江蘇鹽城響水縣“3.21”天嘉宜化工廠爆炸案引爆了染料股行情。4月8日，染料板塊開盤爆發，海翔藥業（002099.SZ）、世龍實業（002748.SZ）、吉華集團（603980.SH）集體一字板，建新股份（300107.SZ）、浙江龍盛（600352.SH）、安諾其（300067.SZ）紛紛大漲。
一時間，市場上一致唱多染料股行情。邏輯是天嘉宜化工廠是核心染料中間體間苯二胺全國三大供應商之一，園區內本身就有部分染料產能，疊加全球最大靛藍廠家爆炸，染料行業直接受衝擊。此外江蘇同樣為染料大省，雖然近幾年染料集中度持續提升，但部分小品種，甚至部分大公司的分廠依然存在關停可能，未來染料整條產業鏈供給都將持續趨緊。
川財證券在研報中指出，染料主產區之一的響水化工園永久關停，直接利好染料板塊。上周間苯二胺價格從10萬元/噸上漲至15萬元/噸，分散染料價格從5萬元/噸上漲至6萬元/噸（60元/公斤），並有望于染料展會期間上漲至7萬元/噸。認為，染料中間體一體化企業將最先受益中間體和染料價格的同步上漲；此外，染料產業鏈的漲價傳導順暢，開工正常的染料企業同樣受益。
不過，相比於金融市場的亢奮，實體企業的表現要淡定許多。
卓創資訊報價顯示，4月8日分散黑ECT 300%市場主流成交價為42元/公斤至44元/公斤，較響水爆炸事件前每公斤僅上調了4元，同期活性黑每公斤成交價上調1元。與各大研報宣揚的市場的跳漲盛況相距甚遠。
分析背後的原因需要先從染料這個詞開始說起，按染料性質及應用方法分為直接染料、活性染料、還原染料、硫化染料、氧化染料、分散染料、酸性染料等。分散染料僅為染料家族的其中一支，主要用於滌綸的染色，對天然纖維中的棉、麻、毛、絲均無染色能力，對粘膠纖維也幾乎不沾色，化纖混紡產品通常需要用分散染料和其他適用的染料配合使用。我國染料雖然用量巨大，但市場上有一半以上的染料並不是分散染料。而布料的成本構成，染料僅占13%左右。
據卓創資訊資料顯示，園區內染料產能集中在江蘇之江、江蘇吳中、江蘇安諾其三家。目前，這三家企業合計產能4.8萬噸，而全國總產能為120萬噸，占比4%。
其二，以中間體間苯二胺產能減少而作為上漲預期的理論同樣難以實現。間苯二胺並非染料主要原料，每噸染料消耗間苯二胺平均不超過50公斤，且間苯二胺下游產品並非染料一個方向，作為基礎化工產品之一間苯二胺去化方向有相當一部分位於間苯二酚，後者是酚醛樹脂的主要原料，用於各種塑膠、塗料、膠粘劑及合成纖維。
早在2017年，浙江龍盛（600352）就已經對分散染料進行了壟斷性佈局，包括上游中間體苯二胺，且利用最為先進的連續生產技術大幅降低了三廢排放，市場地位穩固，響水爆炸的產能減少對市場格局並不可能造成實質性影響。
另一方面，分散染料主要企業包括浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其、亞邦股份等，其中浙江龍盛產能13萬噸，閏土股份產能11萬噸，吉華集團產能10萬噸，佔據前三位，合計產能占比達60%，同理響水事影響並不能改變供需格局。
更重要的是，目前分散染料的開工率並不高，事故造成的為數不多的產能減少完全可以由其他企業彌補，多家企業瓜分之下4%左右的市場所獲營業額增長十分有限。
綜上，筆者認為分散染料概念股近期存在明顯的炒作風險。以浙江龍盛為首的部分個股，3月21日以來漲幅高達一倍多，其漲幅雖擁有良好的業績作為支撐，但考慮到染料和間苯二胺漲價幅度有限，近期漲幅依然過高。而其餘部分概念股，尤其是無良好業績回報的概念股存在高度風險。
作者 Coral Zhong
最新評論