中國領導人既希望改善國內空氣品質，也希望避免基建債務激增，這就要確保煤價及電廠成本不會漲得太高，意味著在電力行業面臨資金壓力之際允許適當增加國內煤炭供應量。換言之，若要中國煤炭消費量大幅下降，或需解決電力行業的財務問題。
氣候變化活動人士和煤炭開採企業均看到了希望的曙光。氣候變化活動人士會指出，煤炭發電量在中國總發電量中的占比長期以來都在下降，目前已從2005年前後的近80%下降至60%。煤炭企業則會指出，最近煤炭使用量回升。2018年12月中國煤炭產量達到3.2億噸，創2015年以來最高單月水準。雖然中國經濟正在減速，但去年總體煤炭消費量自2013年以來首次出現上升。中國目前仍是遙遙領先的全球最大煤炭消費國。
有理由懷疑煤炭消費量是否會持續增長。富裕起來的中國公民對嚴重的空氣污染已經忍無可忍，中國政府也意識到問題的嚴重性。中國政府表示，中國不久將全面建成小康社會，人民美好生活需要日益廣泛，而不僅僅是物質繁榮。過去兩年，中國的環境執法變得更加嚴格，作為清潔能源的天然氣進口也出現激增。
但這裡存在一個嚴重的困境：高度依賴煤炭的中國電力行業是中國負債最重的行業之一，2019年年初總債務規模達到1.3萬億美元，是同樣負債累累且獲得更多關注的鋼鐵行業的兩倍左右。多年的過度投資加上2016年以來的煤炭價格上漲共同衝擊了電力行業的財務狀況。華能國際是中國大型電力生產商旗下的上市子公司。去年該公司淨利潤創下2008年以來最低紀錄，但淨負債增加了一倍多。儘管借貸成本開始下降，電力行業仍難以在資金方面自給自足，其2018年營業利潤僅為行業整體利息支出的兩倍，低於2016年的近3.5倍。資產回報率自2015年以來幾乎減半，目前較銀行平均借款利率低三個百分點以上。
中國領導人希望國內中產階層居民能呼吸到更清潔的空氣，但同時也希望避免基建債務激增。要做到這一點，一個顯而易見的辦法是確保煤炭價格以及電廠成本不會漲得太高。這意味著，在電力行業像現在這樣面臨太大資金壓力之際，允許適當增加國內煤炭供應量。
換言之，若要中國煤炭消費量進一步大幅下降，可能需要先解決電力行業的部分財務問題。如果中國政府咬緊牙關，進行大規模的銀行業資本重組並沖銷債務，那麼可能很快就會實現這一目標。不過，到目前為止還沒有跡象表明政府會採取如此雄心勃勃的舉措。否則，那些希望電力行業使用更清潔能源的人士或許不得不忍受漫長且緩慢的去杠杆過程，耐心等待這些電廠削減巨額債務。
來源：華爾街日報 譯者：Coral Zhong
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