今年1月前兩周，已有猛獅科技、易事特等4家員工持股計畫宣告股票出售完畢暨計畫終止。目前A股市場上，鎖定期滿的員工持股計畫約有193個，其中40家上市公司41個員工持股計畫正式宣告股票出售完畢（33家持股計畫是在去年下半年進行的減持），結合各家公司減持時點的股價表現和大宗交易價格看，41個員工持股計畫中約有35家能確認賣出獲利。
而另一個不可忽略的現象是：40家員工持股計畫減持的公司中，24家在存續期間推出了高送轉的方案。
“高送轉是員工持股計畫解套的利器。”有業內人士向證券時報記者·e公司記者表示，“員工持股計畫和市值管理之間關係微妙，從減持情況看，上市公司持股計畫想要賺錢還是相對容易的。”
精准投放的“高送轉”
“不送轉，怎麼解套啊。”去年完成了員工持股計畫減持的某公司證券部門負責人“語出驚人”，卻在情理之中。
實際上，最近預披露2016年度利潤分配方案的公司中，已有4家員工持股計畫都在“高送轉”等利好公佈後的一周左右進行了清倉減持，甚至出現了公司大股東、董監高和員工持股計畫同步減持。
天龍集團實際控制人2016年11月17日提出了每10股轉增15股的2016年度利潤分配預案，打響了2016年度高送轉的“頭炮”，在隨後的兩個交易日中天龍集團股票連續兩天漲停。到11月25日，天龍集團員工持股計畫宣佈減持完畢。
去年11月23日宣佈每10股轉增28股的雲意電氣的情況也有些類似。在2016年3月宣佈對員工持股計畫展期的美克家居，12月12日預披露了“每10股轉增13股，同時派發現金紅利3元”的分配預案後，也在12月19日清倉了員工持股計畫。
近半年來送轉比例最高的易事特，讓參加員工持股計畫的員工領到了最大的“年終紅包”。2016年3月，公司實施了“每10股送紅股10股”的2015年度利潤分配方案。到了11月28日，易事特宣佈2016年將推出“10轉30派0.9元”的分配方案，股價也從11月28日的26.3元/股一路飆升至最高54元/股。到今年1月4日宣告持股計畫股票出售完畢及終止。如果考慮到該員工持股計畫中動用了6倍的杠杆，參與員工持股計畫的415名員工可謂賺翻。
實際上，全部41份員工持股計畫減持方案中，有24家公司在持股計畫存續期間推出了最低10送轉4股，最高轉增30股的年度或半年度利潤分配方案。
割肉出逃留懸疑
證券時報曾在去年8月盤點時發現，飛馬國際、中南建設等員工持股計畫曾“快刀斬亂麻”認賠離場，由大股東自掏腰包“保底”，禦銀股份也表示由於“考慮員工籌資需要”，沒賺什麼錢就撤出。
2016年底的清倉情況則更加撲朔，出現了國聯水產、芭田股份、信雅達等3家持股計畫明顯較高浮虧的公司。
芭田股份的員工持股計畫具有代表性。公司一期員工持股計畫2015年4月完成建倉，買入均價為18.33元/股，員工持股全額認購資產管理計畫中的次級份額。自員工持股計畫解禁至今，芭田股份的股價一直在9元~11元間震盪，2016年12月12日員工持股計畫宣佈全部賣出。
存續期將滿、員工資金需求、資本運作遇挫，是這些員工持股計畫“割肉”減持的表面原因。
但員工持股減持虧損的背後，未必沒有新一輪的“放手一搏”。有不具名的資本市場人士向證券時報記者表示，無論是大股東保底還是已約定參與者盈虧自負，一般上市公司還是會儘量避免持股計畫虧損傷及“自己人”。
誰來操盤員工持股計畫
員工持股計畫試水伊始，即被證監會定性為“可以為上市公司提供新的市值管理工具，有利於上市公司更好地開展市值管理工作”。回顧過去兩年的實踐，員工持股計畫確實也起到了推高股價的作用。但在減持時，員工持股計畫對高股價的訴求也很明顯。
從證券時報·e公司記者的多方採訪來看，基本上A股員工持股計畫首先由公司董事會決定，實施中員工持股計畫設管理委員會，由管理委員會負責日常管理、與機構對接工作。雖然理論上員工持股計畫應該與公司行為相區分，但實際操作中，會出現由上市公司董事會、證券投資部門來發出買入和賣出指令。儘管相關規則已明確上市公司在實施員工持股計畫時，必須嚴格遵守市場交易規則，遵守資訊敏感期不得買賣股票的規定，嚴厲禁止利用任何內幕資訊進行交易，但“灰色地帶”恐難以杜絕。
除了在操作主體上難免重合外，復旦大學教授周易曾表示，上市公司大股東有進行短期市值管理的動機，短期員工持股計畫也有可能“綁架”管理層與員工，成為利益共謀者。
而綜合更多的券商研報，大股東深度參與和高杠杆的員工持股計畫更受重視，歸其根源，仍是押注員工持股“只許成功不許失敗”。
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