“再融資新規明確提出戰略投資者這一角色，為上市公司混改提供了新思路，一些國資背景的資金已在摩拳擦掌，尋找標的。”一位負責定增業務的私募人士告訴記者。
再融資新規2月14日發佈實施至今尚未滿月，已有多家上市公司宣佈擬通過定增手段引入國有資本，其中，碧水源甚至擬借此引入新主，實現從民企到國資控股的轉變。一些國有上市公司也選擇通過定增引入知名民資機構，為公司發展增添活力。
在分析人士看來，2020年是國企改革關鍵年，上市公司作為混改的主力軍，有望展開更多的行動。而再融資新規為“戰略投資者”提供了“鎖價八折”“18個月限售”等“優惠”條件，令混改參與方能夠更有效率地對接需求，推動混改大潮洶湧澎湃。
國資入股夯實民企基礎
“再融資新規提供了‘鎖價’選項，更加符合一些國有資本的投資策略。”有投行業務負責人向記者分析，國有機構在投資時，往往更看重確定性，而按照此前規則，發行價格不到最後無法確定，不太受這類機構歡迎。
這一觀點得到了高禾投資管理合夥人劉盛宇的認同，他告訴記者，由於可以鎖價，現在各方在談的時候就能把幾個關鍵要素定下來，尤其是價格可以確定，“我們所合作的一些國企出資人已經開始聯合調研可投資標的了。”
例如，碧水源3月11日晚間發佈定增預案，擬以7.72元/股的價格向中國城鄉發行4.81億股，募集37.16億元資金，用於補充流動資金及償還有息負債。同時，公司股東劉振國、陳亦力、周念雲擬將持有的13.40%股份所對應的表決權委託給中國城鄉行使。
上述表決權委託協議達到生效條件後（定增發行之前），中國城鄉及其一致行動人將合計控制23.95%的股份表決權，成為碧水源新任控股股東，上市公司的間接控股股東也將變更為中交集團，實際控制人變更為國務院國資委。
目前，中國城鄉持有碧水源10.14%股份，為公司第二大股東，其一致行動人中交基金持有碧水源0.41%的股份。定增完成後，中國城鄉及中交基金所持碧水源的股權比例將增至22.35%，上述表決權委託協議也將自動解除。
可以看出，中國城鄉入主碧水源的核心方案實為定增方案，而表決權委託更像是在定增發行前的“過渡措施”。
中恒集團操盤萊美藥業的方案，更能體現定增的作用。萊美藥業3月8日晚間披露的定增預案顯示，公司擬以每股4.50元的發行價格，發行不超過2.44億股股份，募資約10.97億元，用於償還借款及補充流動資金（7億元還貸，其餘補流）。中恒集團及其一致行動人中恒同德、廣投國巨集擬全部認購上述股票。
中恒集團是廣西國資委間接控股公司。此前，中恒集團通過與萊美藥業原實控人邱宇簽署表決權委託協定，獲得萊美藥業的控制權。此番包攬10.97億元定增，使得中恒集團直接持股就已超過其他股東，消除表決權委託隱藏的不確定性，進一步鞏固控制權。
除了用定增引入“新主”，一些上市公司的定增參與方也出現了國資身影。例如，赤峰黃金3月5日披露的定增預案中，有一家參與機構名為巨能投資，後者是山東國資投控的全資子公司，間接控股股東是山東省國資委。
民資參股激發國企活力
有國資入主民企上市公司，也有國資上市公司通過定增引入民營資本。
古越龍山2月25日發佈定增預案，以7.06元/股的價格，發行1.62億股股份，募集11.42億元資金，用於黃酒產業園專案（一期）工程。古越龍山是地方國資旗下上市公司，實際控制人是紹興市國資委。此次參與定增的前海富榮、盈家科技兩家機構均為民資背景。在方案中，古越龍山也將兩家機構認定為戰略投資者。
“響應國家混合所有制改革的號召，優化股權結構。”古越龍山在方案中明確表示，通過定增，引進戰略投資者，優化上市公司股權結構和治理結構，形成更科學有效的決策體系。古越龍山還表示，作為重要的國有控股上市企業，公司肩負著國有資產保值增值的重任，引入兩家機構，為上市公司各項業務的持續發展提供資金保障、技術保障、管理經驗保障。
上述投行人士表示，國資公司引入民營資本激發活力，是此輪國資改革的重點之一。如今，再融資新規提供了“鎖價八折”“18個月限售”等條件，民營資本當然願意通過這一管道參與國資改革。
這樣的案例並不少見。中廣天擇3月10日披露的定增預案顯示，公司擬以24.2元/股的價格，向雲圖資管、方正富邦等戰略投資者發行不超過2024.8萬股股份，募集不超過4.9億元，用於新媒體內容製作及運營、馬欄山視頻文創產業園總部基地專案。中廣天擇是長沙廣播電視集團絕對控股的國有文化企業。而雲圖資管、前海無鋒、華昌盛投資均為民資背景。
公司表示，引入戰略投資者是公司改善股權結構，完善公司治理結構的重要舉措。公司通過引入戰略投資者，不但能夠極大地促進現有業務的發展，也是公司完善治理結構，形成更加科學有效的決策體系的重要助力。
記者注意到，2015年出臺的《中共中央 國務院關於深化國有企業改革的指導意見》明確提出，到2020年，在國有企業改革重要領域和關鍵環節取得決定性成果。2019年12月召開的中央企業負責人會議在部署2020年國企改革工作時就提出，在推進混合所有制改革上實現新突破，著力引入高匹配度、高認同感、高協同性的戰略投資者。
上述分析人士認為，資本市場在混改中的地位頗為重要，上述會議特別邀請了招商銀行、安信證券兩家金融單位參會，也在一定程度上說明國資委對資本市場機遇的高度關注。“預計會有更多國資上市公司選擇通過定增實施混改計畫。”
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