【本期導讀】
○淘金小市值國企改革投資機會
○地方國企改革進入加速推進期
○市場從危機模式轉向常規狀態
○險企實際理賠金額或低於預期
【熱點調查】
淘金小市值國企改革投資機會
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過去一周，國資國企改革概念成為市場穩定後的主流熱點，上海、廣東、福建等地方國企板塊輪番上攻，顯示市場強烈看好地方國資證券化率提升所催生的投資機會。
據上證報資訊不完全統計，2014年通信設備、半導體、電子製造、電腦、包裝印刷、船舶製造、紡織家紡等行業國企的平均毛利率為分別22%、16%、21%、17%、17%、10%、10%，遠低於同行業民企的30%、20%、22%、25%、24%、21%、30%，亟待通過業務轉型、資產注入、市場化經營和內部激勵等方式，提高其競爭能力和經營效率。
而這也正是本輪國資國企改革最重要的題中之義。市場普遍認為，小市值國企轉型重組相對容易，被率先引爆的概率更大。據瞭解，的確有為數不少的國企特別是小市值國企都在資產重組和業務轉型，且籌畫已久，另有部分國企則正在等待頂層設計落地後就充分放手實施混改。
綜合各方面情況觀察，值得關注的有著較明確改革預期的小市值國企包括：
◆時代萬恒（600241）實際控制人為遼寧國資委，主營紡織服裝進出口貿易，有望受益於人民幣的貶值。正積極向新能源行業轉型，收購九夷能源快速進入鎳氫電池、鋰電池領域，據悉時代萬恒集團的淨資產是其3倍以上。
◆華虹計通（300330）實際控制人為上海國資旗下的華虹集團，是基於射頻識別技術的電子收費與支付系統的解決方案供應商和設備供應商。除已經在港股上市的華虹半導體之外，集團仍有大量電子相關資產。
◆香梨股份（600506）實際控制人為水利部綜合事業部，在新疆農牧業現代化的政策的支持下，公司近三年果品業務穩定增長，實控人旗下昌源水務2013年曾擬置入28億資產的水務資產，並承諾為聚焦水務主業將剝離水電、酒店、風能等資產。最近有媒體報導，隨著昌源水務非主業資產的持續剝離，昌源水務有望重啟上市之路，估值有望超過40億元。
【上證視點】
地方國企改革進入加速推進期
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央企整合近期再掀高潮，與此同時，各地推進國企改革的步伐也在加快。上證報資訊獲悉，從改革思路來看，大力發展混合所有制，提高國有資產資本化、證券化水準等仍是主要方向。
作為國企重鎮，遼寧省在年初的政府報告中提出，要扎實推進國資國企改革，力爭年內取得實質性進展。目前，遼寧國資旗下多家上市公司已推出改革方案或正在停牌籌畫重大事項。機構認為，瀋陽國資旗下的中興商業（000715）屬於充分競爭的百貨行業，近幾年銷售持續走低，亟待通過改革引入有實力的戰略投資者協助公司轉型。公司此前曾停牌計畫引入戰略投資者。
吉林省也將國企改革作為振興經濟的重要抓手之一，採取成熟一家推進一家的方式，加快改革步伐。吉恩鎳業控股股東已在4月份引入戰略投資者，國資參股的石峴紙業也已停牌籌畫重大事項。吉林高速（601518）去年3月曾披露，吉林交通運輸廳已向吉高集團下發了《向吉林高速公路股份有限公司注入資產工作方案》，根據該方案，擬向公司注入長平高速公路沿線服務區和廣告經營權等資產。
山東省國企改革現已進入全面深化的新階段。在山東國有企業集團中，魯商集團旗下優質資產規模豐富，有望深度參與本輪國資改革。魯商置業（600223）作為魯商集團旗下重要資產運作平臺，未來或將直接扮演本輪改革中的重要角色。魯商置業4月下旬發佈公告稱，公司遭到山東國有股東國投控股減持，減持完成後後者持股占比由6.67%下降至4.99%。此番國資比例的下調，也打開了公司進行“混改”的想像空間。
作為較早啟動國企改革的省份，安徽省改革步伐始終走在前列。安徽省國企改革的重心在於推進整體上市、推進企業重組。安徽省國資委多次明確表示，將推動安徽水利（600502）大股東安徽建工集團整體上市。安徽建工規模約為上市公司的5倍,整體上市之後，安徽水利將借助母公司海外專案經驗及資源進軍海外水利工程市場、深耕省內市場等。
【主編觀點】
A股將從危機模式轉向常規狀態
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14日證監會發佈公告稱，在將救市期間所購股票部分轉讓給中央匯金的同時，證金公司仍將保留維穩職能，今後若干年不退出。這意味著，在流動性危機基本化解、資金杠杆水準有效降低、非理性波動大幅減少的市況下，以“應急、救險”為主要特徵的超常規舉措有所調整，市場將逐步恢復“以內在規律、內在機制為主導”的常規狀態。
應該承認，當時超常規救市舉措是有力、果斷的，但在救市度過應急期後，因時因勢調整應急措施是必要的。
考慮到“大災”過後，市場情緒仍有可能出現反復，監管層也預先作出了相應安排。一是證金公司保留維穩職能，若干年不退出，但再入市，須同時滿足市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險等兩方面因素，市場機制正常作用下的股指漲跌不在證金公司維穩資金“關照”範疇內。二是證金公司已有維穩盤不會通過二級市場直接減持，避免再次帶來股指不穩，通過場外協定轉讓方式將部分股票轉予中央匯金公司後，中央匯金將在保持持倉規模總體均衡的情況下，進行價格管理和結構調整。
與此同時，股指巨幅波動期間暴露出體制機制不完善的問題也開始列入議事日程，諸項修復、建設市場的工作有望逐步啟動。其中進一步規範資金杠杆使用，強化帳戶實名制要求，嚴打借用帳戶、設立子帳戶及虛擬帳戶等違法違規，適時出臺規定規範程式化交易等，或成下一步市場機制建設的重要著力點。（青予）
【機構動向】
上市險企“天津濱海”實際理賠金額或低於預期
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天津濱海爆炸事故發生後，各保險公司都緊急進入初步報案金額上報過程。據目前上報的初步匯總資料顯示，此次保險理賠金額預計將超百億，且主要集中在財產險，涉及包括中國平安、中國太保在內的數十家保險公司。
按照業內通行做法，財產險一般都會通過再保方式將風險分散出去（大部分分至境外），保險公司自留部分較少，且責任險等部分財產險業務都有單次事故賠償限額，為此上市險企最終承擔的實際理賠金額或低於市場預期。此外，初步報案金額上報時間一般都早於事故責任鑒定，從以往大型事故賠付案例來看，保險公司先期估損金額都會按最悲觀預期來測算。
【編者感言】
該從市場正常博弈角度考慮投資了
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14日監管層的公告顯示，超常規救市舉措因市場逐漸平穩有所調整，證金公司以“准平准基金”身份出手救市使命可能暫告段落，市場將逐步回到自身機制發揮主要作用的正常狀態，投資者是時候從市場正常博弈角度考慮投資了。
儘管從短期來看，決策層仍會對A股市場平穩運行保持相當程度的關注，但指望應急措施一直持續下去並不現實，市場終究要回歸到“以我為主”的運行軌道。而且對市場中長期健康運行而言，規模巨大的救市盤長期如影隨形，並不利於市場正常操作。
與其被動面對一個行政干預、處於非常博弈狀態的市場，不如主動面對由市場規律決定、處於正常博弈狀態的市場。相信唯有如此，大多數投資者才能更踏實，才能以更多理性，場外資金也才敢逐步回歸和進入。
○淘金小市值國企改革投資機會
○地方國企改革進入加速推進期
○市場從危機模式轉向常規狀態
○險企實際理賠金額或低於預期
【熱點調查】
淘金小市值國企改革投資機會
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過去一周，國資國企改革概念成為市場穩定後的主流熱點，上海、廣東、福建等地方國企板塊輪番上攻，顯示市場強烈看好地方國資證券化率提升所催生的投資機會。
據上證報資訊不完全統計，2014年通信設備、半導體、電子製造、電腦、包裝印刷、船舶製造、紡織家紡等行業國企的平均毛利率為分別22%、16%、21%、17%、17%、10%、10%，遠低於同行業民企的30%、20%、22%、25%、24%、21%、30%，亟待通過業務轉型、資產注入、市場化經營和內部激勵等方式，提高其競爭能力和經營效率。
而這也正是本輪國資國企改革最重要的題中之義。市場普遍認為，小市值國企轉型重組相對容易，被率先引爆的概率更大。據瞭解，的確有為數不少的國企特別是小市值國企都在資產重組和業務轉型，且籌畫已久，另有部分國企則正在等待頂層設計落地後就充分放手實施混改。
綜合各方面情況觀察，值得關注的有著較明確改革預期的小市值國企包括：
◆時代萬恒（600241）實際控制人為遼寧國資委，主營紡織服裝進出口貿易，有望受益於人民幣的貶值。正積極向新能源行業轉型，收購九夷能源快速進入鎳氫電池、鋰電池領域，據悉時代萬恒集團的淨資產是其3倍以上。
◆華虹計通（300330）實際控制人為上海國資旗下的華虹集團，是基於射頻識別技術的電子收費與支付系統的解決方案供應商和設備供應商。除已經在港股上市的華虹半導體之外，集團仍有大量電子相關資產。
◆香梨股份（600506）實際控制人為水利部綜合事業部，在新疆農牧業現代化的政策的支持下，公司近三年果品業務穩定增長，實控人旗下昌源水務2013年曾擬置入28億資產的水務資產，並承諾為聚焦水務主業將剝離水電、酒店、風能等資產。最近有媒體報導，隨著昌源水務非主業資產的持續剝離，昌源水務有望重啟上市之路，估值有望超過40億元。
【上證視點】
地方國企改革進入加速推進期
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央企整合近期再掀高潮，與此同時，各地推進國企改革的步伐也在加快。上證報資訊獲悉，從改革思路來看，大力發展混合所有制，提高國有資產資本化、證券化水準等仍是主要方向。
作為國企重鎮，遼寧省在年初的政府報告中提出，要扎實推進國資國企改革，力爭年內取得實質性進展。目前，遼寧國資旗下多家上市公司已推出改革方案或正在停牌籌畫重大事項。機構認為，瀋陽國資旗下的中興商業（000715）屬於充分競爭的百貨行業，近幾年銷售持續走低，亟待通過改革引入有實力的戰略投資者協助公司轉型。公司此前曾停牌計畫引入戰略投資者。
吉林省也將國企改革作為振興經濟的重要抓手之一，採取成熟一家推進一家的方式，加快改革步伐。吉恩鎳業控股股東已在4月份引入戰略投資者，國資參股的石峴紙業也已停牌籌畫重大事項。吉林高速（601518）去年3月曾披露，吉林交通運輸廳已向吉高集團下發了《向吉林高速公路股份有限公司注入資產工作方案》，根據該方案，擬向公司注入長平高速公路沿線服務區和廣告經營權等資產。
山東省國企改革現已進入全面深化的新階段。在山東國有企業集團中，魯商集團旗下優質資產規模豐富，有望深度參與本輪國資改革。魯商置業（600223）作為魯商集團旗下重要資產運作平臺，未來或將直接扮演本輪改革中的重要角色。魯商置業4月下旬發佈公告稱，公司遭到山東國有股東國投控股減持，減持完成後後者持股占比由6.67%下降至4.99%。此番國資比例的下調，也打開了公司進行“混改”的想像空間。
作為較早啟動國企改革的省份，安徽省改革步伐始終走在前列。安徽省國企改革的重心在於推進整體上市、推進企業重組。安徽省國資委多次明確表示，將推動安徽水利（600502）大股東安徽建工集團整體上市。安徽建工規模約為上市公司的5倍,整體上市之後，安徽水利將借助母公司海外專案經驗及資源進軍海外水利工程市場、深耕省內市場等。
【主編觀點】
A股將從危機模式轉向常規狀態
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14日證監會發佈公告稱，在將救市期間所購股票部分轉讓給中央匯金的同時，證金公司仍將保留維穩職能，今後若干年不退出。這意味著，在流動性危機基本化解、資金杠杆水準有效降低、非理性波動大幅減少的市況下，以“應急、救險”為主要特徵的超常規舉措有所調整，市場將逐步恢復“以內在規律、內在機制為主導”的常規狀態。
應該承認，當時超常規救市舉措是有力、果斷的，但在救市度過應急期後，因時因勢調整應急措施是必要的。
考慮到“大災”過後，市場情緒仍有可能出現反復，監管層也預先作出了相應安排。一是證金公司保留維穩職能，若干年不退出，但再入市，須同時滿足市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險等兩方面因素，市場機制正常作用下的股指漲跌不在證金公司維穩資金“關照”範疇內。二是證金公司已有維穩盤不會通過二級市場直接減持，避免再次帶來股指不穩，通過場外協定轉讓方式將部分股票轉予中央匯金公司後，中央匯金將在保持持倉規模總體均衡的情況下，進行價格管理和結構調整。
與此同時，股指巨幅波動期間暴露出體制機制不完善的問題也開始列入議事日程，諸項修復、建設市場的工作有望逐步啟動。其中進一步規範資金杠杆使用，強化帳戶實名制要求，嚴打借用帳戶、設立子帳戶及虛擬帳戶等違法違規，適時出臺規定規範程式化交易等，或成下一步市場機制建設的重要著力點。（青予）
【機構動向】
上市險企“天津濱海”實際理賠金額或低於預期
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天津濱海爆炸事故發生後，各保險公司都緊急進入初步報案金額上報過程。據目前上報的初步匯總資料顯示，此次保險理賠金額預計將超百億，且主要集中在財產險，涉及包括中國平安、中國太保在內的數十家保險公司。
按照業內通行做法，財產險一般都會通過再保方式將風險分散出去（大部分分至境外），保險公司自留部分較少，且責任險等部分財產險業務都有單次事故賠償限額，為此上市險企最終承擔的實際理賠金額或低於市場預期。此外，初步報案金額上報時間一般都早於事故責任鑒定，從以往大型事故賠付案例來看，保險公司先期估損金額都會按最悲觀預期來測算。
【編者感言】
該從市場正常博弈角度考慮投資了
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14日監管層的公告顯示，超常規救市舉措因市場逐漸平穩有所調整，證金公司以“准平准基金”身份出手救市使命可能暫告段落，市場將逐步回到自身機制發揮主要作用的正常狀態，投資者是時候從市場正常博弈角度考慮投資了。
儘管從短期來看，決策層仍會對A股市場平穩運行保持相當程度的關注，但指望應急措施一直持續下去並不現實，市場終究要回歸到“以我為主”的運行軌道。而且對市場中長期健康運行而言，規模巨大的救市盤長期如影隨形，並不利於市場正常操作。
與其被動面對一個行政干預、處於非常博弈狀態的市場，不如主動面對由市場規律決定、處於正常博弈狀態的市場。相信唯有如此，大多數投資者才能更踏實，才能以更多理性，場外資金也才敢逐步回歸和進入。
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