今年4月，深陷困境的海航集團的債權人採取了非同尋常的措施，沒收了海航的高爾夫球場和其他資產，原因是海航旗下一家子公司未能如約償還貸款。海航集團還捲入了一場圍繞香港航空控制權的權力鬥爭，這場鬥爭越來越離奇。知情人士表示，因未能如願找到願意支付10多億美元收購價格的買家，海航擱置了出售一家集裝箱租賃公司的計畫。
對海航而言，這些挫折凸顯出它仍在艱難應對全球收購狂潮將其推入債務深淵所帶來的後果。雖然自2018年年初以來，海航已同意出售超過250億美元的資產，海航的困局表明中國為期兩年的去杠杆運動仍在折騰幾家大目標公司。其中不少公司是在政府鼓勵民營企業尋求海外資產時崛起的。
沒有安全的港灣
投資諮詢公司Kaiyuan Capital總經理Brock Silvers表示，“形勢非常嚴峻”。 CWT International是一家由海航控股的香港上市投資公司，其債務違約一事“揭示了海航當前的困境。目前，對海航的投資者來說，沒有安全的港灣”。
像其他曾經雄心勃勃的大企業集團安邦保險和大連萬達一樣，在政府對海航由債務推動的擴張和與之相關的金融風險進行了詳細審查後，海航一直在出售資產。
就其本身而言，海航是航空公司出身。海航表示，在過去一年裡取得了實質性進展，將重心重新拉回原點，減少債務，並鞏固資產負債表。海航在給彭博的聲明中表示，“展望未來，該公司將繼續採取深思熟慮、紀律嚴明的方式，重新調整投資組合和再平衡戰略，以優化長期業績”。
毫無疑問，資產出售幫助海航減少了債務。但這可能還不夠。據海航集團最新財務資料顯示（截止6月31日），該公司仍持有約800億美元債務。其中，250億美元債務將在一年內到期，超過了該公司持有的現金、等價物和短期投資的總和。海航的利潤甚至都不夠支付利息。
Silvers表示，雖然該公司尋求更多流動性，但可能會越來越有選擇性地償還債務。
以目前的形式，海航集團可能無法完成2019年的債務償還計畫。
由於償還債務的壓力越來越大，海航被迫出售核心航空資產。上個月，海航宣佈將廉價航空公司香港快運以22.5億港元(合2.87億美元)現金出售給國泰航空。
自2018年以來，該公司已經出售或者同意處置的資產超過40筆。未來數量可能還會增加。
彭博於去年11月報導稱，當時海航集團正在出售400多億美元的國內外資產，其中包括在中國、美國和英國的90多筆資產。
雖然彭博僅能知道有250多億美元的資產在出售中，但海航主席陳峰于去年11月向《財經網》表示，海航2018年共售出450億美元的資產。
快速售出資產並沒有緩解海航集團的償債壓力。投資者和分析師都預計海航還有更多動作。信貸研究公司Bondcritic執行合夥人Warut Promboon 表示，“海航還要繼續賣資產，吸引戰略投資者和償還債務”。
預計淨虧損
海航旗下旗艦企業也出現了麻煩。今年3月15日，海南航空控股公司表示，由於與飛機租賃公司發生合同糾紛，法院凍結了該公司股份。此外，海航一直在拖欠飛機租賃費用。上個月，由於資產減值和補貼減少，該公司將2018年的淨虧損預測從此前預測的5億元下調至40億元。
Orient Capital Research駐香港總經理Andrew Collier認為，該公司面臨的還款壓力和法律挑戰將達到頂峰。
他表示，海航顯然已經輸掉了維持其作為一家獨立公司存在的戰鬥。它正在被零零碎碎地拆開。
來源：彭博，譯者：Jennifer Lu
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