利率+加點。MLF利率或加點變化，都可能引起LPR變化。
9月17日，央行開展新一次1年期MLF操作，利率3.3%，沒有變化。因此，這一次LPR下降通過壓縮加點的方式實現。
之前，1年期LPR是4.25%，同期MLF利率為3.3%，加點幅度為95個基點；如今，1年期LPR是4.20%，MLF利率仍為3.3%，加點幅度變成了90個基點。換句話說，是銀行通過“讓利”實現的。
但央行早有安排。
9月6日，央行宣佈降准，且採取全面+定向的降准方式。
央行方面指出，此次降准釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支援實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。
既然央行提前給銀行“減負”，那麼，銀行給實體“讓利”也就合情合理。
來源：中國人民銀行微信公眾號
LPR降息如何影響市場？
LPR下降利好股市，對人民幣匯率利大於弊，利空債市。
利好股市
一方面，從歷史經驗來看，國信證券研究發現，A股市場在央行啟動降息後的1個月、3個月內漲跌概率參半，而在首次降息後的6個月內上漲概率較大。行業方面，在央行首次降低貸款基準利率後的半年內，房地產和醫藥行業表現相對較好，而鋼鐵和銀行行業表現相對靠後。
另一方面，從邏輯分析的角度，LPR降息從三個角度利好股市：一是緩解企業財務負擔；二是有助於刺激需求，提振經濟增長，改善企業盈利增長預期；三是提振風險偏好。
降息利好高負債行業，這是最明顯的，另外，股市交易活躍也將惠及券商板塊。
哪些行業資產負債率高？
不妨看看下圖，非金融企業中，房地產、建築裝飾、綜合、公用事業、家用電器、汽車、鋼鐵、有色金屬行業資產負債率都比較高。
資料來源：Wind
20日早間，A股主要股指全線小幅高開，上證指數開盤漲0.18%。板塊方面，電腦、建築裝飾、建築材料、汽車等行業漲幅居前。
資料來源：Wind
利空債市
此次LPR下行，並非通過降低公開市場利率的方式。MLF等政策利率仍然構成債券收益率繼續走低的障礙。同時，LPR引導貸款利率下行，支援實體經濟發展，從基本面的角度不利於債市。
20日早間，國債期貨高開，10年期期債主力合約開盤漲0.06%。新一期LPR公佈後，10年期期債主力合約漲幅收窄，10年期國開債活躍券成交利率小幅走高。
資料來源：Wind
匯市：快速拉升
這次市場利率並未調整，對匯率影響不大，而降低貸款利率有助提振風險偏好和支持經濟增長，從基本面的角度利好人民幣匯率保持穩定。
20日早間，在岸人民幣兌美元匯率中間價報7.0730元，調升2個基點。新一期LPR公佈後，離岸人民幣兌美元匯率快速拉升。
資料來源：Wind
LPR如何影響房貸？
此次5年期以上LPR沒變！意味著部分地區房貸利率可能反而有所上漲。
8月25日，央行發佈公告，明確新發放商業性個人住房貸款利率有關事宜。
自今年10月8日起，新發放房貸利率將以最近一個月相應期限的LPR為定價基準加點形成。主要是在5年期以上LPR基礎上加點。
即：房貸利率=5年期以上LPR+加點
央行規定，首套房貸利率不得低於相應期限LPR，二套房貸利率不得低於相應期限LPR加60基點。
9月20日，5年期以上LPR沒變化，仍為4.85%，這意味10月份房貸利率正式“換錨”時或有不少銀行將調高房貸利率。
融360大資料研究院資料顯示，8月，全國首套房貸款平均利率為5.47%，二套房貸款平均利率為5.78%，分別相當於在5年期以上LPR（4.85%）水準上加了62基點和93基點。
資料來源：融360大數據研究院
在融360監測的35個城市共533家銀行分（支）行中，除了停貸銀行外，共有19家銀行首套房利率水準仍在當前基準利率上執行優惠政策，且都位於上海地區。116家銀行的二套房貸款利率水準低於5.45%（LPR+60基點），主要分佈在上海、廈門、天津、深圳、廣州等19個城市。
房貸利率新政10月8日起實施後，這些低於5.45%的二套房貸利率都要上調。
資料來源：融360大數據研究院
以北京為例：
中證君此前獲悉北京新的個人住房貸款定價基準為：首套商業性個人住房貸款利率不低於相應期限LPR+55個基點，二套商業性個人住房貸款利率不低於相應期限LPR+105個基點。
按照5年期以上LPR4.85%的水準計算，北京首套個人住房貸款利率下限是5.4％，二套房是5.9％。
目前北京地區大部分銀行執行的房貸利率是首套5.39%、二套5.88%，相比有了小幅提高。這也表明，在新的房貸利率政策下，嚴調控仍然是房地產市場的主線。
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