中國在發電、建造樓房和電廠上消耗了大量銅資源，目前投資者正在推動銅價回升，寄望銅價進一步走高。但他們可能會失望。
自9月中旬以來，銅價已收復了夏季約三分之一的失地，目前倫敦金屬交易所銅價報6,200美元/噸。看漲銅價的原因之一是供應趨緊：自2018年初以來，上海、倫敦和美國紐約商品交易所銅的總庫存下降了約一半。
問題出在需求身上。投資者希望中國政府今年秋季推出大規模刺激措施提振疲弱的經濟，就像2009年和2015年一樣。不過，這次不太可能照搬前兩次的做法，目前為止宣佈的措施可能難以給銅消費帶來巨大提振。實際上，應該關注的是中國樓市，而樓市前景並不明朗。
人們認為銅主要用於基礎設施建設，因為銅被大量用於電力線路。但實際上，據礦業公司必和必拓的資料，在北美和中國，建築在銅的總需求中分別占比36%和26%，是這兩個地區最大的銅需求來源。在全球最大的銅消費國中國，電力和交通運輸在銅消費中分別占比22%和8%。
鑒於最新一輪中國刺激措施可能將重點放在交通運輸和水利系統等領域，這對銅需求來說並不是太好的消息。9月18日政府召開的大型投資新聞發佈會引發了銅價最近的反彈，會上沒有提到電力專案，而交通運輸和水資源管理分別被提及48次和34次。
不錯，中國樓市依然強勁。但中國國務院週一證實，曾使住宅庫存下降的棚改貨幣化安置項目在一些城市將被削減。雖然樓市投資有增長的趨勢，但總體信貸增幅仍出現大幅下降——這種背離態勢從來都沒有持續過很長時間。
簡而言之，中國推出高耗銅基建刺激措施的可能性較低，且中國房地產市場前景不明。由於抵押貸款利率不斷上升，美國房地產市場似乎也不穩定。
銅庫存的回升將需要一段時間，意味著銅價短期可能仍會走高。不過，一旦銅庫存回升，且投資者開始意識到中國最新刺激措施與之前有點不同，銅和礦業股可能會再次迅速失寵。
來源：華爾街日報，譯者： Coral Zhong
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