中國銀行機構正再度開閘放貸。他們放貸越多，就越是會感受到增加資本緩衝的壓力。
銀行機構已經在用的一個辦法是發行可轉換債券。對發行方來說，好消息是這個市場目前正蓬勃發展。據FactSet的資料，過去一年間，在上海證券交易所上市的可轉債數量增長了逾一倍。但投資者應對仍處於初萌階段的市場加以留意：這些資產的演化及其會計處理仍具有不確定性。
銀行喜歡可轉債的原因很容易理解——在世界上的大多數地方，發行股票的成本都高於發行新債券的成本，但在中國，兩者之間的差距尤其大。紐約大學斯特恩商學院教授Aswath Damodaran稱，對中國上市公司而言，稅後債務資本成本約為3.6%，而股權資本成本為14.2%。
與此同時，中國銀行機構可以立即將募得的一些資金計入核心一級資本。對正在加大放貸力度的信貸機構來說，核心一級資本是最為重要的項目。
眼下，買家也喜歡可轉債。可轉債市場已是人氣爆棚，因此中國的金融監管機構近期出臺規則，防止經紀商動輒通過數十或數百個證券帳戶進行申購。
可轉換債券的表現更像股票而不是傳統債券，因此在市況強勁時，許多只限配置債券的投資者蜂擁而至。隨著上證指數今年攀升近30%，眼下正是良機，但這種工具的需求或許不能經受住股市滑坡的考驗，而股市一旦滑坡這種日益盛行的籌資方式可能突然行不通。
此外，也應密切關注中國商業銀行會把多少可轉換債券立即計為優質核心資本。
以平安銀行(000001.SZ)為例，該行今年通過發債籌資人民幣260億元，其中人民幣37億元（合6.616億美元）立即計為核心一級資本，只略低於該行核心一級資本總額的2%。雖然多少債券應計為股權的演算法並無定規，但與國際通行水準相比，中國的銀行過去都將很大比例的可轉換債券計為了股權。
由於需求旺盛、籌資條件更有吸引力且政府要求銀行擴大對小微企業的貸款，因此可轉換債券正成為中國商業銀行樂於選擇的工具。不過，可轉換債券是一個規模相對小而快速增長的市場，對這種急劇擴張態勢持懷疑目光是值得的。
來源：華爾街日報, 譯者：Coral Zhong
最新評論