文章要點：
由於中美貿易談判的不確定性等原因，中國債券收益率不斷下跌。彭博認為中國債市還會繼續上漲，具體原因如下：
1. 今年3月，10年期國債收益率創下自2016年6月以來最大月度跌幅。技術上來看，未來數月還會繼續下行；
2. 大宗商品價格下跌，債券面臨的通脹壓力更小；
3. 流動性寬鬆；
4. 10年期國債收益率目前保持穩定，央行不必急於收緊政策。
出於中美貿易談判不確定性、流動性寬鬆以及大宗商品價格下跌等因素，中國債市的意外上漲正在不斷升溫。
上述因素共同造成了10年期國債基準利率達到2017年10月以來的最低值。這是意料之外的狀況。今年年初，投資者們認為，政府的監管收緊和去杠杆行動將加劇債市動盪。兩個月之後，分析師們認為，如果債市缺乏流動性的話，那麼債市就將停止上漲。
下面四張圖反映了為什麼彭博認為中國債市還會繼續上漲下去：
圖1：收益率更低
來源：Bloomberg
中金公司去年被《新財富》評選為固定收益研究第一名。中金公司表示，債券收益率可能已於今年1月達到高值。
今年3月，10年期國債收益率創下自2016年6月以來的最大月度跌幅，打破了長期移動平均線。技術上來看，這種走勢往往意味著未來數月還有繼續下跌的空間。
圖2：壓力更小
來源：Bloomberg
相比通貨膨脹，中國產品出廠價的上漲與長期債券利率之間有著較強的正相關關係。由於市場預計經濟下滑，大宗商品（包括鋼鐵和銅）價格走低，因此，債市不用擔心通脹問題。高關稅對價格的溢出效應也是幾個月後的事。
天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，“如果央行滿意現有流動性水準的話，那麼債券收益率還會繼續下行。考慮到目前中美兩國貿易爭端狀況，央行現階段可能更傾向於原地不動，觀察事態走勢”。
圖3：寬鬆流動性
來源：Bloomberg
一年期利率互換反映的是一年中市場對7天回購基準利率的預期。目前一年期利率互換已達到自2017年1月以來的最低值。這意味著貨幣市場交易者並不認為流動性將會收緊。目前隔夜和三月期資金成本都在下行，部分投資者加大了債券投資的杠杆。
中國招商銀行駐上海分析師李劉陽表示，對長期投資者來說，目前債券利率仍然很有吸引力。
圖4：相對優勢
來源：Bloomberg
10年期國債利率的停滯不前進一步助推債市上漲。部分分析師利用中美政府債券基準利率差來衡量資本流出壓力，資本流出壓力同時也會影響匯率。過去兩個月中，10年期國債收益率基本保持平穩，所以中國央行不急於緊隨美聯儲其後收緊政策。
Translated by Jennifer Lu
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