指數與個股的跌宕起伏，映射出香港證監會及港交所的監管層對改變港股生態所做的努力。無論是上市制度改革，還是對殼股、老千股亮劍，都在深刻地改變著港股市場，也在增強著投資者的信心。
“改革和嚴監管，不可避免地會帶來市場波動。但這些工作也將對港股生態的變化起到積極作用，風雨過後的港股，會更有韌勁。”有中資券商人士認為。
二級市場：暴漲股與暴跌股齊飛
指數跌宕起伏，個股份化嚴重，構成港股2019年二級市場的主要圖景。
單看恒生指數，港股今年的行情就像坐了趟過山車。上半年，悲觀情緒扭轉，港股開啟反彈行情，恒生指數連漲4個月，最高升至30280點，但5月再度掉頭向下，跌破26000點關口才止住跌勢。而進入12月，恒指再度迎來反彈，截至12月25日，月內漲幅超過5%，今年來累計漲幅也擴大至7.81%。
個股方面，則呈現暴漲股與暴跌股齊飛的畫面。在香港證券監管部門打擊老千股、殼股的背景下，閃崩成了港股市場的高頻詞。佳源國際、嘉年華國際、星亞控股、豐盛控股、雅高控股、南方能源、首控集團等接連上演閃崩行情，截至12月25日，港股市場有11只個股市值較年初縮水逾90%，股價腰斬的公司多達309只。
港股市場的“新物種”——未盈利的生物科技股、採用不同投票權架構的新經濟股，也同樣經受了“擠泡沫”的考驗。
自2018年4月30日港交所推出新上市制度以來，截至2019年12月25日，共有29家生物科技公司在港交所上市，其中股票代碼中帶有“-B”未盈利標誌的達13家。
上證報統計的資料顯示，該13家未盈利生物科技股，近三分之二目前處於“破發”狀態。如歌禮製藥，年初以來跌幅達49%，與發行價比，歌禮製藥的跌幅更是高達77%。而其中也不乏有讓投資者賺得砵滿盆盈的大牛股。比如，今年3月28日登陸港股的康希諾生物就顯得牛氣沖天，上市至今累計漲幅達149.77%。
採用不同投票權架構、帶有“-W”標誌的的新經濟股美團點評，也一改2018年的頹勢，年初至今漲幅達133%。
諸如康希諾生物、美團點評這樣的翻倍股，今年的港股市場共有83只。其中，泰升集團及中植資本國際的漲幅甚至超過6倍。投機風氣正在收斂，而以核心資產為主角的藍籌股，則受到追捧。
有亮眼業績支撐的消費板塊，更是牛股頻出。海底撈及其火鍋底料獨家供應商頤海國際，年初以來分別累計上漲88%和143%；運動品牌企業李寧今年以來股價已上漲198%，安踏體育儘管遭到沽空機構做空，但從年初至今仍收穫了100%的升幅。
此外，儘管今年眾多汽車股股價低迷，但專注在下沉市場賣豪車的汽車經銷商美東汽車，卻接連創出新高，全年累計上漲254%。“煙草第一股”中煙香港，今年6月上市後受到暴漲與暴跌的雙重洗禮，在標的稀缺性和唯一性支撐下，儘管半年報乏善可陳，但該股上市6個月仍斬獲了301%的漲幅。
物業板塊更是今年的大贏家。新城悅服務在下半年走出了“深V”行情，今年以來累計漲幅達212%。同板塊的永升生活服務、雅生活服務、佳兆業美好、中海物業、碧桂園服務等個股，年初以來漲幅也均超過一倍。
IPO市場：“冷熱”交織下的全球IPO募資冠軍
2019年的港股IPO市場可謂“冷熱”交織，既有阿裡巴巴等巨頭隆重登場募集巨額資金，也不乏百威亞太等明星公司鎩羽而歸後又捲土重來。
今年前8個月，港股IPO市場涼風習習，雖有82只新股相繼啟動招股，但認購不足額的達15只，更有40只新股迫於市況以招股價下限定價。此外，還有多家公司取消赴港上市計畫。
更出乎市場意料的是，6月及7月，兩隻集資超過百億元的新股——ESR集團及百威亞太，相繼因招股反應不理想而擱置了在港IPO計畫。
眼看港交所就要失去IPO募資全球第一的寶座，形勢卻在9月突然反轉。9月18日，IPO停擺2個月的百威亞太將募資規模減半後重啟招股，並迅速於9月30日在港交所掛牌。亞太物流地產龍頭ESR集團也於10月22日重啟IPO，11月1日在港交所掛牌上市。
11月13日，阿裡巴巴正式啟動了募資超千億港元的香港IPO計畫。11月26日上午，阿裡巴巴在港交所正式掛牌，共募資1012億港元，規模在2019年排名全球第二，僅次於沙特阿美。
在阿裡巴巴等巨頭的帶動下，此前通過聆訊的公司也加快了招股進程，港股IPO市場迅速升溫。截至12月25日，港股的IPO集資總額已由前8月的711億港元，迅速增至約3000億港元。
“今年四季度，新上市公司數目創了歷史新高。”港交所表示，預計今年港交所將再登全球首次公開募資排名榜首，為10年來第六度稱冠。
港交所的統計資料顯示，截至12月19日，共有159家企業在港股上市，加上將於12月30日和12月31日上市的4只新股，全年在港股上市的企業將達163家。
對於2020年的港股新股市場，畢馬威和德勤看法不一。畢馬威預測，2020年港股IPO融資額將與2019年持平，而德勤認為將減少二成至三成，約2200億港元至2500億港元，發行數量將在160只左右。
“阿裡都回來了，沒理由不相信那些漂泊在外的中概股公司不回來。”對於港股市場的未來，港交所行政總裁李小加說。
港交所的資料顯示，目前，仍有超過150家公司在港交所排隊等待上市。有投行人士認為，2020年的港股新股市場仍值得期待，預計部分海外上市中資企業有望前來港股上市，明年仍會有一些大型新股赴港IPO，其中最值得期待的是螞蟻金服、曠視控股等。
跌宕之間：港股市場韌性漸顯
近年來，港交所一方面推進上市制度改革，允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司以及不同投票權架構的公司來港上市，推動港股結構調整；另一方面也在持續對殼股、老千股亮劍，提升市場品質，增強投資者對市場的信心。
針對香港市場殼股遍地、大股東操縱殼股“割韭菜”等行為，今年港交所收緊了港股借殼上市的判定標準，加強了港股退市執行力度，此舉不僅引發了殼股閃崩，也導致殼股出現退市小高潮。
記者初步統計發現，今年以來，港股共有25家上市公司退市，數量較去年增加了一倍多。這些退市公司，有的是主動私有化退市，如中外運航運、先進半導體、中國自動化等；也有超過一半是被強制摘牌，如輝山乳業、富貴鳥、昆明機床、神舟樂園、中國有色金屬等。
此外，港交所還在積極推動港股上市公司承擔社會責任。2019年12月18日，港交所公佈了新版的《環境、社會及管治報告指引》（下稱新版ESG指引）以及相應的《主機板上市規則》和《GEM上市規則》，並宣佈新版ESG指引及相關上市規則將於2020年7月1日生效，新版ESG指引在ESG管治、風險管理、報告邊界、環境及社會範疇方面，均新增了多項強制性披露要求。
“這些工作的推進不可避免地會帶來市場波動，但也將對港股生態的變化起到積極作用。風雨過後，港股會更有韌勁。”有中資券商人士表示。
對於2020年的港股市場，多家機構在接受記者採訪時均表示有信心，其中，估值窪地是主要原因之一。
截至12月25日，港股主機板的平均市盈率為12.42倍，處於歷史估值低位區間，橫向對比看，較全球其他市場而言，港股整體估值也處於較低水準。
廣發證券認為，“長線資金驅動下的價值回歸”或是2020年港股最好的注腳。興業證券則認為，全球“安全資產荒”背景下，2020年港股市場將有望獲得全球資金的優先再配置，2020年下半年，內地及海外機構投資者將有望形成合力，共同驅動全球估值窪地的港股市場走強。
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