【本文作者陸羽仁，是香港知名財經專欄作者，慣以粵語行文。為方便大家閱讀，本編用普通話改寫。】
今年10月的時候，道鐘斯指數歷史上首次高過恒指，時移世易，恒指現在又反超前道鐘斯指數3400點以上。道鐘斯指數過去六日累跌超過2100點，是2008年以來最大單周跌幅。今年以來，道鐘斯指數累跌9%以上。比較年內高位，標普500指數回落17%，納斯達克指數跌勢更猛烈，回落達22% 。在過去12個月，美股由大幅跑贏中港股市，變成差距幅度開始收窄，美股再繼續向下插的話，道鐘斯指數很有機會追上恒指跌幅。
政府關門 美股大插
美股上週五飽受政府關門困擾，美國總統特朗普因國會不肯批出他要求的50億美元興建美墨邊境高牆，表示“不惜讓政府停擺”，由於通過“開支法案”的期限在當日午夜前，對大市造成很大壓力。
港股上週五不跌反升，一定程度與騰訊的反彈以及內地召開中央經濟工作會議有關。 騰訊上週五反彈4.5%，收報315.2元，主要原因是內地傳出審批網上遊戲工作即將完成，意味著騰訊遊戲業務壓力可能見底，刺激騰訊炒上。反映中國企業股價的國指上週五微升0.1%，顯示內地股份造好，成為港股重要支撐，關鍵是中央召開的中央經濟工作會議當日結束，市場估計會有利好消息出爐。結果一如預期，中央在會議上敲定的政策陸續公佈，對未來大市有利，而利好消息主要有四個方面。
第一是貨幣政策傾向寬鬆。中央經濟工作會議對貨幣政策的表述，從以前的要
“保持中性”，現在改成要“鬆緊適度”。在經濟放緩形勢下，預計貨幣政策會走向放鬆一面。京東數字科技首席經濟學家沈建光認為，今年中央經濟工作會議取消“中性”表述，結合目前定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility, TMLF)，此前央行降低存款準備金率、支援小微企業與民營企業融資等情況來看，貨幣政策寬鬆態度十分明顯。預期2019年降准和減息機會仍然存在。由於今年第四季中國經濟增長明顯有失速現象，估計央行明年首季會加大力度支撐經濟，放水、特別是定向放水必不可少。
中央開會 放水減稅
第二是中央將大規模減稅減費。上週五，內地有傳言說，中央經濟工作會議決定不減稅不降費，導致央行在官網上發聲明，澄清傳言與事實相反。幾個小時後，中央經濟工作會議明確要推行積極財政政策，要加大力度實施更大規模減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債務。中國目前仍推行凱恩斯主義的經濟政策，此前主要靠中央投資，例如鋪橋搭路刺激經濟。在今年下半年經濟開始下滑時，中央繼續加大投資力度。但由於中國建設已去到較高水準，未來可以投資的空間有限。而且減稅降費亦符合凱恩斯主義的擴大總需求方向，也就是說，政府不收那麼多錢，把財富留在民間，刺激民間消費及投資。美國今年以來的經濟增長也是減稅帶來的成果，中國不會有美國那麼大的減稅幅度，但適當的減稅減費，也可以刺激經濟。
第三是房地產政策因城施策。在中央經濟工作召開前一日，山東荷澤市打響放鬆房市調控第一槍：放寬限購。當大家以為房市將被中央勒死時，結果並非如此。雖然中央經濟工作會議仍然堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”。但特別的是，房地產在會議公佈上沒有列為單行任務，而是放在加強保障和改善民生專案當中。
內房調控 因城施策
換句話說，中央不再視打壓房地產為重要工作。另外，中央又將“差別化調控”改為“因城施策、分類指導”。一來不再提調控，二來提出“因城施策”，意味某些城市房地產價格如果回落得較快，可以放鬆調控。雖然我預計2019年中國對房地產不會全面放生，但調控已出現一個政策底，不會再加碼，而且會局部放鬆，這對內地房地產股票有較好支持，預計來年優質內房股將會反復回升。
第四是中央要大力支持民企。這次的中央經濟工作會議，發放一個特別資訊，就是要“保護民營企業家人身安全和財產安全”。國家領導人于11月1日在北京召開民營企業座談會時，已經提出這一點，向民營企業大派定心丸，並以“自己人”來形容民營企業家，表示民營企業只能壯大，不能弱化。這次在中央經濟工作會議上又再提出，意味要否定所謂的“國進民退”的說法，認為民營企業在經濟上扮演重要角色，不可以讓民企萎縮。現在內地民營企業面對資金困難問題，很多在內地上市的大股東都要把股票抵押，借錢支持公司。中央這樣表態，應該會有實際措施催銀行向民企貸款，相信可以舒緩民企財政緊張狀況。估計民企最壞的嚴冬將會慢慢過去。當然，買民企股不能排除有爆煲風險，以及要小心選擇。一些質素好的民營企業，相信股價已經見底。
總括而言，上周的中央經濟工作會議，傳出比較正面訊息。央行將會減稅降費，放水支撐經濟。我預計內地股市會有一定支持，由於過往一年內地股市已經跌了很多，未來一段時間有望回升，甚至可能會跑贏美股。
Edited by Vanessa
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