人民銀行行長易綱此前表示，人民銀行會同有關部門，從債券、信貸、股權三個融資主管道，採取“三支箭”的政策組合，支援民營企業拓寬融資途徑。如今，第二支箭——民營企業債券融資支持工具——已經離弦。11月13日，又有一家民營企業獲得民企債券融資工具支持。據交易商協會網站公告，招商銀行18三安SCP003信用風險緩釋憑證（CRMW）已創設登記。
10月以來，在紓解民營企業融資困境的大環境下，信用風險緩釋工具（CRM）迎來密集創設期。通過Wind統計，10月以來已有14單CRMW宣佈創設或已披露創設材料。與此同時，滬深交易所首批4單信用保護合約也於11月火速落地。近日，包括北京、上海等地也在迅速推進區域內的首批“民營企業債券融資工具”落地。
一級市場回暖：中債增、銀行積極創設
從近兩日預配售情況來看，CRMW創設費率在0.5%到1.82%不等，保護的債券標的多為民企發行的短融和超短融，期限在180天、270天和365天，有效支持了民企發行債券，以補充短期流動性的需求。
購買CRMW，相當於投資者在購買標的債券的同時，也上了一份違約保險，在一定條款下可獲得本息賠付。這將為民企債券提供有效增信，大大提高發行效率。
實際發行情況也印證了這一點。10月，獲CRMW支持的浙江榮盛、紅獅集團、寧波富邦等3家民企所發債券認購倍數均超過2倍，遠高於今年以來民企發債1.24倍的平均認購倍數。
那麼這筆額外支付的“保險費”該如何定價呢？“憑證費用實際是發行人和創設機構的信用利差，這個利差通過簿記建檔這個市場化機制決定。”浙商銀行相關人士表示。
可以看到，實際定價過程中，每單費率高低不一。近期預配售的5單CRMW創設費率在0.5%到1.82%不等。“定價時主要還是考慮了信用風險緩釋憑證創設方和債券發行人的融資成本，以及市場對於此類資產的流動性溢價。”上述人士表示。不過他也指出，受制於國內並未有成熟完備的歷史資料，在定價機制上存在進一步完善的空間。
政策引導之下，停滯兩年之久的CRM市場今年迅速回暖。據Wind統計，年初至今，已創設或已披露創設材料的CRM共有17單，包括15單CRMW和2單信用聯結票據（CLN），超出了自2010年以來的總和。
二級市場待啟動：首筆已成交
由於市場規模小、參與民企數量和創設機構少，CRMW流動性較低的問題受市場關注。CRM市場始於2010年，可據Wind統計至今累計僅有27單，目前正在創設中的以及仍在存續期內的僅18單。
日前，“民營企業債券融資支持工具”下的首單CRMW的二級市場交易完成。11月2日，浙商銀行與江蘇銀行在銀行間本幣交易系統達成18榮盛SCP005和其對應信用風險緩釋憑證18中債增CRMW002的二級轉讓交易。這也是該類憑證近年來首筆二級市場交易。據悉，浙商銀行擬在全國推廣這類創新模式。
目前，各家銀行均在積極參與這一市場。“隨著核心交易商的擴容，以及此類‘標的債務+CRMW’的綜合收益較高，各類機構包含銀行和一些已經備案成為一般交易商的基金專戶，參與CRMW交易的積極性較高，未來二級市場會越來越活躍。”上述浙商銀行人士表示。
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